铜期货日报：美元指数回落，沪铜震荡收阳

铜期货日报 |2023-02-29 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】美元指数回落，沪铜震荡收阳 【期货】今日夜盘沪铜主力2304合约高开于68460元/吨，夜盘价格围绕均价线震荡，白盘午后尾盘拉涨，收盘价69050元/吨，较上一交易日上涨750元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水70~贴水30元/吨，均价报于贴水50元/吨，较上一交易日报价上升105元/吨。平水铜成交价格68500~68630元/吨，升水铜成交价格68510~68650元/吨。进口比价较前日表现扩大，市场对保税区库存何时流入现货市场较为担忧，但下半周即将进入3月，预计现货贴水短期内较难在扩大至百元每吨上方。宏观：美国1月核心PCE录得4.71%，环比拐头向上。美联储最关心的通胀数据的继续上行，市场将会定价更高的利率上限，不排除5月后美联储继续加息的可能性。目前市场普遍预期美联储3月加息50bp，美联储货币紧缩路径大幅上调,铜价上方压力显现。 供应端：矿端方面，FirstQuantum暂停了巴拿马铜矿的加工作业；Freeport因洪水和泥石流暂停印尼Grasberg铜矿运营，2022年Grasberg铜总产量为74.8万吨，是全球第二大铜矿；Glencore恢复了秘鲁Antapaccay铜矿的运营；五矿资源由于物资供应不足，秘鲁LasBambas铜矿继续减速运营。南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落，周内TC价格继续回调至77.1美元/吨。季节性累库延续，2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%，12月精炼铜及铜材进口同比回落。  需求端：上周（2.18-2.24）国内主要精铜杆企业周度开工率录得58.6%，环比上周大降3.25个百分点。终端需求难见明显回温，致使精铜杆订单持续不旺，是精铜杆开工率表现不佳的主要原因。从调研来看，本周多个铜杆企业成品库存居高，铜杆企业选择检修或停产线来调节成品库存，因此开工率回落较为明显。从下游消费来看，本周漆包线行业订单出现一定的回温，漆包线用杆出货有所好转，但电线电缆行业订单始终回温不明显，且周内铜价一度站上7万/吨关口，下游观望情绪浓厚，消费受到一定抑制。  【操作建议】 我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最早可能是5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-092020-12-24 2021-04-132021-07-292021-11-12 2022-02-28 2022-06-152022-09-29 2023-01-17 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-122004-10-252007-02-062009-05-182011-08-252013-12-092016-03-222018-07-022020-10-142023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 11,00010,500 78,0001,10075,0001,000 西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 10,000 72,000900 湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 45,000 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-02-242021-12-292022-11-03 2021-08-16 2021-12-302022-05-192022-09-29 2023-02 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-162021-12-092022-10-07 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-02-192021-12-132022-10-12 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 库存数据： 图9.LME铜库存季节性图（单位：吨）图10.SHFE铜库存季节性图（单位：吨） 20202021202220232020202120222023 64275 300,000 280,000 260,000 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 01-0202-1704-0405-2407-0908-2410-1011-25 390,000 252455 360,000 330,000 300,000 270,000 240,000 210,000 180,000 150,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 01-0302-1403-2705-1507-0308-2010-1411-27 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图11.COMEX铜库存季节性图（单位：吨）图12.上海保税库铜库存季节性（单位： 2020202120222023 万吨） 2020202120222023 17962 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 01-0202-1604-0205-1807-0608-2010-0511-19 50 15.62 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 01-0302-1303-2905-1607-0108-1509-2511-0712-14 数据来源：Wind、华融融达期货 本日行业要闻： 数据来源：Wind、华融融达期货 1、美联储理事菲利浦·杰斐逊(PhilipJefferson)为该央行2%的通胀目标进行了辩护，他表示改变这一目标可能会破坏“根深蒂固”的通胀预期。他周一在哈佛大学的一个经济学课堂上发表的演讲没有详细说明货币政策的未来路径，尽管他说随着工资压力的减弱，服务价格的通胀有可能缓解。  【免责声明】 本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 本报告由华融融达数据分析家（https://dt.hrrdqh.com）动态研报生成器生成