能源评论：俄油出口仍有变数，边际利空愈发有限

国投安信期货安如泰山信守承诺 【国投安信|能源评论】俄油出口仍有变数，边际利空愈发有限 国安信能源评论 李云旭高级分析师 F3063210Z0014563 近两周原油市场利空频发，价格再次下破至9月低点附近，市场的边际变化主要体现在两个方面，一是国内疫情形势严峻导致的交通出行活动锐减，二是G7集团可能设定65一70美元/桶俄罗斯石油价格上限被认为对俄油出口影响较为有限。 在11月17日《原油：正套逻辑松动，内外价差走弱》中我们强调了国内疫情及防疫政策优化对需求端形成]事实强预期格局，内盘原油以及近月合约受到弱需求的影响相对更大。近一周来国内多数主要城市出行强度持续下滑，四季度需求受到大幅影响已逐步成为共识，回顾今年二季度，3-4月国内石油需求平均同比下滑60万桶/日，当时布伦特首次行月差亦快速跌至0.5美元/桶以下，后期随着华东疫情形势的拐点企稳反 弹，本次出行活动的修复预期办亦需继续关注短期内国内疫情形势及相关政策的演化，但相对确定的是，近一 周来市场对短期需求大幅下滑已逐步形成共识 图：国内主城市拥堵延时指数-7日移动平均 +北京+广州深圳-1/2 .6 1.4 1.2- 20211124202228202242520227102022924 数插未源：同花顺ifind 供应方面，市场原先预计于周三公布的欧盟对俄罗斯石油价格上限方案并未如期达成，市场消息称欧盟国家在关键的价格上限水平问题上仍存在内部分歧，但近两日消息显示相关方案对俄罗斯石油出口的影响可能小于此前预期，主要因欧盟正在考虑将价格上限设定在65美元/桶至70美元/桶之间，高于此前市场普遍提到的 40-60美元/桶的价格区间。俄罗斯西向海运出口的主力油种Urals今年二季度以来较布伦特原油贴水为20美元/桶左右，70美元/桶的价格与实际市场价相差较小。 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资偿括，格载请注明出处 但应注意到，关于欧盟对俄罗斯石油禁运的影响主要体现在两个方面，一是12月5日海运原油免到期后 此前发往欧盟的原油现货贸易将寻找新的买家，但由于贸易能力及油种适应性等方面的限制，只能实现部分转 换，俄乌冲突后，俄罗斯向亚太地区海运原油出口增量已达100万桶/日，目前向西北欧及地中海沿岸的意大 利、西班牙等国仍有部分出口；另一方面是G7国家倡导的针对第三方国家的限价措施，也就是近期市场关注的 限价价格所对应的影响，由于目前全球海运石油的保险及再保险服务主要集中在以英国为主的欧洲地区，此项措施自在禁止对超过限价的俄油易提供保险，这将可能对俄油回业太等地区的出口形成影响，但近期俄罗斯方面多次强调不会向对俄石油实施限价的国家供应石油和石油产品，将为此重新调整出口方向或减少产量，因 此俄罗斯的态度相对来说更为重要。 单位：万桶/天 350 俄罗斯海运原油出口目的地 ■西北欧、中欧、东欧 ■地中海、北非■中东 300■美洲 250 200 150 100 50 数据来源：路遗，国投安信期货 目前IEA、EIA均预计2023年1季度非OPEC供应较2022年4季度减少100万桶/日以上，但最终实际情况仍需 观察俄罗斯对限价国家的态度以及转运能力，但毫无疑问俄油供应面临进一步下滑的预期目前仍难以证伪，若 最终欧盟达成65美元/桶以上偏高的限价令，且俄罗斯没有表现出强烈抵制，最终降量很可能小于预期，但同时 俄罗斯石油出口因素在四季度的利空效应将达到极致，在2023年低库存且供应偏紧预期持续的基本面大背景下，届时案求及供应端瑞边际利空缺之可能为触底反弹提供漂件。 图：俄多斯Uras及ESPO原现觉升贴水 UralsCIFAugusta80kt升贴:1/2 10- 0 10- 20- 国投安信期货 30 20171128202112232020101520218102022517 致格未源：Reuters 本报告版权易于国投央修期贷有限公司2不可作为投资债据，格载请注明出处 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一国素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯料是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本 报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司享先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资偿据，格载请注明出处