黑色商品日报：政策预期短期兑现，期现市场转弱

期货研究报告|黑色商品日报2022-11-23 政策预期短期兑现，期现市场转弱 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：政策预期短期兑现，期现市场转弱 逻辑和观点： 昨日期货方面，螺纹主力合约2301最高3714元/吨，收于3677元/吨，涨幅0.25%。 热卷主力合约2301最高3806元/吨，收于3755元/吨，跌幅0.16%。现货方面，昨日 螺纹全国均价3946元/吨，热卷全国均价3890元/吨，全国建材成交13.64万吨，整体成交较差。 宏观方面，近期宏观政策调整使房地产市场逐渐平稳，房屋施工面积、房屋新开工面积及房屋竣工面积等，较前几个月降幅有所收窄，市场对房地产预期转暖。昨日世界钢铁协会发布2022年10月全球粗钢产量与2021年10月持平。昨日金融街论坛上专家提�《国企估值偏低，亟需完善契合国企特点的估值方法》，对股指市场有所提振。昨日国务院联防联控机制新闻发布会，对近期疫情防控政策相关问题进行了解答。地产政策和疫情防控政策对黑色商品价格影响较大。 钢材基本面，江苏、山东及河北等省陆续减产，减产将对市场有所提振。全国城市建筑钢材、热卷等库存继续保持去库趋势。综合来看，全国建材、热卷库存降低，上周盘面价格持续走高，昨日盘面受疫情和金融街论坛相关政策影响波动加大。因此我们建议关注相关政策利好预期兑现，结合地产政策和疫情情况节奏性短线参与成材。 策略： 单边：短期市场情绪修复，向上空间有限跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 关注及风险点：重点关注疫情防控政策实施情况，地产政策变化及钢厂检修停产情况等。 铁矿：原料冬储补库将启，防疫管控被动趋严 逻辑和观点： 昨日铁矿石2301合约缩量减仓下行，收于725元/吨，环比下跌1.96%，下跌14.5元/吨。青岛港PB粉报740元/吨，环比持平，超特报613元/吨，环比持平，高低品价差127元/吨。Mysteel发布的最新铁矿港存数据，呈现中位累库趋势。 整体来看，当前全国疫情高发，防疫管控被动趋严，市场情绪重回悲观。前期钢厂在低利润和需求疲软下，原料铁矿库存已降至历史低位，目前钢厂存原料冬储补库计划，但补库的力度将继续受到钢厂利润亏损和疫情静默范围扩大的压制，短期价格易受情绪和板块共振冲击，中长期依旧建议逢低做多布局疫后修复行情。 策略： 单边：短期中性，中长期谨慎偏多跨品种：无 跨期：无期现：无期权：无 关注及风险点：铁水产量变动，钢厂补库情况，疫情走势，宏观经济运行情况等。 双焦：疫情反复不确定，市场预期值降温 逻辑和观点： 焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡偏弱运行，盘面收于2686元/吨，跌幅1.25%。现 货方面：主流焦企纷纷提涨第一轮涨价，涨幅为100-110元/吨，下游主流钢厂暂未予 以回复。现港口准一级冶金焦主流现汇�库价2600-2630元/吨。供应方面：焦企开工率维持同期低位，焦炭企业有捂售惜售的现象，对焦炭价格存在一定支撑。需求方面，钢材即将进入淡季，钢厂亏损时间延续，不排除继续压减铁水产量，从而抑制焦炭需求。整体来看：焦炭总库存维持低位，疫情政策预期向好的驱动下且由于上游焦煤成本居高不下，焦炭价格易涨难跌，这样给了焦炭有向上修复的机会，但成材产销回落下钢厂利润进一步下滑，这样钢厂生产积极性下降将延缓焦炭价格修复，因此我们认为焦炭主要跟随成材行情。 焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡偏弱运行，盘面收于2084.5元/吨，跌幅2.66%。供应方面，目前煤矿开工有所回升，蒙煤进口趋于稳定，供应虽然有所缓解，但依然偏紧。随着部分焦炭企业提价推动下，焦煤价格也将跟随向上。需求方面，焦炭企业提 涨意愿强烈，拿货积极性高。整体来看：由于焦煤依旧维持低库存水平，疫情政策等一旦有乐观预期，焦炭企业提涨意愿比较强烈，也具备拿货的积极性，所以焦煤具备一定的向上修复能力，由于近期期货盘面交易宏观面居多，因此主要跟随钢价波动。 焦炭方面：跟随成材焦煤方面：跟随成材跨品种：无 期现：无期权：无 关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进�口政策。 动力煤：价格持续下调信心暂难企稳 市场要闻及数据： 期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301暂无成交；产地方面，当前主产地受疫情影响依然严重，整体发运较差，部分煤矿库存累积较多。叠加下游需求较差，观望居多，坑口价格不断进行下调，但成交依然较少。当前矿方普遍悲观，认为当前电厂库存较高，非电需求难有起色，且贸易商因跌价成交欲望不强，因此后期依然有加速下跌的可能性。港口方面，当前大秦线运输恢复较快，且下游需求较差情况下北方港口库存攀升较快。当前贸易商恐慌心态加剧，认为当前下游库存较高，需求积极性较差，因此报价加速回调希望抓紧�货。但下游招标压价较低，当前又不着急补库，因此成交甚少，当前看港口价格下跌可能加速；进口煤方面，近期招标较多，但主要集中在中低卡煤，外加前期资源基本售罄，叠加年底印尼矿方兑现DMO，所售资源不多，因此价格有所上涨；运价方面，截止到11月21日，波罗的海干散货指数（BDI）收于 1177，相比于11月18日下跌12个点，跌幅为1.01%。截止到11月21日，海运煤炭 运价指数（OCFI）报于853.04，相比11月18日下跌37.58个点，跌幅为4.22%。 需求与逻辑：当前终端日耗较差，且电厂有保供托底以及当前煤炭各环节库存均处于高位下，近期对市场煤招标积极性不高，且还价与贸易商报价差距较大。北方港口库存不断攀升下，后期终端电厂供煤有一定的保障。当前疫情对经济造成的影响巨大，非电煤企业用煤也逐步减少，因此下游企业仅按需采购。当前重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定，因此煤价短期内难以有所反弹。但期货的流动性严重不足，因此期货 我们建议继续观望。策略： 单边：中性观望期权：无 关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 玻璃纯碱：终端需求消费不佳，玻碱窄幅震荡运行 逻辑和观点： 玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301窄幅震荡，收于1364元/吨，跌7元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1604元/吨，环比跌0.37%。供应方面，浮法玻璃企业开工率为79.80%，环比下降0.33%，新增1条产线冷修。整体来看，玻璃的供应继续下降，终端成交表现受房地产行业不景气及国内部分地区疫情影响，高库存压力依旧持续。需要紧密跟随疫情发展和防疫政策变化，以及房地产销售和玻璃高频产销数据，灵活对待低位看空行情，反弹配空，谨慎追空。作为套利的首选空配。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2609元/吨，涨8元/吨。现货方面，碱厂报价偏稳运行，开工率较为稳定。整体来看，整体开工率处于高位，浮法玻璃受冷修影响，限制纯碱需求，但纯碱高�口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑作用，整体需求持稳，总库存延续去化态势。考虑到纯碱的库存仍处于绝对低位，在防疫政策调整且期现大基差下，纯碱期货价格存在修复贴水机会，关注后续纯碱现货变化情况。 策略： 玻璃方面：趋势偏空 纯碱方面：逢低做多05合约 跨品种：多纯碱2305空玻璃2305 关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱�口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。 商品每日价格基差表 数据来源：WindMysteel富宝资讯隆众华泰期货研究院 图1:全国建材每日成交（周均）丨单位：万吨图2:全国建材每日成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:主要港口铁矿每日成交（周均）丨单位：万吨图4:主要港口铁矿成交（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:全国钢厂废钢每日到货（周均）丨单位：万吨图6:钢厂废钢每日到货（5日移均）丨单位：万吨 数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院 图7:上海螺纹与主力合约基差丨单位：元/吨图8:上海热卷与主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:青岛港PB粉与主力合约基差丨单位：元/吨图10:青岛港金布巴与主力合约基差丨单位：元/吨 图11:日照港准一级焦与主力基差丨单位：元/吨图12:沙河驿蒙5#焦煤与主力基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:澳洲焦煤与主力合约基差丨单位：元/吨图14:动力煤主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:北方四港煤炭库存丨单位：元/吨图16:玻璃主力合约基差丨单位：元/吨 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com