铜期货日报：美联储释放偏鸽加息预期，沪铜收大阳线。

铜期货日报 |2022-10-25 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】美联储释放偏鸽加息预期，沪铜收大阳线。 【期货】周五夜盘沪铜主力2211开于62820元/吨，全夜盘一路上涨收涨于63500元/吨上方。白盘早盘冲高回落，之后维持高位震荡。收盘价63710元/吨，较上一交易日上涨990元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月11合约报于升水540~630元/吨，均价升水585元/吨， 较上周五下跌215元/吨。平水铜成交价格64380~64620元/吨，升水铜成交价格64400~64650元/吨。日内盘面攀高千元，虽现货升水有所收敛，下游仍呈观望状态，等待更加合适的入市机会。经过周末，仓库过户已经通畅，加之进口货源以及交割仓单的流出，现货市场货源较为充足，持货商挺价艰难。本周升水将持续高开低走之势。 【宏观要闻】 “新美联储通讯社”NickTimiraos称，美联储官员们正朝着再次加息75个基点的方向前进，以及考虑是否会发出12月小幅加息的信号。美联储戴利：我们会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。 【综合分析】 宏观：随着美国利率和美元的回升，全球的整体需求受到了抑制。美欧的基本面差异让美元指数持续偏强。随着基本面的逐步转好，市场风险偏好在边际回暖，市场焦点从情绪交易转向供需矛盾，美联储加息期间对铜价的抑制作用预计会逐步减弱，从铜价对美联储7月和9月的加息的反应里，我们也可以看到这一点。 供应端：现货TC的价格已涨至87.8美元/吨。近期硫酸价格微幅上涨，带动冶炼利润回升。整体来看，国内整体精炼铜供应维持稳定。 需求端：最新的SMM调研数据显示国内铜杆开工率约为69.78%，较上周回升2.6个百分点。也反映出电力板块在下半年逐步发力。铜板带开工率71.96%，环比减1.7个百分点；铜管开工率66.51%，环比降4.73个百分点；说明房地产及其后周期家电消费仍呈现走弱态势。近期国内疫情频发，需求受到抑制，后期随着国家政策加码，房地产需求料有所回暖。 【操作建议】 目前多空交织，维持宽幅震荡操作思路，区间57000-67000. 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-10-21 2022-10-20 -0.04 -2.3121% -0.96 2.65 276.0417% 1.69 1.73 美元指数 2022-10-21 2022-10-20 -0.9768 -0.8657% 93.7562 18.0943 19.2993% 111.8505 112.8273 10年期美国国债收益率(%) 2022-10-21 2022-10-20 -0.03 -0.7075% 1.68 2.53 150.5952% 4.21 4.24 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 580 0.905% 72830 -8160 -11.2042% 64670 64090 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-10-21 2022-10-20 -40.5 -0.5339% 10051 -2506 -24.9328% 7545 7585.5 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-10-21 2022-10-20 10.24 12.0471% 247 -151.76 -61.4413% 95.24 85 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 -230 -29.8701% 340 200 58.8235% 540 770 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 -200 -24.0964% 600 30 5% 630 830 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 -5 -3.4483% 84 56 66.6667% 140 145 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 -5 -3.125% 104 51 49.0385% 155 160 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 280 0.4896% 65790 -8320 -12.6463% 57470 57190 精废铜价差(元吨) 2022-10-24 2022-10-21 279.56 10.2586% 2237.33 767.36 34.298% 3004.69 2725.13 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-10-14 2022-09-30 0.31 3.66% 6.2 2.58 41.6129% 8.78 8.47 粗炼费(TC)(元吨) 2022-10-14 2022-09-30 3.1 3.66% 62 25.8 41.6129% 87.8 84.7 期货市场 CU主力（元吨） 2022-10-24 2022-10-21 990 1.5759% 72110 -8300 -11.5102% 63810 62820 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-10-21 2022-10-20 116.5 1.5463% 9786 -2135.5 -21.822% 7650.5 7534 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-10-21 2022-10-20 0.048 1.3853% 4.582 -1.069 -23.3304% 3.513 3.465 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-10-24 2022-10-21 -2801 -5.357% 11560 37926 328.0796% 49486 52287 总库存_LME铜(吨) 2022-10-21 2022-10-20 625 0.4572% 165925 -28600 -17.2367% 137325 136700 COMEX铜库存 (短吨) 2022-10-21 2022-10-20 -79 -0.1978% 56025 -16173 -28.8675% 39852 39931 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-10-21 2022-10-14 25820 40.5045% 39839 49727 124.8199% 89566 63746 上海保税区铜库存(万吨) 2022-10-20 2022-10-17 -0.2 -11.7647% 19.85 -18.35 -92.4433% 1.5 1.7 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-262020-11-26 2021-03-022021-06-032021-09-03 2021-12-062022-03-082022-06-092022-09-09 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-07-012004-09-302007-01-022009-04-012011-06-292013-09-272015-12-302018-04-022020-07-012022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-01-182021-10-142022-07-132021-08-162021-12-012022-03-182022-07-042022-10 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 500 57,000 900 400 54,000 600 300 51,000 300 20048,000 0 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,5006,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-01-122021-09-302022-06-23 2020-04-232021-01-082021-09-272022-06-21 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货五矿期货中信期货国泰君安中粮期货新湖期货华泰期货方正中期铜冠金源永安期货财信期货 东证期货 16,292 10,921 10,181 9,870 5,232 3,693 3,549 3,524 3,378 3,332 6 3,131 2,75 多头增加减少 -776 +617 +850 +1,151 +123 -88 +336 +213 -688 +566 -893 -518 金瑞期货中信期货银河期货华泰期货南华期货国信期货国泰君安光大期货国投安信国贸期货铜冠金源方正中期 12,342 8,179 6,833 4,826 4,515 3,843 3,794 3,599 3,320 3,096 3,091 2,996 空头增加减少 39 -2 -54 +19 +270 -294 -278 +307 +2 -330 +294 +80 +936 海通期货弘业期货 银河期货 2,753-135 2,403-399 2,09-737 兴