黑色组日报：需求预期变化，板块回调运行

中信期货研究|黑色组日报 需求预期变化，板块回调运行 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况以及钢厂复产的强度；炉料厂内库存偏低，可用天数已恢复至节前水平；但随着本周复产幅度增加，在钢材需求预期波动下，短期复产驱动有所松动；煤焦供给较铁矿宽松，但因内蒙事故激发，安全检查或抑制产量，短期板块走势有支撑。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前驱动延续。预计3月下旬板块存 在压力，关注近期的政策变化和需求表现，建议反弹后轻仓介入做空。 摘要： 黑色：需求预期变化，板块回调运行 逻辑：现货市场情绪继续回落，成交降低。随着本周钢材产存数据公布，期货市场乐观情绪落地，板块出现回调；宏观方面，国常会要求持续关注当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；多地继续放松房产销售政策，进一步稳地产信心较强。高层继续关注内需拉动效果，市场信心持续提升。 行业方面，上周表观需求继续季节性回升，工地复工继续上升。螺纹库存环比下滑，需求明显提升。铁水产量稳步上行，钢厂按需采购，原料库存消耗幅度可观，后期复产预期继续支撑原料价格。关注内蒙煤矿事故的后续安全检查，供给预计增速有限，短期偏强运行；蒙古煤炭通关维持高位，整体供给高位。钢厂生产利润仍然偏低，检修量逐步减少，3月钢厂预计延续复产；本周铁矿港口库存累积；钢厂采购继续回升，到港量明显下滑，但随着澳洲发运提升，后续供应预计难有减少。钢厂延续按需采购，港口继续累库；同时由于海外高发运的延续，后续紧缺趋势有所松动。废钢价格跟随成材，钢厂到货出现下滑，钢厂库存去化放缓，废钢上行趋势减弱。玻璃短期需求难以好转，库存压力仍然较大，需求不及预期概率提升，整体低位震荡为主；纯碱供需预期向好，但库存去化放缓，进一步向上需看到产业格局继续紧张。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况以及钢厂复产的强度；炉料厂内库存偏低，可用天数已恢复至节前水平；但随着本周复产幅度增加，在钢材需求预期波动下，短期复产驱动有所松动；煤焦供给较铁矿宽松，但因内蒙事故激发，安全检查或抑制产量，短期板块走势有支撑。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前驱动延续。预计3月下旬板块存在压力，关注近期的政策变化和需求表现，建议反弹后轻仓介入做空。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 2023-02-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：旺季需求疑虑，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4300(-10)，上海热卷4290（-10），建材成交尚可。供给方面,上周螺纹产量环比回升，钢厂利润维持低利润状态，预计产量延续增加。需求方面，需求继续回升，房企融资端政策逐步落地，但商品房销售持续弱势，房企资金紧张，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。《当前经济工作的几个重大问题》提出优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，政策预期改善。当前钢材库存较低，现实需求有所好转好转，与政策预期共振，对钢价支撑作用较强，后续关注旺季需求及政策出台的情况。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：多地烧结限产，矿价震荡偏弱逻辑：港口成交102(-10.5)万吨。普氏122.5(-4.2)美元/吨，掉期主力122.9(-3.8)美元/吨，PB粉893(-17)元/吨，卡粉978(-17)元/吨，折盘面921元/吨。卡粉09基差85元/吨，01基差119元/吨，05基差36元/吨。卡粉-PB价差85(-)元/吨，PB-超特粉价差113(+1)元/吨，PB-巴混价差-35(+5)元/吨；内外价差继续小幅走扩。昨日铁矿市场震荡下跌，投机情绪一般。本期全球发运总量小幅回升；海外到港量继续回落，主要由于前期澳巴发运减量，集中体现在近两期的到港量上。目前钢厂利润偏低，原料维持按刚需补库；随着高炉快速复产，厂内库存低位下降，补库预期支撑矿价难以大幅下行。宏观层面稳增长政策持续，工人复工到岗率提升，钢材需求好转与强预期共振；但华北多地实行限烧结政策，预计短期矿价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速提升，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：环保限产、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：钢厂利润不佳，废钢涨跌随材逻辑：华东破碎料不含税均价2818（+2）元/吨，华东螺废价差1373（+5）元/吨。期钢下跌，基地出货，钢厂到货增加。钢材利润偏低，钢厂以销定产，自主维持废钢低库存运行，库存可用天数维持正常水平。废钢自身矛盾点不大，预计涨跌跟随成材。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：市场情绪较好，部分焦企提涨逻辑：今日市场持稳运行，部分地区焦化厂提涨一轮，幅度为100-110元/吨，日照准一报价2770元/吨（+10），05合约港口准一基差40元/吨（+25）。需求端，钢厂开工稳中有增，暂未受环保限产影响，原料按需补库为主，采购力度有所加强。供应端，原料煤成本抬升，焦企存在惜售情绪，部分地区开始提产，厂内库存有所去化。总体来看，焦炭现货市场情绪明显升温，供需格局相对均衡，后市关注钢厂利润情况及原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；高炉快速复产、政策超预期刺激（上行风险））关注要点：钢材利润、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：产地安检趋严，现货偏强运行逻辑：今日焦煤市场偏强运行，竞拍基本无流拍现象，价格普遍有所上调，目前介休中硫主焦煤2150元/吨（-），沙河驿蒙煤2210元/吨（-）。需求端，市场情绪积极，焦钢企业担忧安检趋严，存在加量采购情况。供应端，主产地煤矿出货顺畅，部分露天矿因安全检查停产；蒙煤口岸通关24日恢复，单日通关维持在970车左右，贸易商心态继续提振。总体来看，煤矿事故导致市场对于焦煤供应收缩的担忧较强，价格易涨难跌，焦化厂提涨进一步推高市场情绪，后市关注焦钢利润情况、产地安全检查及进口相关动向。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、下游开工不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、下游快速复产（上行风险）关注要点：焦钢利润、产地安检、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：需求表现疲软，价格低位震荡逻辑：华北主流大板价格1620（-），华中1660元/吨（-），全国均价1676元/吨（-），主力合约FG2305基差89（+3）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存较干，需求短期或偏弱运行。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。需求仍未修复，但环比上周有所改善，库存环比上升90万重量箱。当前视角下，库存压力较大，真实需求当前仍有待检验，从房企资金角度来看需求不及预期概率较大，盘面部分交易悲观现实，预计后续随地产预期好转，继续震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。 震荡 操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：深加工订单 纯碱 纯碱：现实驱动暂缓，投产预期压制逻辑：沙河地区重质纯碱价格3000元/吨（-），主力合约SA2305基差98（+16）。供给端，产量变动不大，周产60万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化0.1万吨。轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：轻碱需求 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com