黑色组日报：需求大幅回落，板块或有回调

中信期货研究|黑色组日报 需求大幅回落，板块或有回调 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及补库情况；炉料供需双弱，冬储预期驱动价格回升。11月以来国内政策吹风不断，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。钢厂减产周期进入尾声，同时全年粗钢平控已基本完成，后续的复产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。虽然钢厂仍有补充原料库存的潜力，但钢厂利润偏低，现实需求进入淡季，短期盘面存 在调整风险。 摘要： 黑色：需求大幅回落，板块或有回调 逻辑：近期疫情影响有所升级，但美联储议息会议偏鸽派，昨日商品有所反弹，黑色板块偏强运行；螺纹表需大幅回落，盘面利润继续走缩。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，四季度系统重要性银行将加大对制造业和基建领域的贷款投放力度，政策扶持倾向明显。国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；同时要求适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕；在地产“十六条”政策出台后，地产稳增长预期增强。但近期疫情影响扩大，风险逐步累积。 行业方面，本周铁水环比继续回落，钢厂盈利率环比下滑，减产预期放缓，炉料基本面预计有所改善；钢材库存降幅收窄，厂库累积，需求开始季节性回落。由于10月粗钢产量大幅下滑，后期进一步减产可能较低，炉料需求或延续强势：钢厂在煤焦低库存下少量补库，但真实性需求仍未好转；焦企出货压力不大，钢厂冬储需求仍存，焦企提涨范围扩大；本周铁矿发运回升、到港小幅回落；短期钢厂采购积极性有限，港口累库幅度重新增加，但低厂库下钢厂仍面临较大补库压力；随着废钢价格企稳反弹，供给出现增加，废钢日耗下滑，短期基本面矛盾有限。虽然厂内炉料库存延续低位，但潜在的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化、钢厂停复产的进程以及补库情况；炉料供需双弱，冬储预期驱动价格回升。11月以来国内政策吹风不断，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。钢厂减产周期进入尾声，同时全年粗钢平控已基本完成，后续的复产潜力或进一步增加钢材库存累积风险。虽然钢厂仍有补充原料库存的潜力，但钢厂利润偏低，现实需求进入淡季，短期盘面存在调整风险。 风险因素：冬储意愿增强、现实需求爆发（上行风险）；钢厂利润回落、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-11-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实需求较弱，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3830(-)，上海热卷3850（+20），现货市场成交较差。供给方面,本周钢材产量延续下降，钢厂利润维持低利润状态，预计后续产量相对稳定。需求方面，本周螺纹需求受季节性以及疫情影响大幅下降，30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。央行16条缓解房企资金紧张问题，央行拟发布保交楼贷款支持计划，“第二支箭”扩增逐步落地，国常会提及降准，远期预期暂稳，但现实需求疲弱，预期期价上行空间有限，短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：地产政策落地情况 震荡 铁矿石 铁矿：钢材供需双降，矿价震荡运行逻辑：港口成交83.2(-3.8)万吨。普氏96.5(+1.3)美元/吨，掉期主力95.8(+0.5)美元/吨，PB粉728(-2)元/吨，卡粉820(+2)元/吨，折盘面749元/吨。卡粉09基差80元/吨，01基差17元/吨，05基差47元/吨。卡粉-PB价差92(+4)元/吨，PB-超特粉价差125(-5)元/吨，PB-巴混价差-17(+1)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场震荡偏强，市场交投情绪继续下降。本周钢材需求大幅减少，钢厂盈利率重新回落，受制于疫情影响，高炉复产不及预期；疏港继续减量，港口有所累库，现实弱需求利空铁矿价格。但由于宏观层面政策频出，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持保交楼政策；第二支箭扩容逐步落地；国常会再提降准，支撑需求预期。叠加钢厂原料库存继续下降至低位，铁矿需求预期向好，铁水或降幅有限。目前正处于弱现实与强预期的博弈阶段，后续关注政策落地及疫情扰动情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：疫情扰动、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：终端需求承压，废钢震荡走势逻辑：华东破碎料不含税均价2503（+6）元/吨，华东螺废价差1196（+14）元/吨。疫情有所反复，叠加需求季节性淡季，螺纹表虚明显转弱，废钢价格小幅震荡，基地出货高位。本周钢厂小幅累库，废钢日耗亦小幅增加。当前废钢各环节库存均处同期低位，钢厂冬储或提振废钢价格，但涨幅受到钢厂利润约束，废钢供需格局健康，整体跟随成材走势风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：提涨全面落地，现货稳中偏强逻辑：今日焦炭市场稳中偏强，第一轮焦炭价格提涨已全面落地，幅度为100-110元/吨，目前日照准一报价2600元/吨（+20），01合约港口准一基差40元/吨（-10）。供应端，焦化利润较差，焦企生产积极性不高，受环保影响开工率延续走低；需求端，钢厂有复产意愿，进行刚需补库，继续冬储采购。总体来看，焦化厂库存压力较小，成本支撑上移，开工率难以提升，下游存在补库需求，预计短期震荡运行，后续关注钢厂冬储需求、铁水产量和利润情况。操作建议：区间操作风险因素：焦煤复产过快、终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、焦炭环保限产（上行风险）关注要点：铁水产量、冬储补库 震荡 焦煤 焦煤：下游提涨落地，焦钢持续补库逻辑：今日焦煤市场震荡运行，随着焦企提涨全面落地，市场对后市心态良好，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2200元/吨（-）。供应端，煤矿产量略有收紧，库存逐步去化，蒙煤通关延续高位，因疫情影响外运受限；需求端，焦钢企业继续冬储补库，中间商采购积极性有所提升。总体来看，随着焦炭一轮提涨全面落地，矿方挺价意愿强，下游维持补库节奏，需求相对有支撑，后市继续关注焦钢开工情况和补库动作，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：焦钢开工、冬储补库 震荡 玻璃 玻璃：现货成交平淡，库存小幅去化逻辑：华北主流大板价格1595（-5），华中1530元/吨（-），全国均价1604元/吨（-），主力合约FG2301基差209（-12）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降46万重量箱，主动去库下价格难有较大起色。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低位震荡。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货价格 纯碱 纯碱：库存低位去化，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2680元/吨（-），主力合约SA2301基差45（-26）。供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化2.2万吨，当前01合约在基本面持续偏紧的现实下震荡偏强，仍需警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com