铜日报：消费淡季将至 美元回落之际铜价仍维持震荡

期货研究报告|铜日报2022-11-24 消费淡季将至美元回落之际铜价仍维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日美元继续回落，同时在换月结束后，挤仓风险降低同样使得铜价回落，叠加目前需求有逐步趋淡的迹象。故单边操作以观望为主，不过可以尝试跨期反套的策略。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，据SMM讯，沪期铜2212合约盘面重心小幅上抬，沪期铜2212与2301合约月差呈现收敛。早市，持货商延续昨日报价，主流平水铜报于430~450元/吨；好铜如CCC-P略高10元/吨，贵溪报于480元/吨；湿法铜如RT始报于300元/吨。进入主流交易时段，盘面重心持续上移，持货商为求成交，调价至主流平水铜报于400~420元/吨，略有成交；CCC-P报于420~440元/吨，贵溪以460元/吨价格部分成交；湿法调价至260~280元/吨，询盘增加，于240~250元/吨价格浮现买盘。日内广东地区升水较昨日再涨40元/吨，沪粤可交易价差空间再度拉大且广东地区货源补充情况未寻好转迹象；上海地区现货市场部分贸易商为作价差空间压价收货。 观点： 宏观方面，北京时间今日凌晨，美联储公布的11月会议纪要进一步证实，投资者可能很快就会看到加息步伐放缓。因为“绝大多数”官员认为，放缓加息步伐“很快将是合适的”。这使得美元再度�现大幅回落。 矿端供应方面，据Mysteel讯，上周因进口矿的现货TC持续上行0.28美元/吨至90.83美元/吨，部分有现货采购意愿的炼厂把目光转移至外贸市场上，因此内贸矿活跃度较。此外，位于西伯利亚东部的乌多坎(Udokan)铜矿计划明年开始�口产品。该铜矿是俄 罗斯最大的铜矿，也是世界第三大铜矿绿地，储量约为2,670万吨，公司计划在第一生 产阶段，每年生产13.5万吨铜，全面投产后，年产量将增至40万吨，用于�口，由于目前西方对于俄罗斯各类制裁不断，因此若该铜矿能够顺利运营，那么主要�口方向大概率将是亚洲国家。 冶炼方面，据Mysteel调研得知，上周国内电解铜产量19.40万吨，环比减少0.18万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业一家检修，一家刚结束检修但恢复达产需要下周， 因此产量略有减少。另外河南、新疆、辽宁、内蒙古等地疫情干扰没有影响到生产， 更多影响在于运输和发货速度，因此上周产量略有下降。不过由于当下TC价格依旧高企，冶炼利润可观，因此炼厂实际生产料不会受到太大影响。 消费方面，虽然上周初日内高位回落，但由于临近交割换月，月差back结构收敛至低位400元/附近仍未提振买方入市拿货意愿，整体市场多数时间观望为主，静待换月入场拿货。整体来看，高铜价仍抑制下游消费，虽本周盘面走低，但环比依旧涨幅较大，需求表现走弱。 库存方面，昨日LME库存上涨0.07万吨至9.19万吨。SHFE库存下降0.40万吨至4.18万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.24，较前一交易日下降0.17%。 总体而言，昨日美元继续回落，同时在换月结束后，挤仓风险降低同样使得铜价回落，叠加目前需求有逐步趋淡的迹象。故单边操作以观望为主，不过可以尝试跨期反套的策略。 ■策略 铜：中性 套利：多CU2302，空CU2301期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/11/23 昨日2022/11/22 上周2022/11/16 一个月2022/10/24 SMM：1#铜 415 440 385 605 升水铜 425 370 390 595 现货(升贴平水铜 400 360 370 570 水)湿法铜 250 280 225 400 洋山溢价 92.5 92.5 97.5 147.5 LME（0-3） — -37.75 -32.75 133 SHFE 期货(主力) LME 64890#N/A 644107995.5 667108262 638107572 LME — 91875 89675 134700 SHFE 库存 COMEX 85817— —37896 7617636626 8956639446 合计 — 129771 202477 263712 SHFE仓单 #N/A 41815 61976 49486 仓单LME注销仓单 占比 — 20.3% 23.0% 53.7% CU2302- CU2211连三- -360 -590 -510 -2270 近月 CU2212- CU2211主力- 0 0 0 0 近月 3.43 3.41 3.53 3.44 2.74 2.70 2.74 2.59 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -118.1 -437.9 143.6 — 8.06 8.07 8.43 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com