软商品日报：厂商随用随采，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2022-11-23 厂商随用随采，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13425元/吨，较前日上涨175，涨幅1.32%。持仓量396857手，仓单数240张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14823元/吨，较前一日下跌69。现货基差CF01+1400，较前日下跌240。全国均价15107元/吨，较前日下跌90元/吨。现货基差CF01+1680，较前日下跌270。 国际方面，本周美元反弹，受宏观因素以及美棉周度销售数据大幅下滑等影响，美棉价格冲高回落。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6964元/吨，较前日上涨66元，涨幅0.96%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+290，相较前一日下调60元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+290，相较前一日下调60元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+290，相较前一日下调60元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+790，相较前一日下调60元/吨。。 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2 周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，棉花为澳大利亚继小麦和牛肉之后第三大�口商品，据悉澳大利亚8月棉花�口创收到达8.66亿美元，较2020年全年�口额近乎翻番。有相关机构统计， 2022年1至8月澳大利亚累计�口棉花超过56万吨，创收20.5亿美元。此外澳大利 亚棉花装运协会预计2023年棉花�口创收或可达70亿美元。从历史产量情况来看，2019/20年度澳棉因受干旱影响，产量仅约13万吨，处于记录以来低位。22年度澳大利亚多地受洪涝灾害影响，当地机构对总产的预期在113万吨。或因洪灾给棉区带来的实质性损害有限，该年度总产高达120万吨，较预期高约6%。但长期的降雨潮湿天气使得22年度棉花采摘以及23年度播种工作均有所推迟，因此23年的�口创收预期或较上年度有所减少。截至近期，23年度作物预售进度或在30%。具体从澳棉�口分国别情况来看，孟加拉、印度对澳棉的进口额增幅最为显著，其他还包括韩国、马来西亚、泰国、土耳其等。 2、过去一周巴基斯坦各棉区天气凉爽干燥，当地日间最高气温25℃左右，夜间最低气温已不足20℃。据气象部门预报，近期大多数棉区天气将维持干燥，采摘条件良好。当地的采摘工作已步入尾声，农民希望采摘后及时完成整地工作种植冬小麦，以弥补植棉造成的损失。目前棉农�售籽棉意愿较强，因担心纽期进一步下跌导致收购价格下滑，目前籽棉价格根据质量不同在至5500-9500卢比/40公斤。近期当地私人机构维持悲观预期，预计新年度巴基斯坦籽棉产量仅70-77.5万吨。 3、西得州罗令平原和高原地区在遭遇降温过后，周末气温逐步回升，预计到本周中日间最高气温将升至13-18摄氏度，采摘工作将不受影响持续推进。部分棉田因大量弃耕已基本完成采摘工作，其余棉田仍需要数周温暖干燥的天气才能完成，当地籽棉陆续送往轧花厂加工。周一得州中部及南部地区雨水较多，周三当地或�现新一轮降雨，降水量预计在8-32mm，沿海地区北部降雨较为集中，格兰德流域降雨较少。当地棉农已做好过冬准备，希望未来几个月有更多的降雨可以帮助补充地下水位。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000 800 600 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 中国生活用纸月度社会库存 中国双胶纸月度社会库存 中国白卡纸月度社会库存 中国双铜纸月度社会库存 18