国资云加速渗透下，重视行业估值重构机会

“大安全”背景下，国资云加速渗透。“大安全”背景下，“国资云”作为维护国家信息安全的重要一环，将迎来加速发展。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2022上半年）跟踪》报告显示，中国前五大公有云IaaS厂商市场份额较21H1发生了较为明显的变化，原先龙头阿里云IaaS份额减少4.1%至34.5%，腾讯云IaaS减少0.8%至10.3%。同时以天翼云、华为云为代表的国资云份额增加，华为云IaaS增加0.4%至11.6%，天翼云IaaS增加1.4%至11%。 运营商加速数字化转型，有望迎来估值重构。作为国资云建设绝对主力，运营商近年来云业务加速拓展，成为我国公有云产业不可忽视的重要力量。我们认为，运营商进入数字化时代以来，从过去提供“通信能力”加速转化到提供“算力”。同时在“大安全”背景下，运营商所具备的国资属性，将进一步提高其市场竞争力。同时，国内三大运营商从港股估值绝对水平来看，均处于1倍PB以下，在“大安全”与数字化时代，三家核心央企有望迎来基本面加速发展与估值重构。 下游产业链国产替代加速，交换机、服务器、光模块是核心。在以运营商为中坚力量的“国资云”建设浪潮下，下游产业链需求有望进一步上升。 我们认为，在“国资云”建设过程中，交换机与服务器是业绩弹性最大的下游产业链。经过多年发展，我国交换机与服务器行业已经能实现较好的国产替代，光模块产业链在全球范围内具有较强的比较优势。以中兴通讯，新华三、锐捷网络为代表的国产交换机与服务器龙头，和以新易盛、天孚通信、德科立为代表的光模块龙头有望充分受益行业国产替代与“国资云”建设浪潮。 “大安全”背景下，网络可视化行业有望迎来反转。网络可视化需求随着5G网络的复杂程度以及精细化程度上升，对于行业提出了更高的需求。 同时，在“大安全”背景下，对于网络分析与监测的需求也在进一步提升，当前整个板块在经历2-3年的低谷后，需求有望出现反转，建议积极关注板块低位的布局机会。 投资建议： “国资云”中军——三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通。 “国资云”硬件龙头：中兴通讯、锐捷网络、新易盛、德科立、天孚通信。 “网络可视化”三剑客：恒为科技、中新赛克、迪普科技。 风险提示：“国资云”建设不及预期，市场竞争加剧。 重点标的 股票代码