期货研究报告|铜日报2022-08-26 美元小幅回落铜价维持震荡走高格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前限产限电的情况再度�现,部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强,这可能会带动整个有色板块维持偏强态势,因此在目前情况下,铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■市场分析 现货情况: 现货方面,昨日早市开盘,市场延续昨日下线报盘,主流平水铜报于460-470元/吨,好铜与主流平水铜保持无价差态势,湿法铜货源仍较为有限。在进口货源冲击下,在第一交易时段尚未结束,市场已经�现主流平水铜400元/吨以下的货源,可见市场承 压情绪。然而,在第一交易时段接近结束时,主流平水铜400元/吨以下的货源迅速被 大户清扫,升水稳于400元/吨。进入第二交易时段,重心进一步上移,最终趋稳于 430-440元/吨左右。日内,市场总体成交较昨日有所回温,但还是贸易商的角逐为主。 观点: 宏观方面,昨日公布的美国经通胀调整的二季度GDP折合年率下降0.6%,较此前报道的收缩0.9%有所上升,此外,美联储多位官员对9月加息程度含糊其辞,投资者等待美联储主席鲍威尔北京时间今日晚间的讲话,以寻求有关美联储加息步伐的进一步线索。 矿端供应方面,此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵,使得市场依然担忧铜精矿交易环节,因此部分冶炼企业开始清理库存,市场成交活跃度回升。也因此,目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。 冶炼方面,上周据Mysteel讯,安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产,产量受损;赤峰冶炼企业检修后逐步恢复,不过产�依然处于较低;广西铜冶炼企业检修持续,周产量影响0.26万吨,湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产,产量本 周下降0.45万吨。总体而言,目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。 消费方面,目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响,同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重,这样加剧了下游企业的观望态度,故此总体而言,目前下游企业积极性相对有限。 库存方面,昨日LME库存上涨0.09万吨至12.21万吨。SHFE库存维持于0.32万吨。国际铜方面,昨日国际铜比LME为6.93,较前一交易日下降0.67%。 总体来看,目前美元再度走强,对于有色或存在些许不利影响,不过国内限产限电似有愈发严重之趋势,叠加目前进口清关数量也相对有限,货源短时内相对紧俏,升贴水报价维持高位,虽然限电对于下游也将会产生一定影响,但目前市场关注点还是集中在供应端,因此在这样的情况下,铜品种暂时建议以逢低做多为主。 ■策略 铜:谨慎看多套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:吨7 图16:上海保税区库存丨单位:吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/25 昨日2022/8/24 上周2022/8/18 一个月2022/7/25 SMM:1#铜 415 520 640 490 升水铜 435 530 660 490 现货(升贴平水铜 415 495 630 485 水)湿法铜 340 400 560 445 洋山溢价 97.5 99 107.5 84.5 LME(0-3) — 23.75 13.75 -15.25 SHFE 期货(主力) LME 62780#N/A 634208027 611708030 572207482 LME — 123275 126475 133175 SHFE 库存 COMEX 31205— —53547 4181155160 5035061785 合计 — 176822 223446 245310 SHFE仓单 3104 3179 6501 10104 仓单LME注销仓单 占比 — 41.0% 29.1% 19.6% CU2210- CU2207连三- -780 -890 -860 -620 近月 CU2208- CU2207主力- -320 0 0 0 近月 3.32 3.32 3.34 3.21 2.47 2.51 2.46 2.51 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A 41.4 -599.3 -227.0 — 7.90 7.62 7.65 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 500 300 100 -100 -300 -500 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/08/252020/08/252022/08/252022/08/192022/08/212022/08/232022/08/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/252020/08/252022/08/252018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/08/242020/08/242022/08/24 018/08/242020/08/242022/08/24 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/08/242020/08/242022/08/24 2018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/08/242020/08/242022/08/24 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:吨图14:SHFE铜库存丨单位:吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 425000 325000 225000 125000 25000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:吨图16:上海保税区库存丨单位:吨 2018年2019年2020年2021年2022年 300000 2018年2019年2020年 2021年2022年 80 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论