铜铝早报： 欧洲上调天然气价格上限， 短期成本上行有空间

信达期货铜铝早报：欧洲上调天然气价格上限，短期成本上行有空间 相关资讯 1.上海金属网：欧盟委员会：上调基准天然气价格上限至275欧元/兆瓦时（欧洲基准天然气价格目前在120欧元/兆瓦时左右），该价格上限提案仍需得到欧盟各国政府的批准。2.上海金属网：据德国媒体当地时间11月22日披露，德国联邦经济部就天然气和电力价格刹车机制制定了法律草案。根据该草案，德国天然气价格和电力价格的刹车机制将从2023年3月1日起正式启动，持续至2024年4月30日。但价格补贴将从2023年1月开始生效。3.上海金属网：国家卫健委：立足于防、立足于早、立足于快，科学精准做好疫情防控各项工作 铜 核心逻辑；强预期降温，供需结构偏弱，铜高位回落；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：昨日铜价录得连日回落后的回弹，市场波幅有所收窄。大宗商品情绪明显好转，一方面在于国内防疫政策持续优化，市场信心好转；另一方面在于保交楼一揽子政策的提振。12月会议落定之前，市场可能仍然偏紧张，高度关注美国11月份CPI数据和非农就业数据，以及随之而来的12月美联储议息会议结果，市场处于谨慎观望状态。供应端，冶炼产能偏紧，进口下降。加工费连创新高，冶炼产能持续收紧；上周洋山铜溢价高位快速回落，进口缩减。需求端，中期来看，金九银十已过，逐步进入季节性淡季，需求较前期走弱；且精废铜价差略有回落，但绝对位置仍偏高，废铜消费尚可，精铜替代性偏弱。现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交尚可，升水较前日上升35元/吨。铜价下跌 下游逢低消费，昨日市场货源不多支撑现货升水回升。上午活跃时段，平水铜升420-430元水 平成交尚可，好铜升440元左右成交相对较多，湿法和差铜报货量一般。策略建议：单边建议逢高短空 关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：宏观与产业博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。 盘面情况：昨日夜盘略有企稳。大宗商品情绪明显好转，一方面在于国内防疫政策持续优化，市场信心好转；另一方面在于保交楼一揽子政策的提振。而需要着重关注的是欧洲上调基准天然气价格上限至275欧元/兆瓦时（欧洲基准天然气价格目前在120欧元/兆瓦时左右），这表明欧洲目前对于天然气的需求仍然很高，上调天然气价格上限也是不得已而为之，未来欧洲电力价格的成本可能进一步上行。但设置价格上限的操作难以本质上解决欧洲能源危机，成本支撑较强且较为持续。基本面上，供应提振，成本支撑。中期来看，三部分发布通知姚确保有色金属行业在2030年前实现碳达峰，控制电解铝总量，加强清洁能源替代，并且发展再生铝产业。这为接下来几年电解铝的供应定了一个主基调，供应端总体将受到限制。短期来看，马上进入枯水期，云南等地水电铝的生产面临压力，且目前主要省份生产成本高企，河南等省份铝企更是长期亏损。欧洲电价存在继续上行的空间。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对12合约报升水70元/吨上下。铝锭现货小幅上涨，华东市场持货商对网价报均价~+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在19020元/吨上下。市场货源流通充裕，整体成交一般。 策略建议：高位短空，空单继续持有；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 铜铝早报 2022年11月23日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收 盘价 （连 三）/( LME3 个月铝期货收盘价 * 美元兑人民币即期 汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01