黑色组日报：成材需求回落，板块承压

中信期货研究|黑色组日报 成材需求回落，板块承压 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的变化以及钢厂减停产的进程；焦煤供应恢复驱动煤焦承压，同时高炉检修加快以及铁元素供需转宽松的一致预期，现实成本支撑进一步减弱。11月后宏观异动风险仍在，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。关注需求表现及供给扰动情况。近期市场关注的负向反馈在进入现实验证前，但随着部分钢厂利润修复，减产潜力走软，但因成材需求季 节性回落，钢材压力逐步显现，板块或承压运行。 摘要： 黑色：成材需求回落，板块承压 逻辑：昨日黑色板块高位震荡，近期焦炭提降，钢厂减产力度降低，盘面支撑运行。10月外贸数据表现不佳，现实需求有所承压。宏观方面，政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，四季度系统重要性银行将加大对制造业和基建领域的贷款投放力度，政策扶持倾向明显。城投拿地受限，市场信心松动，叠加地缘政治扰动和海外收紧预期延续，商品的压力仍存。 行业方面，上周铁水环比回落，下滑幅度有所扩大，本周钢厂检修有所放缓，炉料基本面有所改善；钢材库存延续去化，需求仍有韧性。焦炭第三轮提降逐步开启，部分钢厂亏损收窄，减产进程或有松动。受焦炭调降影响，煤矿流拍现象有所增加；焦煤供应恢复较快，铁水减量预期继续压制煤价；市场对淡季期间减产预期松动，在减产未出现加快前，预计板块阶段性震荡走势；本周铁矿发运、到港均有回落，但短期钢厂采购积极性不佳，港口库存延续累积；随着废钢价格企稳反弹，供给出现增加，上周废钢日耗环比回升，短期基本面矛盾有限。虽然厂内炉料库存延续低位，但后续的补库预期仍对板块有一定支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的变化以及钢厂减停产的进程；焦煤供应恢复驱动煤焦承压，同时高炉检修加快以及铁元素供需转宽松的一致预期，现实成本支撑进一步减弱。11月后宏观异动风险仍在，海外紧缩周期延长，板块延续较大波动。关注需求表现及供给扰动情况。近期市场关注的负向反馈在进入现实验证前，但随着部分钢厂利润修复，减产潜力走软，但因成材需求季节性回落，钢材压力逐步显现，板块或承压运行。 风险因素：冬储意愿增强、现实需求爆发（上行风险）；钢厂利润回落、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 2022-11-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：负向反馈预期暂缓，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3790(+10)，上海热卷3800（+50），现货市场成交较差。供给方面,上周螺纹产量转为下降，铁水产量延续下降，但下降幅度不及预期，原料估值修复。需求方面，上周螺纹需求维持韧性，但30城地产成交维持弱势，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。10月是专项债发行小高峰，基建投资有望维持高位。焦炭提降后，钢厂利润有所修复，产量或维持稳定，但终端需求尚无改善预期，预计钢价进一步反弹空间有限。操作建议：逢高试空风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：需求韧性 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：补库预期较强，支撑矿价反弹逻辑：港口成交108.3(+16.3)万吨。普氏89.6(+0.5)美元/吨，掉期主力88.4(+0.5)美元/吨，PB粉687(+7)元/吨，巴混700(+4)元/吨，折盘面723元/吨。巴混09基差95元/吨，01基差37元/吨，05基差58元/吨。卡粉-PB价差91(-)元/吨，PB-超特粉价差117(+2)元/吨，PB-巴混价差-13(-3)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿市场震荡偏强，在前期超跌后，盘面估值修复，港口交投情绪继续回升。本期海外发运及到港皆有减量；钢厂利润维持低位，随着长流程产量减少，铁矿供需双弱。本周多地继续高炉检修，山西出台环保限产政策；叠加全国疫情管控未有明显放松，铁水对原料的需求依然较弱。但随着焦炭的提降，钢厂亏损减少，铁水产量降速放缓，山西部分高炉结束检修，钢厂逐步复产以维持现金流；叠加目前原料库存偏低，补库预期较强，支撑盘面价格反弹，后续关注铁水减量及钢厂的补库落地情况。操作建议：逢高试空风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库、铁水降幅 震荡 废钢 废钢：自身无矛盾，走势随成材逻辑：华东破碎料不含税均价2412（+7）元/吨，华东螺废价差1250（-7）元/吨。钢价连续反弹，提振了钢厂废钢采购价格，前端出货连续增加。螺废价差继续收缩，电炉平电生产处于盈亏平衡。上周电炉日耗环比回升，西南部分钢厂计划复产，日耗存在回升空间。基本面暂无矛盾，废钢短期跟随板块走势，价格仍有一定韧性。风险因素：供给重新回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：市场偏弱运行，提降部分落地逻辑：现货延续弱势，唐山部分钢厂今日执行第三轮提降，湿熄下调100元/吨，干熄下调110元/吨，港口现货价格继续下调，目前日照准一报价2530元/吨（-40），01合约港口准一基差55元/吨（-60）。供应端，原料价格逐渐回落，焦化利润略有提升，但依旧偏低，焦化开工率难以提升；需求端，钢材销售疲软，钢厂按需采购。后续高炉减产预期有所缓解，焦炭日耗短期持稳。总体来看，焦炭延续供需双弱格局，盘面充分反映现货三轮提降估值，市场处于观望期，预计短期震荡，后市关注下游冬储意愿。操作建议：区间操作风险因素：焦煤复产过快、终端需求不及预期（下行风险）；采暖季能源紧张、焦炭环保限产（上行风险）关注要点：铁水产量 震荡 焦煤 焦煤：现货成交弱势，关注冬储补库逻辑：今日焦煤市场延续弱势，焦炭三轮提降已有个别钢厂落地，淡季临近，库存稍有累积，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2065元/吨（-65）。供应端，国内煤矿生产稳定，蒙煤通关量继续增加。需求端，焦企开工率较低，低利润水平下，原料采购积极性一般，焦煤库存延续低位。目前焦煤供需矛盾并不突出，以当前估值水平，预计焦煤期价短期内延续震荡。产业链低库存背景下，市场关注冬储补库需求。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：铁水产量、冬储成本 震荡 玻璃 玻璃：现货成交好转，情绪有所回暖逻辑：华北主流大板价格1645（-5），华中1650元/吨（-），全国均价1649元/吨（-5），主力合约FG2301基差253（-15）。需求端，近期深加工订单转弱，订单天数环比下降1.6天，叠加北方天气逐渐寒冷，预计后续需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比增加1.49%，库存压力仍存，现货价格不断下调。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续低位震荡。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 关注要点：现货价格 纯碱 纯碱：现货成交好转，基本面仍然偏紧逻辑：沙河地区重质纯碱价格2660元/吨（-），主力合约SA2301基差171（-20）。供给端，检修计划陆续结束，本周产量仍维持高位。需求端，浮法日熔环比下滑，但幅度较小，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修以及产业链利润下降压制，仍需警惕轻碱需求或面临季节性下滑。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：厂家库存 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com