汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2022年11月25日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數17,6600.8%-24.5%中資企業指數5,9920.8%-27.2%紅籌指數3,4841.5%-10.6%滬深300指數3,756-0.4%-24.0%上海A股3,238-0.2%1.2%上海B股289-0.1%1.2%深圳A股2,0900.1%-21.0%深圳B股1,124-0.0%-4.2%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,1940.3%-5.9%標普5004,0270.6%-15.5%美國納斯達克指數11,2851.0%-27.9%日經平均指數28,332-0.2%-1.6%英國富時指數7,4660.0%1.1%法國證商公會指數6,7070.4%-6.2%德國法蘭克福指數14,5390.8%-8.5%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,7550.3%-4.2%鋼價(美元/盎司)1,7301.8%9.5%銀價(美元/盎司)21-0.1%-8.1%原油(美元/桶)77-13.3%3.7%銅價(美元/盎司)8,0410.3%-17.3%鋁價(美元/盎司)2,367-2.5%-15.7%鉑價(美元/盎司)991-0.9%2.1%鋅價(美元/盎司)2,9180.1%-17.4%小麥(美分/蒲式耳)793-0.7%3.0%玉米(美分/蒲式耳)6660.4%20.4%糖(美分/磅)N/AN/A-20.6%黃豆(美分/蒲式耳)1,436-0.1%13.1%PVC(美元/噸)N/AN/A-32.7%CRB指數2760.1%3.0%BDI########VALUE!-46.6%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.81.0138.50.97.2港元0.10.117.712.10.9歐羅1.08.1144.31.07.4日元0.05.60.70.70.1瑞郎1.18.31.0146.97.6人民幣0.11.10.119.30.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數20-14.7% 最新研究報 告 日期公司分析員 11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛10月3日電動汽車更新崔喻盛9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達(3669HK)崔喻盛8月29日361度(1361HK)崔喻盛8月16日理想(2015HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療(1830HK)新華滙富研究8月3日信義能源(3868HK)崔喻盛8月2日信義玻璃(868HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣(1072HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123HK)李錦明5月25日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 今日焦點: ►中國房地產更新:更多銀行實施金融支持16條措施今日焦點: ►敏華控股(1999HK-HK$6.70):股價已反映大部分利好因素 事件(a)：更多內地銀行實施中國監管機構要求的金融支持16條，以緩解發展商的流動性問題。 根據市場報導，工行與12家房企簽約提供意向性融資支持，共涉6,550億人幣，當中包括萬科集團、美的置業(3990)、綠城中國(3900)、龍湖(960)、碧桂園(2007)等。同時，消息亦指碧桂園獲多間國有銀行提供千億人幣授信支持。市場預計未來幾天將有更多銀行向發展商提供授信額度。 事件(b)：內地暗示可能下調存款準備金率(目前為11.25%，2002-2003年為~6%)以刺激更多貸款並穩定房地產市場。 我們的觀點：隨著內地出台更多支持措施，內房的投資情緒明顯改善。而碧桂園於獲得近千億人幣授信支持後，其流動性將可大大提升(短期債~人民幣700億元，淨債務 ~1600億元)，我們料股價短期可跑贏同業。不過，新房銷售的複蘇仍然是解決行業流動性問題的主要關鍵。目前房地產買家的入市信心仍較疲弱，主因受(1)經濟前景疲弱，(2)交付風險等影響，我們料整體樓市銷售於短期內將不會有明顯改善。同時房地產市場可能需要更長的回復時間，料內房股再大幅反彈的空間有限。 敏華主要在中國和美國從事沙發及相關產品的製造和分銷，其銷售與房地產市場關連度高(與新房/二手房相關的銷售額約為30%/70%)。 FY1H23業績回顧：收入同比下降8%至95.33億元人民幣，毛利率提升至38.8%(FY1H22為36.2%)，盈利增長10.5%至10.92億元人民幣。公司宣派中期股息每股0.15港元（派息率54%，收益率約4.8%）。 重點: 預計短期內的銷售仍較疲弱。於1HFY23，來自中國的收入同比下降10.7%(總收入的62%)，我們預計銷售將保持疲弱，主因(1)房地產市場疲弱，(2)消費情緒欠佳，(3)疲疫情再度反覆。 北美市場方面，1HFY23的銷售額同比增長0.1%(約佔總收入的24.7%)，管理層預計公司的海外業務於24E可回刊到雙位數增長。不過，我們擔心美國的樓市氣氛將持續回落，美國10月份成屋銷售環比下降約6%(成屋銷售佔房屋總銷售的約80%)，並連續9個月下降。由於(1)疲弱的經濟前景，(2)較高的按揭利率，我們預計公司的銷售將繼續疲軟。 公司表示仍難估計24財年在中國的開店目標。於1HFY23公司新增262家店(公司目標23E新增300-500家店)，而於9月底止，公司的門店總數為6,230家。不過管理層表示目前仍難為24E的開店數目訂下目標，主因開店速度仍需視乎內地的防疫措施。 淨利潤率有望擴大。受惠毛利率提高至38.8%(FY1H22為36.2%)，公司的淨利潤率亦升至11.8%（FY1H22為9.7%）。由於(1)主要材料成本（金屬約佔材料成本的24%）繼續下降（自第三季度以來下降約7%），(2)運輸和港口費用(約佔銷售及分銷開支~27%)預計將進一步下降(中國出口集裝箱運價指數自第三季度以來下降了約30%)。 股票的交易價格為10.4倍23e市盈率（3年平均約為14.5倍），股息收益率約為4.8%。不過，股價於11月24日上漲了4.7%，而月內亦升53%，由於銷售和網絡擴張步伐也具較多不確定性，我們認為股價已經消化了大部分利好因素，料進一步上升空間有限。(李錦明) 圖1.中國存款準備金率(%) 資料來源：彭博、新華滙富研究 圖2.沙發銷量(千套) 450 400 350 300 千套 250 200 150 100 50 0 中國市場美國市場歐洲及其他市場 1HFY221HFY23 資料來源：公司資料、新華滙富研究 24/11/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌(%) 評級 目標價(HK$) 上升空間(%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,660.90 0.8 6.6 9.8 8.6 4.1% (2.1) 16.5 (11.6) 國企指數 HSCEI 5,992.35 0.8 5.6 8.3 7.5 4.1% (2.4) 15.7 (12.5) 滬深300指數 SHSZ300 3,756.81 (0.4) 13.7 12.8 10.8 2.8% (1.6) 3.6 (8.7) 福耀玻璃 3606 HK 98,131 32.45 1.1 長倉 41.50 27.9 20.7 16.5 15.0 3.7% (3.0) 9.4 (11.5) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,232 0.62 (1.6) 長倉 1.80 190.3 5.4 5.4 5.0 3.7% (6.1) 5.1 (11.4) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,505 16.30 1.5 長倉 23.50 44.2 10.4 8.8 6.3 N/A** (9.3) 13.2 (19.1) N/A 比亞迪電子 285 HK 52,049 23.10 5.2 中性 17.60 (23.8) 36.7 25.3 15.3 0.7% (2.9) 15.6 12.1 N/A 中國利郎 1234 HK 4,395 3.67 (0.5) 長倉 5.32 45.0 8.9 6.9 5.9 10.8% (1.6) 6.1 (2.6) N/A 中國軟件國際 354 HK 19,491 6.43 1.6 長倉 12.80 99.1 14.2 14.1 11.7 0.5% (6.3) 22.5 (5.9) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,384 3.35 2.1 長倉 8.70 159.7 4.7 5.3 4.1 6.7% 1.5 10.2 (13.9) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 689 0.64 (3.0) 長倉 5.55 767.2 N/A** N/A** N/A** N/A** (9.9) 36.2 (26.4) N/A 中滙集團 382 HK 2,858 2.64 (0.4) 長倉 4.50 70.5 5.2 4.8 4.1 6.4% 10.0 43.5 22.2 3-May-22 訓修實業 1962 HK 473 0.69 0.0 長倉 1.75 153.6 9.1 N/A** N/A** N/A** (1.4) (5.5) (13.8) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 35,539 27.20 0.6 中性 26.30 (3.3) 12.1 11.7 12.7 0.1% (0.7) 53.5 12.9 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 44,621 12.84 (2.1) 中性 17.62 37.2 N/A** N/A** N/A** 0.0% (11.4) 15.7 (15.9) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 16,869 13.22 4.8 長倉 52.00 293.3 15.6 14.3 9.7 5.3% (3.2) 17.4 (19.1) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 11,383 5.83 12.1 中性 28.00 380.3 N/A** N/A** N/A** 0.0% (6.7) 50.3 (1.5) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,709 2.47 (1.2) 長倉 1.70 (31.2) 15.5 12.2 9.9 1.1% (1.2) 35.0 (1.2) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 2,610 0.49 0.0 長倉 2.80 471.4 N/A** 15.0 4.1 3.1% 8.9 16.7 (36.4) 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 4,549 3.84 2.9 中性 4.97 29.4 9.1 11.3 6.6 0.9% (5.0) 22.7 (12.7) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 98,716 90.00 3.7 長倉 160.80 78.7 24.6 29.8 21.2 0.8% (5.5) 28.4 (17.9) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 4,528 1.41 0.0 長倉 2.80 98.6 3.6 4.9 4.0 6.9% 4.4 39.6 (15.6) 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 17,113 2.30 1.8 長倉 6.1 165.2 13.3 12.7 11.0 8.2% (3.4) 14.4 (32.0) 3-Aug-22 信義玻璃 868 HK 56,250 13.70 2.9 長倉 19