贵金属期货研究周报：短期调整，涨势仍在

短期调整，涨势仍在 ---贵金属期货研究周报（20221114-20221118） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 11月的美联储议息会议上，美联储考虑到持续加息的政策效应存在时滞，未来经济衰退和金融风险增加，声明将放缓加息 ，压抑许久的贵金属大幅反弹。之后，美国10月通胀数据大幅低于预期，美联储12月加息降为50个基点基本可以确定，通胀数据超预期下降也预示着经济增速进一步放缓，美元指数从高点大幅回落，贵金属价格进一步上升。 12月15日，美联储将进行本年度最后一次加息，预计本次加息50个基点，虽然美联储加息斜率偏缓，加息对黄金的压制作用在减弱，但仍不可忽视本次加息对黄金价格的影响。在经济还未完全衰退时，基础利率的提高将会直接提升市场利率，美债实际收益率将会受到一定的提振作用。在加息落地之前，市场仍会对加息有所顾虑，上涨的强度会受到一定的限制。 美国10月份美国零售数据环比上升超预期，居民消费表现仍具有一定的韧性。短期内，美国经济还未完全衰退，美债实际 收益率或将维持在高位一段时间，美元指数或下跌中继企稳。 美国财政部公布了2022年9月的国际资本流动报告(TIC)显示，全球投资者持有的美国国债总规模从8月份的7.509万亿美元降至了9月份7.296万亿美元，为2021年5月以来的最低水平。平抑汇率是抛售的主要原因，美债收益率预计仍将保持高位。 白银工业需求方面，10月份集成电路产量同比下降26.7%，仍处于快速下滑的阶段。白银投资需求方面，本周SLV白银ETF 持仓量上涨了近100吨，总持仓量从底部略有增加。 •总结：美国经济整体走弱，美元指数顶部拐头向下，贵金属整体趋势向上。近期，美联储官员讲话偏鹰，零售数据好于预期，贵金属价格短期内受阻。白银工业需求不强，更多的依靠贵金属属性驱动，金银比或将维持高位。 •策略：短期或有一定的波动，谨慎操作。 投资拖累经济，消费动力不足美国综合领先指标下降 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021-12 2022-01 2022-02 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调 美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调 美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 2011/12/1 2012/9/1 2013/6/1 2014/3/1 2014/12/1 2015/9/1 2016/6/1 2017/3/1 2017/12/1 2018/9/1 2019/6/1 2020/3/1 2020/12/1 2021/9/1 2022/6/1 88.00 OECD综合领先指标:美国 美国:现价:折年数:个人消费支出:服务:季调:同比 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 30.00 25.00 主要动能消费支出同比下降进口同比下滑，出口同比保持稳定 美国:贸易差额:季调美国:出口金额:季调:同比 2016/3/1 2016/8/1 2017/1/1 2017/6/1 2017/11/1 2018/4/1 2018/9/1 2019/2/1 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 -20.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 美国:进口金额:季调:同比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2019/7/1 2019/12/1 2020/5/1 2020/10/1 2021/3/1 2021/8/1 2022/1/1 2022/6/1 0.00 美国消费信心指数下降家庭服务同比高位，商品支出同比下降 120.00 100.00 80.00 60.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 40.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 30.00 20.00 10.00 40.00 0.00 20.00 -10.00 2013/6/1 2013/12/1 2014/6/1 2014/12/1 2015/6/1 2015/12/1 2016/6/1 2016/12/1 2017/6/1 2017/12/1 2018/6/1 2018/12/1 2019/6/1 2019/12/1 2020/6/1 2020/12/1 2021/6/1 2021/12/1 2022/6/1 0.00 2006/9/1 2007/7/1 2008/5/1 2009/3/1 2010/1/1 2010/11/1 2011/9/1 2012/7/1 2013/5/1 2014/3/1 2015/1/1 2015/11/1 2016/9/1 2017/7/1 2018/5/1 2019/3/1 2020/1/1 2020/11/1 2021/9/1 2022/7/1 -20.00 失业率略有回升，时薪同比开始回落个人净储蓄处于历史低位 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2011/12/1 2012/9/1 2013/6/1 2014/3/1 2014/12/1 2015/9/1 2016/6/1 2017/3/1 2017/12/1 2018/9/1 2019/6/1 2020/3/1 2020/12/1 2021/9/1 2022/6/1 0.00 美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 美国:失业率:季调 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017/3/1 2017/7/1 2017/11/1 2018/3/1 2018/7/1 2018/11/1 2019/3/1 2019/7/1 2019/11/1 2020/3/1 2020/7/1 2020/11/1 2021/3/1 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 抵押贷款利率水平处于历史高位新建私人住宅数下滑 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 0.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 200.00美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 0.00 私人投资意愿不足，主动去库存私人投资总有走弱的趋势 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 0.00 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 -100.00 -200.00 -300.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:季调:同比 2006/12/1 2007/12/1 2008/12/1 2009/12/1 2010/12/1 2011/12/1 2012/12/1 2013/12/1 2014/12/1 2015/12/1 2016/12/1 2017/12/1 2018/12/1 2019/12/1 2020/12/1 2021/12/1 -10.00-400.00 通胀高点回落，但仍是近40年高位仍存在产出缺口 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2000/1/1 2002/1/1 2004/1/1 2006/1/1 2008/1/1 2010/1/1 2012/1/1 2014/1/1 2016/1/1 2018/1/1 2020/1/1 2022/1/1 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 0.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 OECD:产出缺口:美国 住宅价格具有刚性，其他类都有不同程度下降核心商品价格下降较快，核心服务价格依然坚挺 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2019/11/1 2020/11/1 2021/11/1 2022-072022-082022-092022-10 制造业职位空缺下降，服务类职位空缺上升新增非农就业人数下降 2,500.00 2,000.00 1,50