信达通信·产业追踪（76）：看好运营商、智能制造及工业互联网投资机遇

看好运营商、智能制造及工业互联网投资机遇 ——信达通信·产业追踪（76） 2022年11月27日 蒋颖 通信行业首席分析师 S1500521010002 +8615510689144 jiangying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 通信行业首席分析师 蒋颖 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 行业名称通信行业 看好运营商、智能制造及工业互联网投资机遇 2022年11月27日 周投资观点 根据金融时报消息，证监会主席易会满近日在2022金融街论坛年会上发表主题演讲，提出要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 三大电信运营商作为国企数字经济担纲，积极布局云计算、数据中心、工业互联网等新兴业务，创新业务有望打开成长新空间。2022年前三季度，中国移动DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，中国电信产业数字化收入达到人民币856.32亿元，天翼云收入继续保持翻番，中国联通产业互联网业务实现收入人民币531.5亿元，同比提升29.9%，联通云实现收入人民币268.7亿元，同比提升142%。 三大运营商2022年10月5G用户数达10.33亿户，同比增长54.82%，目前三大运营商用户基数庞大，5G时代运营商有望在产业互联网等2B端发力，策略将由用户数的提升向ARPU值的提升转换；其次，运营商面临较为缓和的外部价格管制环境和竞争环境；随着5G用户渗透率的增加，5GARPU值有望带动整体ARPU值的提升。 我们采取wind一致盈利预期，按照2022年11月25日收盘价进行测算，H股移动/联通/电信2022年PB估值分别为0.80/0.34/0.58倍，A股移动/联通/电信2022年PB估值分别1.25/0.86/0.87倍，整体来看，运营商板块基本面处于向好趋势，估值修复空间可观。 根据工业互联网世界公众号消息，近日，工业和信息化部印发《石化行业智能制造标准体系建设指南（2022版）》，提出到2025年，建立较为完善的石化行业智能制造标准体系，累计制修订30项以上石化行业重点标准。在我国稳步推进“碳达峰”、“碳中和”的战略背景下，石化、化工、冶金等流程型行业作为典型的碳排放行业，碳排放量在全国总碳排放量中的比重高，是优先需要进行节能减排改造的领域，同时，石化、化工、冶金等流程型行业作为国家的重点支柱产业，具备产业规模大、工艺环节多、工艺流程长的特点，总体市场规模可观；另外，石化、化工、冶金等行业当前的工艺水平与自动化程度不高，能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，在基于双碳背景下自动化升级/智能制造改造的迫切性强，涉及的工艺环节与相关硬件设备数量多，流程型智能制造需求空间广阔，坚定看好流程型智能制造&工业互联网全解决方案龙头。 国内云巨头阿里、腾讯、百度相继发布2022年三季报，总体来看，BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄，其中阿里2022Q3购置物业和及设备的资本开支为109.57亿元，同比下降13.04%，环比下降1.38%；腾讯2022Q3资本开支为23.77亿元，同比下滑66.34%，环比下滑21.16%；百度2022Q3资本开支为21.90 亿元，同比下滑17.79%，环比下滑12.26%。从全球云产业链来看，国外云巨头资本开支呈现出逐步复苏状态，国内云巨头复苏节奏相对较慢，我们认为工业互联网、数字经济的发展离不开云计算的支撑，5G应用的发展将带动云产业链逐渐走出低谷，云产业链长期成长空间较大，目前尚需静待拐点。 行情回顾：2022年11月21日-11月25日，在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌2.18%，在TMT板块中排名第一。 周重点公司：宝信软件、中控技术、禾川科技、亨通光电、永新光学、中国移动、中国联通、中国电信、瑞可达、紫光股份、中兴通讯、广和通、威胜信息、赛意信息、能科科技、炬光科技、经纬恒润、科博达、美格智能、移远通信、和而泰、华大九天、概伦电子、容知日新、怡合达等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。 重点公司主要财务指标 公司名称 21EPS 22EPS 23EPS 21PE 22PE 23PE 宝信软件 1.2 1.1 1.5 33.8 35.9 27.2 中控技术 1.2 1.5 2.0 78.4 59.6 45.4 禾川科技 1.0 1.0 1.6 60.4 61.0 36.1 亨通光电 0.6 0.9 1.2 26.3 17.8 13.5 永新光学 2.4 2.5 3.1 37.2 35.7 28.4 炬光科技 0.8 1.3 2.2 134.9 75.5 46.6 经纬恒润-W 1.6 1.7 2.6 92.1 86.2 58.3 科博达 1.0 1.2 1.6 69.9 55.6 42.6 瑞可达 1.1 2.2 3.4 103.4 48.7 32.4 威胜信息 0.7 0.9 1.2 34.1 25.5 19.2 广和通 1.0 0.8 1.1 20.5 26.5 17.6 移远通信 2.5 3.2 4.8 42.5 32.6 21.7 美格智能 0.6 0.8 1.0 45.6 38.9 28.9 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2022年11月25日收盘价 目录 一、核心观点5 1、周投资观点5 2、产业数据更新5 3、重点赛道和标的6 二、产业数据7 三、风险提示15 表目录 重点公司主要财务指标3 图目录 图1：“智能化+新能源”开启通信新纪元6 图2：截至目前，我国已公布海风规划装机容量超120GW7 图3：我国新能源汽车月销量7 图4：我国新能源汽车渗透率8 图5：2022年新能源车企月度销量（万辆）8 图6：2022年新能源车企月度销量同比增速8 图7：Aspeed月度营收情况（百万新台币）9 图8：Intel数据中心业务季度营收（亿美元）9 图9：Aspeed月度营收情况（百万新台币）10 图10：阿里、腾讯、百度单季度资本开支（百万）10 图11：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支增速相对稳定10 图12：Meta单季度资本开支11 图13：Equinix机柜价格（美元/机柜/月）11 图14：万国数据机柜价格（元/平米/月）11 图15：世纪互联机柜价格（元/机柜/月）11 图16：2022Q1全球蜂窝模组市场份额12 图17：2022Q2全球蜂窝模组市场份额12 图18：2022Q1全球前十大蜂窝物联网应用12 图19：2022Q2全球前十大蜂窝物联网应用12 图20：移动电话基站建设情况（万站）12 图21：三大运营商5G用户数（百万户）13 图22：移动、电信、联通5G用户数（百万户）13 图23：国内手机及5G手机出货量（万部）13 图24：三大运营商资本开支情况（亿元）14 一、核心观点 1、周投资观点 1、根据金融时报消息，证监会主席易会满近日在2022金融街论坛年会上发表主题演讲，提出要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 三大电信运营商作为国企数字经济担纲，积极布局云计算、数据中心、工业互联网等新兴业务，创新业务有望打开成长新空间。2022年前三季度，中国移动DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%，中国电信产业数字化收入达到人民币856.32亿元，天翼云收入继续保持翻番，中国联通产业互联网业务实现收入人民币 531.5亿元，同比提升29.9%，联通云实现收入人民币268.7亿元，同比提升142%。 三大运营商2022年10月5G用户数达10.33亿户，同比增长54.82%，目前三大运营商用户基数庞大，5G时代运营商有望在产业互联网等2B端发力，策略将由用户数的提升向ARPU值的提升转换；其次，运营商面临较为缓和的外部价格管制环境和竞争环境；随着5G用户渗透率的增加，5GARPU值有望带动整体ARPU值的提升。 当前运营商板块估值处于低点，我们采取wind一致盈利预期，按照2022年11月25日收盘价进行测算，H股移动/联通/电信2022年PB估值分别为0.80/0.34/0.58倍，A股移动/联通/电信2022年PB估值分别1.25/0.86/0.87倍，整体来看，运营商板块基本面处于向好趋势，估值修复空间可观。 2、根据工业互联网世界公众号消息，近日，工业和信息化部印发《石化行业智能制造标准体系建设指南（2022版）》，提出到2025年，建立较为完善的石化行业智能制造标准体系，累计制修订30项以上石化行业重点标准。在我国稳步推进“碳达峰”、“碳中和”的战略背景下，石化、化工、冶金等流程型行业作为典型的碳排放行业，碳排放量在全国总碳排放量中的比重高，是优先需要进行节能减排改造的领域，同时，石化、化工、冶金等流程型行业作为国家的重点支柱产业，具备产业规模大、工艺环节多、工艺流程长的特点，总体市场规模可观；另外，石化、化工、冶金、等行业当前的工艺水平与自动化程度不高，能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，在基于双碳背景下自动化升级/智能制造改造的迫切性强，涉及的工艺环节与相关硬件设备数量多，流程型智能制造需求空间广阔，坚定看好流程型智能制造&工业互联网全解决方案龙头。 3、国内云巨头阿里、腾讯、百度相继发布2022年三季报，总体来看，BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄，其中阿里2022Q3购置物业和及设备的资本开支为109.57亿元，同比下降13.04%，环比下降1.38%；腾讯2022Q3资本开支为23.77亿元，同比下滑66.34%，环比下滑21.16%；百度2022Q3资本开支为21.90亿元，同比下滑17.79%，环比下滑12.26%。从全球云产业链来看，国外云巨头资本开支呈现出逐步复苏状态，国内云巨头复苏节奏相对较慢，我们认为工业互联网、数字经济的发展离不开云计算的支撑，5G应用的发展将带动云产业链逐渐走出低谷，云产业链长期成长空间较大，目前尚需静待拐点。 2、产业数据更新 【海缆】截至目前，国内已公布沿海地区“十四🖂”规划的海上风电装机容量超120GW； 【新能源汽车】2022年10月我国新能源汽车月产量为76.2万辆，月销量为71.4万辆，同比分别增长87.6%、81.7%，渗透率为28.5%；2022年10月，比亚迪、埃安、哪吒、理想、蔚来新能源汽车销量分别为21.78、 3.01、1.80、1.01、1.01万辆，同比增速分别为168.78%、148.76%、122.23%、31.42%、174.31%； 【云计算】Aspeed2022年10月营收为5.17亿新台币，环比增长8%、同比增长45%；BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄，其中阿里2022Q3购置物业和及设备的资本开支为109.57亿元，同比下降13.04%，环比下降1.38%；腾讯2022Q3资本开支为23.77亿元，同比下滑66.34%，环比下滑21.16%； 百度2022Q3资本开支为21.90亿元，同比下滑17.79%，环比下滑12.26%；2022Q3海外�大云巨头资本开 支为413亿美元，同比增长18%，环比增