生猪期货周报：猪价跌破12元关口，何时才能企稳？

生猪期货周报 国元期货研究咨询部 2022年11月18 日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 猪价跌破12元关口，何时才能企稳？ 【策略观点】 总结：11月以来因气温较高，腌腊灌肠行情延后以及新冠疫情反复，多地实行静态管理，生猪消费整体相对依旧疲软。在国家调控以及需求不及预期的担忧下，上周集团化企业出栏节奏加快，市场供应相对充裕。但随着生猪现货价格跌至24元/公斤关口，部分企业以及散户抗价情绪增加，其次四川以及云南等地腊肠灌肉零星启动，肥猪需求有所提振，标肥价差再度扩大，给予养殖端抗价的底气，因此上周现货价格以小幅震荡为主。 从未来气温变化以及终端消费意愿来看，腊肉灌肠集中消费的到来最早要到11月底，因此本周现货价格难以获得较强支撑，可能 会跌破11元/斤的关口（上周末已经跌破12元/斤关口）。但在下周末，随着气温降低，腊肉灌肠旺季到来，生猪价格或将迎来企稳反弹。现阶段国家对生猪价格调控意愿依然较强，若在12月猪肉需求旺季，现货价格上涨幅度超过市场预期，国家会继续加大投放冻猪肉储备，这将压制市场的看涨情绪，限制生猪价格反弹空间。 期货方面：上周生猪2301合约在21000-22000元/吨区间窄幅 震荡，多空双方谨慎博弈。短期2301合约区间震荡为主，预期震荡 区间20000-22000元/吨. 养殖企业，前期卖出套期保值者继续持有，未操作者因套期保值最好时机已过。建议顺价出栏，不宜恐慌。 短线交易者观望为宜，若跌至20000元/吨关口后支撑较强，可短线轻仓试多。 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可关注2303合约以及2305合约。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读1 2.110月生猪存栏及出栏环比增加，上市企业出栏增幅较大1 2.2挺价情绪加需求零星启动，标肥价差小幅扩大2 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率上涨幅度较慢2 2.4国家政策调控仍将持续，推涨情绪会受到较大的抑制2 2.5豆粕以及玉米原料价格预期回落，降低养殖压力3 2.6仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过渡补栏3 第一部分现货市场回顾 上周生猪出栏均价为24.33元/公斤，较前一周下跌0.86元/公斤，环比下跌3.41%。近期猪价重心连续下调，从供应方面来看，目前养殖端产能在稳定恢复中，企业淘补节奏较为稳定，叠加二次育肥量预期偏高，出栏节奏有所加快，短期市场供应相对充裕。需求方面来看，气温偏高使得腌腊行情推迟加上近期疫情蔓延，终端消费依然比较低迷，但随着冬季深入，消费窗口逐步开启，现货价格也将迎来支撑。 图表1生猪及仔猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.110月生猪存栏及出栏环比增加，上市企业出栏增幅较大 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%，10月商品猪出栏为764.77万头，环比增加2%，十四家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是二次育肥的肥猪，可以看出养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。规模化企 业10月商品猪环比出栏量远大于整个市场商品猪的出栏量，一是国家督促规模化集团式企业加快出栏，维稳猪价，二是集团式企业在制定出栏计划时，除了价格行情外，更需要考虑生产计划以及业绩、资金稳定等，一般不会过度赌行情，因此规模企业10月份出栏计划完成率在100%，环比增加幅度较大。 规模化场计划11月份的出栏量将增加3.44%，从腊肉灌肠的需求增量来看，3.44% 这个增幅并不大，因此规模化企业的集中出栏会在12月。 2.2挺价情绪加需求零星启动，标肥价差小幅扩大 截止到11月18日全国标肥价差为-0.57元/公斤，周度环比扩大0.12元/公斤。由于11月以来生猪现货价格持续回调，上周养殖端对低价抵触心理增加，其次四川以及云南等地腌腊灌肠零星启动，肥猪需求有所提振，因此标肥价差有所扩大。因近期气温较高，肥猪消费并未有效启动，因此真正的需求旺季并未到来。 标肥价差的变化代表着肥猪的消费强弱，在腊肠灌肉的需求并未全面启动的情况下，标肥价差再次扩大，说明近期市场肥猪供应还没有达到过剩的地步，这也是近期养殖端挺价的逻辑支撑，随着11月下旬南北方气温逐步降低，腊肠灌肉的需求增加，标肥猪的价差有进一 步扩大的可能，但还需要警惕高价的抵触和新冠疫情反复对整体需求的影响，因为12月才是整体供应与需求博弈。 2.3高价以及疫情限制消费，屠宰开机率上涨幅度较慢 上周重点企业屠宰开工率20.73%，较前一周上涨0.75个百分点，同比下降0.78个百分点。上周规模化企业出栏量进一步增加，对应的是屠企收猪量增加，因此屠宰开工率连续两周小幅上涨，随着天气逐步变冷，虽然消费受新冠疫情掣肘不及同期，但屠宰开工率仍会继续环比上涨。 现阶段市场关注的需求端消费主要是腌腊灌肠，从未来的天气来看，预期会在11月底气温降至接近历史均值（最低-3℃，最高6℃），这个时候将迎来腌腊灌肠真正旺季，也是肥猪需求的旺季，屠宰企业开机率将迎来有效回暖，而回暖的增幅小取决于现货价格的水平以及疫情的影响。上周重点企业屠宰开工率20.73%，较前一周上涨0.6个百分点，同比下降2.21个百分点。因近期气温不降反升，腌腊灌肠的活动只能推迟进行，其次新冠疫情仍呈现全国蔓延之势，目前并没有有效控制，此外终端消费者对高价猪肉比较抵触，因此屠企尽量维持低开工高鲜销，减量保价，因此消费虽然即将迎来旺季，但开机率并未有效改善。11日，国务院出台进一步优化防控工作的措施，但实际执行是否到位还有待观察，其次只要不是全面放开，经济恢复以及消费信心并不会出现有效回暖，因此优化的防控措施并不会对生猪消费产生多大的冲击。 现阶段市场关注的需求端消费主要是腌腊灌肠，从未来的天气来看，预期会在11月底气温降至接近历史均值（最低-3℃，最高6℃），这个时候将迎来腌腊灌肠的真正旺季，也是肥猪需求的旺季，屠宰企业开机率将有效回暖，而回暖的增幅取决于现货价格的水平。 2.4国家政策调控仍将持续，推涨情绪会受到较大的抑制 据国家发展改革委监测，11月11日—16日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价 同比涨幅由超过40%收窄至30%—40%之间，由《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度上涨一级预警区间回落至二级预警区间，因此政府在11月4日 之后停止了投放中央储备冻猪肉。但在11月16日新闻发布会上，发改委发言人介绍政府会继续择机投放中央猪肉储备，必要时还会进一步加大投放力度，并指导各地同步投放地方储备。同时，将会同有关部门持续加强市场监管，维护正常市场秩序，促进生猪价格尽快回归至合理区间，可以看出国家现阶段对猪价上涨盯得很紧，生猪价格推涨情绪会受到较大的抑制。 2.5豆粕以及玉米原料价格预期回落，降低养殖压力 玉米方面，上周全国玉米均价2879元/吨，较前一周上涨387元/吨，上涨幅度1.33%。目前玉米市场整体供应依然偏紧东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，玉米上量有限，本地深加工企业到货量偏低，频繁提价刺激上量。产区贸易商受订单需求支撑，收购积极性偏高。华北市场玉米价格达到相对高点后，贸易商出货意愿增强，深加工企业厂门到货有所增加，企业涨价趋势放缓。目前原材料方面谷物类还是在高位，但随着玉米集中上市的时间临近，玉米类饲料原料价格有一定回落预期，届时对生猪养殖压力会有一定的缓解，也会降低养殖端挺价的心理价位。 豆粕方面，上周豆粕现货价格迎来五连“跌”，单日最高跌幅超200元/吨，接下来的一段时间里，随着进口大豆到港量增加，油厂开机率逐步提高，豆粕供给改善，叠加下游采购情绪趋缓，豆粕价格仍有回落空间，预期从目前到12月中旬，豆粕现货价格将处于回落为主。 2.6仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过渡补栏 上周7公斤断奶仔猪均价为580.95元/头，较前一周下跌25.24元/头，环比下跌4.14%，同比上涨184.46%。当前仔猪市场供应相对稳定，但近期猪价回落态势明显，业内对年后猪价预期有所下调；养户采购积极性不高，市场补栏情绪降温，短期行情弱势下行，预计价格重心仍偏弱震荡。 目前过度增加补栏并不是最优选择，因为母猪产能已经调整到位，若大幅补栏仔猪，加上明年一季度是需求淡季以及今年春节前这波生猪产能释放可能不完全，明年一季度生猪供应很可能过剩，现货价格跌幅可能超预期。 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 生猪期货周报 图表2 全国生猪产能数据 商品猪存栏数 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 商品猪：存栏数：中国（月） 商品猪出栏数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图表3 各上市企业月度生猪销售数据 第4页共8页 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4全国重点屠宰企业开机率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5�栏体重以及标肥价差 标肥价差 35 30 25 20 15 10 5 0 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 生猪标肥：价差：中国（日） 标猪：市场价：中国（日） 肥猪：市场价：中国（日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 生猪养殖利润 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 自繁自养利润 外购仔猪利润 图表6生猪养殖利润 2018-06-29 2018-08-29 2018-10-29 2018-12-29 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-