【生猪周报】供需阶段性好转 猪价企稳反弹

【生猪周报】供需阶段性好转猪价企稳反弹 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 综合分析 本周全国猪价整体呈现触底反弹态势，近期价格的上涨主要因为养殖端出栏压力的减少与需求端的恢复所致，但是近期从生猪出栏体重以及肥标价差来看，压力仍然是比较明显的，虽然大体重猪源供应压力继续在释放，但是肥标价差仍然在延续走扩，反应标猪供应压力在不断增加中。由于未来一段时间处于生猪适重猪源供应增加时期，因此所带来的出栏压力其实也是在不断增加中，需求方面短期可能会有一定拉动，但整体改善不会太明显，因此价格大方向仍以偏弱为主。 期货方面来看，近期仍有一定背离表现，市场对后续落价预期整体来看交易还是比较充分，实际上当前数据也同样支撑偏看空预期。但是，从交易节奏上来看，过度透支后续下跌其实也会存在现货反弹的风险，在此背景下，预计会以高波动震荡偏空状态呈现。 交易策略 单边：建议继续以逢高空思路对待套利：观望 期权：远月逢高布局海鸥看跌期权 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.04 0.36 0.46 0.69 0.75 0.68 0.48 0.37 0.51 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格呈现企稳反弹态势，其中东北地区19.6-19.62元/公斤，较上周上涨0.02-0.05元/公斤；华北地区19.97-20.1元/公斤，较上周上涨0.35-0.37元/公斤；河南山东地区19.82-19.95元/公斤，上涨0.42-0.5元/公斤；华东地区20.15-20.85元/公斤，上涨0.5-0.85元/公斤；西南地区19.65-20.1元/公斤，上涨0.45-0.9元/公斤；中部地区20.4元/公斤，上涨0.75元/公斤；华南地区19.5-20.75元/公斤，上涨0.35-0.6元/公斤。本周以来，规模企业出栏压力整体有所减弱，散户与二次育肥销售积极性也有所减弱，屠宰企业宰量略有增加，价格压力较此前略有好转。 数据来源：博亚和讯 出栏情况：本周以来，养殖端出栏压力整体有所减少。 规模企业出栏积极性较此前 大小猪价差 生猪出栏体重 头公斤 有所减弱，同时散养户前期认价出栏情况整体较此前有所好转。但是，出栏体重方面，本周生猪出栏体重继续呈现增加态势，市场大体重猪源供应充足，但是由于标猪确实增加数量较多，因此肥标价差周内继续呈现走扩状态； 消费情况：本周猪肉消费状况继续有好转状态，一方面，从高频屠宰量来看，受订单数量增加影响，本周生猪屠宰量明显增加；另一方面，本周猪肉冻品库存同样呈现下滑态势，说明猪肉表观消 0.6 元/公斤 105 100 95 % 90 85 80 75 中国生猪日度肥标（肥猪-标猪）价差 鲜销率 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 白条猪肉鲜销率2020 2021 2022 2023 140.00 130.00 公斤 120.00 110.00 100.00 50 40 % 30 20 10 生猪出栏体重卓创 - 2019 2020 2021 2022 2023 2024 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 中国猪肉冻品库存2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 费有所好转，整体需求状况 70 147101316192225283134374043464952 0 2024 147101316192225283134374043464952 2023 2024 处于好转状态。 数据来源：涌益咨询 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739414345474951532024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受猪价上涨影响，本周生猪养殖利润整体呈现改善状态，其中自繁自养利润559.36元/头，较上周上涨16.6元/头；外购仔猪利润359.8元/头，较上周上涨17.78元/头；出售仔猪毛利212.23元/头，下跌6.32元/头。整体来看，利润受价格影响比较明显，本周价格上涨对养殖利润改善较大，但由于当前出栏的生猪主要对应10个月之前的母猪以及6个月之前的仔猪，在此阶段内，仔猪价格整体涨幅比较明显，因此外购仔猪利润相对偏弱。后续大方向来看，养殖端成本会呈现抬升状态。 二元母猪价格 仔猪价格 元/公斤元/公斤 外购仔猪价格2016 2017 仔猪/商品猪价格20132014 120 100 元/公斤 80 60 40 20 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 52015 42016 2017 32018 22019 12020 2021 01/02 01/15 01/28 02/10 02/23 03/07 03/20 04/02 04/15 04/28 05/12 05/25 06/07 06/20 07/03 07/16 07/29 08/11 08/24 09/06 09/19 10/08 10/21 11/03 11/16 11/29 12/12 12/25 02022 2023 2024 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周7公斤仔猪均价457.86元/头，较此前一周下跌35.71元/头，15公斤仔猪均价685.71元/头，较此前一周下跌31.42元/头。受近期猪价走势偏弱影响，市场悲观预期增加，加之当前补栏仔猪适逢淡季，因此整体呈现连续回落态势； 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周母猪价格1656.43元/头，较此前一周下跌5.71 2019-1 2019-9 2019-17 2019-25 2019-33 2019-42 2019-50 2020-8 2020-16 2020-25 2020-34 2020-43 2020-51 2021-9 2021-17 2021-25 2021-33 2021-42 2021-50 2022-7 2022-15 2022-24 2022-32 2022-40 2022-49 2023-5 2023-13 2023-21 2023-30 2023-38 2023-48 2024-4 2024-12 2024-20 2024-28 2024-36 0.400.30 元/头，同时淘汰母猪价格也同样呈现回落态势，比价偏低位，市场补栏较少，同时淘汰量增加，在此背景下，预计母猪存栏增量会放缓。 能繁母猪存栏量-涌益样本一 能繁母猪存栏-我的农产品综合存栏 头 万头 元/头元/头 涌益能繁母猪存栏-样本一 2016 钢联能繁存栏-综合 2016 1350000 540 2017 530 2017 1300000 2018 520 2018 1250000 510 2019 500 2019 1200000 2020 490 2020 1150000 480 2021 470 2021 1100000 2022 460 2022 1050000 450 2023 440 2023 1000000 1 2 3456789 1011 122024 430 12 34 5678 910 1112 2024 能繁存栏情况：8月能繁母猪存栏环比增速略有放缓。其中涌益样本一口径环比增加0.52%，样本二口径环比增加0.71%，其中样本二中规模企业占比较多，样本一中散户权重略高于样本二。我的农产品口径综合能繁存栏环比增加0.33%，其中规模化企业环比增幅0.32%，散户环比增幅0.62%，两者数据有一定差异。整体来看，8月能繁环比增速略有放缓，基本符合预期，从母猪补栏以及淘汰母猪变化来看，近期市场产能增加积极性相对受限，预计后续增量仍将比较有限。 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP