铜期货日报：美联储会议纪要确认即将放缓加息，沪铜收阳

华融融达期货 铜期货日报12022-11-25 作者： 李魁 有色研究中心 18739938658 likuichrrdqh.com 从业资格号： F3077815 投资咨询号： Z0017255 【题目】美联储会议纪要确认即将放缓加息，沪铜收阳 【期货】周三夜盘沪铜主力2301合约价格低开于64670元/吨后维持低位震荡，早盘价格创 出日内新高之后维持日内均价线之上震荡。收盘价64990元/吨，较昨日上涨280元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月12合约报于升水350420元/吨，均价升水385元/吨，较 咋日下跌30元/吨，平水铜成交价格65400~65520元/吨，升水铜成交价格65430~65550元/ 收窄。 吨。铜价二连涨，下游市场入市询价情绪减弱，持货商继续下调升水出货；广东市场现货升水同样有所下调，主因高升水，下游消费疲软且预期货源有所增加，因此沪粤价差小幅 【综合分析】 宏观：欧元区11月制造业PMI初值录得47.3，连续五个月低于荣枯线，拖累整体经济下 滑，但好于预期值46。美国11月Markit制造业PMI初值录得47.6，为30个月来新低。上周初请失业金人数升至三个月最高，意味着劳动力市场降温。短期内美元走弱预期较强。美联储会议纪要显示多位官员支持放慢加息步伐，对铜价构成支撑 供应端：必和必拓与世界上最大的铜矿山Escondida的工会工人达成协议提供“特殊奖金”，在最后一刻试图避免计划于11月21日和23日举行的罢工。工会成员已被要求就该协 议进行投票，关注该协议的最后投票结果。3季度上游矿企铜精矿产量迎来一定程度的环 比修复，但是截至到3季度的累计产量基本与去年持平，据IWCC统计数据显示，1-9月铜矿 处于微幅短缺的状态。现货TC价格维持高位，冶炼利润回升，国内精炼铜产量同比高增速。进口铜砂，精炼铜、铜材维持同比高增速，国内整体精炼铜供应维持稳定。 需求端：进11月电力基建开工逐渐步入淡季，线缆企业订单放缓，开工率受限，精通杠消费难有起色。铜杆开工下半年整体处于平均值下方。电网投资12月份科进人加速阶段，国 【操作建议】 家出台金融16条稳定房地产行业，后续料迎来一定程度的需求修复。 【风险提示】 目前供需双弱，价格跟随宏观和美元指数波动.震荡区间64000-68000. 1，俄乌冲突超预期：2，国内疫情。 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 去年同期性 同比溪跌 同比增长率 宏观 通账指数国债 (TIPS)_10年 (%) 2022-11-23 2022-11-22 -0.05- -3.4722%* -0.95 2.34± 246.3158%+ 1.39 1.44 美元指数 2022-11-23 2022-11-22 -1.025* -0.9564%* 96.4934 9.6503± 10.001%± 106.1437 107,1687 10年期美国国 债收益率(%) 2022-11-23 2022-11-22 -0.05* -1.3298%* 1.67 2.04± 122.1557% 3.71 现货市场 1别平均价（元吨) 2022-11-24 2022-11-23 110± 0.168%± 72010 -6430 -8.9293%* 65580 65470 现货结算价 _LME铜(美元 吨) 2022-11-23 2022-11-22 -0.4252%* 9825.5 1863.5* -18.966% 7962 966L LME铜升贴水(0-3)(美元吨) 2022-11-23 2022-11-22 -5 -13.245%* 94.5 -137.25* -145.2381% -42.75 -37.75 1#电解铜升贴 水最小值（元吨） 2022-11-24 2022-11-23 -30* -7.8947% 380 -30 -7.8947% 350 380 1#电解钢升贴 水最大值（元吨） 2022-11-24 2022-11-23 -30* -6.6667%* 600 -180- -30%* 420 450 洋山铜最低澄 价(元吨) 2022-11-24 2022-11-23 0% 95 -10* -10.5263%* 85 85 洋山铜最高溢 价(元吨) 2022-11-24 2022-11-23 0 0% 115 -15 13.0435%* 100 100 废桐_上海1饿光亮调线(元吨) 2022-11-23 2022-11-22 100± 0.1727%± 65870 -7880* -11.963%* 57990 57890 精度铜价差（元吨) 2022-11-23 2022-11-22 72.7- 2.2905%+ 2001.49 1245.24 62.2156%* 3246.73 3174.03 加.T.费 精炼费(RC)元 吨) 2022-11-18 2022-11-11 -33.7726 T -2.3182% 886.4722 536.6239± 60.5348%* 1423.0961 1456.8687 租炼费(TC)元 吨) 2022-11-18 2022-11-11 -2.3182%* 2083.4067 1261.1854 60.5348% 3344.5921 3423.9654 期货市场 CU主力（元 吨) 2022-11-24 2022-11-23 220± 0.339%± 71220 -6110* -8.5791%* 65110 64890 期货收盘价 LME3个月铜 (美元吨) 2022-11-23 2022-11-22 32* 0.4002%* 9729 -1701.5* -17.489%* 8027.5 7995.5 期货收盘价 _COMEX(美 元磅） 2022-11-23 2022-11-22 0.001± 0.0276%* 4.4255 -0.8045* -18.1787%* 3.621 3,62 上期所铜仓单(吨) 总库存_LME例 () COMEX制库存(短吨) 上海期货交易 所铜库存 (吨) 上海保税区铜 库存(万吨) 2022-11-24 36054 2022-11-23 39262 -3208 -8.1708%* 12213 23841± 195.21% 2022-11-23 2022-11-22 91525 91875 -350* -0.381%* 81600 9925 12.163% 库存 2022-11-23 37596 2022-11-22 37896 ±00℃- -0.7916%* 59004 -21408* 36.2823%* 2022-11-18 2022-11-11 9641 12.6562% 34918 50899± 145.7672%± 85817 76176 2022-11-24 2022-11-21 1.4 1 0.4± 40%→ 16 -14.6 -91.25%* 5华融融达期货 铜期货日报2022-11-25 每日数据： 7,006 3,00 5 华融融达期货 铜期货日报2022-11-25 宏观数据： 10,00 11,006 图1.用美国土年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期 国通能期(%) 0-期资收虚价_E3个月铜(美示吨) 数据表源：ind、华融融达期货 含美国10年国收益率1年国情收益率 20000329 20020763 29041006 20970110 20090414 20110714 20131.016 20160121 0BT0Z 20200728 0221 10,500 9,500 9,000 8,500 7.509 20052 20200831 20201204 20210621 20210924 20211230 20220406 20220713 20221016 图2.美国国债收益率倒挂往往对应若经济策条，但是也能跟踪美国货币政策进程 数据来源：Vind、华融融达期货 5 华融融达期货 铜期货日报2022-11-25 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价 图4.冶炼酸价格 合期货收价_L3个月销(要元吨 0-期货收密价_SHE制期资主力(完/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,00) 60,000 57,000 51.00) 48,00 45,000 42,000 39,(0) 11.000 10,509 10,000 9,509 000°6 8,500 8.000 7.500 7,009 6,509 6,009 5,500 5,000 202001232(210127202111(3 20220811 北地区(98%冶路龄)市场价(( 期增[区(98%药)市场)(G元吨山东地区(98%冶路)市场价((吨 1,10) 1,000 90 800 700 600) 500 400 300) 200) 10) 2021081.62(2112-08 数据来源；wind、华融融达期货数据来源：wind、华融融达期货 图5.1ME银期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 +期资收盘价_IME3个月明(美元吨) (主主主主力 上率物资期升贴水平均价（(元购)（右轴 78.009 2.f00 11.000 10,500 10,009 9,500 c00*6 8,500 8,000 7,500 7,000 6,509 6,000 5,500 5,000 20200-123 2101702 02011202 281072.02 1.3 1,100 800 700 00 100 75,009 72,009 (9,009 66,009 F3,009 69,009 57,009 51,009 51,009 (8,000 1,800 2.J00 1,50() 1,200 45,00) 010220 数据来源；wind、华融胜达期货 42,009 39,905 6[[01mr 202)(423 数据案源：Wind、华融融达期货 011 增如减 +349 +1,392 591 +636 +1,316 410 +732 +873 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8，铜主力合约空头每日持仓变化 数据来测：vind、华融融达期货数据来测：Vind、华融融达期货 5 华融融达期货 铜期货日报2022-11-25 库存据： 360,000 390,409 360,000 330,000 330,009 300,(0() 300,000 270,000 270,000 2(0,009 240,(00 210,000 210,000 [.80,009 190,00( [.50,000 150,00( .30,000 120,(00( 60,000 90,00( 30,000 60,(00 图9.LME铜库存季节性图（单位：吨）图10.SHFE库存季节性图（单位：吨） 数据来源；wind、华融融达期货数据来源；ind、华融融达期货 0-20190 万吨） 0-20190-20200-2(21→ 110,00 100,(0 90,00() 30,000 20,070 010202180406(G230710(8261012112 图12.上海保税库铜库存季节性（单位： 图11.COMEX铜库存季节性图（单位：吨） 80,00( 70,00f 60,000 50,000 40,000 数据来源；wind、华融融达期货 数据来源：Tind、华融融达期货 02180331(510(6160725(901±1