国投安信期货豆棕油日报

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURLS 豆棕油日报 探作评级2022年11月24日 棕榈油☆☆☆吴小明首席分析师 豆油☆☆☆ F3078401Z0015853 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情观点】 市场传言的消息：印尼总统佐科·维多多在安塔拉电视台（印尼政府官方新闲频道）发表重要声 明：载们将从2022年12月1日起实施新的DM0政策，从之前的1：9比例调整为1：5，为期六个月。让 印尼人民继续享受低食用油价格的好处。 如果DMO政策从之前的1：9比例调整为1：5，按照印尼GAPKI9月的出口数据，毛棕橱油和精炼棕榈油出口量大致在256万吨，那么比例调整后，大致出口体量下降100~120万吨/月，从印尼这个渠 道容易减少国际市场的供给体量，使得棕榈油国际可流通的供给压力环比在收缩。 如果减少出口量，会把库存留在本国，印尼9月份库存在402万吨，比印尼1季度实现禁令的时候库存是低的，今年1季度印尼库存平均在440万吨。印尼在积极测试B40政策，如果能顺利推广起来，一年的消登大致能增加300万吨，有新增的消费渠道。另外就是国际市场F0B豆油和24度棕油价差大致在400美金/吨左右，这个价差属于2012年以来的高位区域。棕糊油比较油确实有很好的竞争优势，按照往年常态，150200美金的价差就属于高位区域，而且最近马来出口表现也不错，那么印尼测试下出口市场的压力，引导棕油溢价稍收窄一些也是可以理解的。 短期看印尼减少出口市场的供给体量，会使得棕油的价格抬升，缩窄跟其他油脂的价差。所以要 谨慎棕油价格底部的不断抬升。另外我们认为印尼政府的诉求一方面是希望满足国内散油市场 （250300万吨/年）供给和移定价格，另一方从他们政府态度看，也希望不要损害大体量的出口市场（大约3400万吨/年），所以会不断的在二者之间平衡。 建议棕榈油卖看跌期权继续持有。 表1：豆棕油期货行情 2022年11月23日 日度涨跌 日度涨跌幅(%) 查油1月收量价 9218 150.00 1.65 豆油5月收盘价 8720 138.00 1,61 互油9月收盘价 8518 110.00 1.31 棕桐油1月收盘价 8068 122.00 1,54 棕桐油5月收盘价 8112 92.00 1.15 棕桐油9月收盘价 7848 62.00 0.80 数据未源：wind 本报备版权易于国技尖修期货有限公司不可作为投资概括，转载请注明出处 表2：现货价 10250 110.00 0.01 现货价：棕榈油(24度）：广东广州 8470 200.00 0.02 现货价：一级置油：张家港 2022年11月24日环比环比幅度% 数插未源：同花顺ifind 图1：CBOT叠油和马棕油走势图2：CBOT豆油和大豆连续合约 美分 +CBOT豆油电子盘连续合约(左) /吨 41/2鼎吉特/蒲式耳 959,0001001,800 90- 85- 8,000 061,700 80-安信期货7,000 80- 1,600 75-6,0001,500 70 70- 65- 5,000 60 4,000 1,300 55 3,000 50- 1,200 202213 2022422 2022811 20211126 202244 202288 60 1,400 数插未源：同花顺ifind数括未源：同花领ifind 图3：CBOT豆粘和豆油走势图4：CBOT大豆玉米连续合约 CBOT五粘电子盘连续合约（左）1/2美分美分CBOT玉来电子盘连续合约（左）1/2 /满武置/篇式耳 850 1,800 800- 1,700 750 1,600 700 1,500 650 1,400 520F95 00S90 85 480 460 440 420 80 75 70 65 600 40060 1,300 380-555501,200 202213202241820227282022114202111262022331202282 数择来源：同花质ifind数择来源：同花质ifind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司N不可作为投资像据，格载请注明出处 图5：CBOT大豆和豆粘违续合约图6：CBOT玉米豆粘违梦合约 /满式耳 /短吨 1,800 540 850 540 1,700 510 800- 510 1,600 480 750 480 450 450 1,500 420 700 420 美CBOT五粘电子盘连续合约(右)1/2美元CBOT格（右)+CBOT.玉米(左） 1,400390650390 1,300 360 600 360 1.200 330 550- F330 20211126 2022330 2022729 20211124 2022322 2022718 202211B 数据来源：同花质ifind数择来源：同花质ifind 图7：CBOT小麦豆粘连续合约图8：CBOT大豆/CBOT玉米 CBOT-小丧(右)CBOT豆柏（左）2022年2021.年+20241/3 蒲式耳% 540-1,3003- 5101,2002.8 480 1,100 2.6 450 1,000 2.4 420 066 006 2.2- 360 800 2 330 700 1.8 20211126 2022411 2022822 1月 3月 5月 7月 9月 11月 数插未源：同花顺ifind数括未源：同花领ifind 图9：CBOT玉米/CBOT小麦图10：CBOT大豆/CBOT小麦 % 2022.年 2021.年 2020.年 % 2022.年 2021.年 2020.年 1.1 2.4 1- 2.2- 0.9 2 0.8- 1.8M 0.7 1.6 0.6- 1.4 1月 3月 5月7月 9月 11月 1.2 1月 3月 5月 7月 9月 11月 0.5- 数据来源：同花顺ifind武招来源：同花ifind 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图11：豆二/CB0T大豆图12：豆--/CBOT大豆 2022.年2021.年02020.年2022.年02021.年2020.年 %% 4.26- 3.95.5 3.6-5 3.3 4.5 2.7 2.4-3.5- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind,同花顺ifind资据来源：wind,同花顺ifind 图13：豆一/二图14：马榨油/CBOT豆油 →2022年2021年+2021/3→2022年2021年02020.年 1.7-110 1.6-100 1.5- 90 1.4 80 1.3 1.270 60 1.1 50 0.9-40 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数播未源：wind数插未源：同花顺ifind 图15：DCE豆油/CBOT豆油图16：DCE棕油/马盘棕油 2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年2020.年 %% 2202.4- 200 180国投安信期货 160 140 2.2 1.8 1.6 120 100- 1月3月5月7月9月11月 1.4 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,同花顺ifind载据来源：同花顺ifind,wind 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图17：马棕C1-C2 图18：马C2-C3 号棕C1C2与棕C2C3 30090 200- 100 没安信期货 30- 100 60 06- 200-120 2022627202281020229262022111020226272022810202292620221110 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图19：马栋C1-C6图20：印尼24度-印尼毛棕 马棕C1C32022年2021年+2020.年 300OS 200 100投安信期货50 202111202201202202202204100 100150- 200200 300250 202262720228102022926202211101月3月5月7月9月11月 数插未源：Reuters数插未源：Reters 图21：印尼24度-印尼硬脂图22：马未精炼利润 2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年2020.年 120250 06 200 M 60 150 30 100 3050 60 1月3月5月 7月9月 11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：Reuters数择来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图23：马未分提利润图24：马未24度-马未硬脂 ←2022.年2021.年2020.年 →2022年02021.年02020.年 美福 10150 0-120- 10-90- 2060 3030- 40-0 5030- 60-60- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：Reuters数择来源：Reuters 图25：美五油C1-C2图26：美豆油C2-C3 +关豆油C1-C2+关豆油C2-C3 4.53 4. 2.5 3.5- 2· 3- 2.51.5 2- 1.5 0.5 0.5- 0 2022627 2022810 2022923 2022117 2022627 2022810 2022923 2022117 数插未源：Reuters 数插未源：Reters 图27：关豆油C1-C3 图28：美豆油C1-C6 ●关立油C1C3 ●关立油C1-C6 6- 12- 5 10- 8- 202262720228920229212022112202262720228920229212022112 数报来源：Reuters数报来源：Reuters 本报备版权易于国投卖修期有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图29：巴西大豆盘面主力压榨利润图30：巴西豆油盘面主力进口利润 2022.年2021.年2021/32022年 6000- 400-1,000 2002,000 3,000 2004,000 4005,000 600- 1月3月5月7月9月11月 6,000- 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind,同花顺ifind数择来源：wind,，同花顺ifind 图31：阿根延豆油盘面主力进口利润图32：马来西亚棕桐油近月船期进口利润 +2022年+2022年 0-1,000 1,0000- 2,000 1,000- 3,000- 4,000- 2,000 5,0003,000 6,000-4,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind,同花顺ifind数插未源：同花顺ifind,wind 图33：马未西亚棕桐油远月船期进口利润图34：栋桐油1月船期进口利润 +2022.年棕桐油1月期期进口利润 500 0 500 200 1,000- 400 1,500 600 2,000 800- 2,500 1,000 3,000- 1,200 1月3月5月7月9月11月202276202281820221010202211 数择来源：wind,同花顺ifind载据来源：同花顺ifind,wind 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图35：棕构油2月船期进口利润图36：栋桐油3月船期进口利润 棕桐油2月报期进口利润棕桐油3月期进口利润 3001,000 0. 0 300- 600·1,000 9002,000 1,200 3,000 1,500 1,800-4,000- 20222720228102022927202211202227202272220229162022111 数据来源：同花