南华玻璃纯碱产业链数据周报

南华玻璃纯碱产业链数据周报 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱：限电落幕，基本面回归平淡 供应 本周，限电影响基本结束，前期检修计划兑现，开工回升。新增舞阳、五彩、兴化、实联检修，开工低位维持。后续，9月仍有检修计划，但开工预计逐步回升，9月中旬总开工预计回归80%上方。 表需 本周，需求平稳，重碱表需回升。重碱，从原料库存来看，下游已至低位，存在补库需求；轻碱，当前需求低迷，但库存消耗后，刚需下9月也存在补库空间；后续，预计表需存上升空间。 光伏 本周，安徽福莱特1200六线点火，日熔进一步上升，9月仍有点火计划。 库存 上游去库明显，去库主要在西北地区，存在移库可能。中游小幅累库，上游中游库存重心继续下移。下游原料库存预计继续压缩。 现货 本周，01破位下行，日内波动较大；周五德金现货价下调破1500，后续现货存在“崩盘”风险。 本周，纯碱回落，限电去库行情告一段落，后续回归到预期走弱、高利润的博弈中。供应方面，随着限电结束、检修开车，纯碱在高利润的驱动下，9月开工率预计逐步回升，9月中上仍有检修，下旬后开工基本回归。重碱方面，9月有较密集冷修，广州富明、广东八达、青海耀华均为计划外，且一定程度受到利润的影响；如冷修计划全部兑现，9月日熔下滑可达5250吨；虽静态角度，光伏投产对冲，年底前重碱缺口尚可维持，但浮法下游原料库存已压缩在20-30天附近，部分玻璃厂仍有压缩原料库存的空间；因此在浮法需求未明显修复的情形下，缺口预计压缩在下游。轻碱方面，7-8月表需低位一定程度消耗了前期的下游备库，后续限电结束、“金九银十”，刚需角度存在修复空间。因此对于未来的纯碱，平衡表角度依旧是紧平衡的格局，但高利润已经给到了当前健康的现状，而预期的走弱BACK结构极为合理。因此定性上来看，相对于紧平衡，更关注“高利润下的预期走弱”，未来纯碱博弈区间继续给到2200-2450，产业利润分配角度更倾向于逢高做空。但基本面角度不得不注意到中上下三方的低库存，如下游存在需求好转的信号，低库存下的去库和深BACK都能驱动纯碱的大幅反弹。 策略 相对于紧平衡，更关注“高利润下的预期走弱”，未来纯碱博弈区间继续给到2200-2450，产业利润分配角度更倾向于逢高做空；但低库存下，需关注下游是否有明显好转从而带动碱厂去库的可能性。 风险 需求角度出现较大利多；政策方面宏观转暖 玻璃：9月冷修集中，现货存“崩盘”风险 供应 本周，新增青海耀华、广州富明冷修，青海台玻复产。9月冷修计划较多，日熔预计下滑明显。 需求 玻璃产销不佳，下游环比修复较为有限，表需小幅回升。 库存 本周，玻璃继续累库，各地库存均显示累库，产销角度暂未见拐点。沙河贸易商库存去化。 成本 玻璃现货价格回落，利润部分压缩；同时煤价存在旺季支撑，利润继续走负。 现货 湖北、沙河等地现货价格部分出现重心下移。 本周，玻璃较暴躁，尝试破位后极限反弹。供应方面，9月冷修密集，新增广州富明、广东八达、青海耀华计划外冷修，叠加计划内的冷修，日熔预计下滑5000吨。但从平衡表角度来看，玻璃如维持三季度的表需均值，去库拐点可至，但去库幅度依旧不佳，1月过年后仍存在库存风险；在需求未见到明显好转的前提上，玻璃价格需继续承压直至出现更多计划外的冷修。因此，短期冷修的增加或带动玻璃的价格向上修复，但是长期玻璃价格预计继续偏弱运行。现货方面，某金出现1500下方的价格，多日产销的不佳，或将带动现货再次出现为抢占市场去库而跌价的可能。短期来看，供应端导致的价格反弹，我们认为尤不足；需求端的修复预期在产销下较难有说服力；现货下行，后续存在相继跌价的可能。策略上，产销是底气，如需求预期无法形成一致性的向上，玻璃偏弱运行，逢高做空。 策略 产销是底气，如需求预期无法形成一致性的向上，玻璃偏弱运行，逢高做空。 风险 政府政策关注房地产，向上突破 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 4000 2019 2020 2021 2022 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北重碱价格 20202021 2022 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 2020 2021 2022 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2020 纯碱1-5价差 2021 2022 400 200 0 -200 -400 9/1 10/1 10/31 11/30 12/30 12 2019 纯碱仓单 2021 2022 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱华北轻碱 2022/8/26 2418 2154 2697 2418 2022/9/2变动 2302 2069 期货·现货 本周纯碱回落；短期，现货存在部分地区短缺的现象，但伴随限电结束、装置开车，缺货现象预计缓解。 华北 华东 华南 重碱分区域价格 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2019年9月2日 2020年3月2日 2020年9月2日 2021年3月2日 2021年9月2日 2022年3月2日 2022年9月2日 2019 华北-华中 20202021 2022 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 2019 华北-华东 20202021 2022 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020 华北-西北 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-西南 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 华北-华南 20202021 2022 500 200 -100 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 华北-东北 2021 2022 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱区域价差 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2022/8/26 2800 2850 3050 2800 2850 2900 2450 2800 2022/9/2 2800 2850 2950 2800 2850 2900 2450 2780 变动 0 0 -100 0 0 0 0 -20 库存 上游去库明显，去库主要在西北地区，存在移库可能。中游小幅累库，上游中游库存重心继续下移。下游原料库存预计继续压缩。 碱厂 -6 重碱 -5.45 轻碱 -0.55 交割库 1.07 原料库存 -1.6 纯碱周度库存 轻碱周度库存 重碱周度库存 200 2019 2020 2021 2022 100 2020 2021 2022 150 2020 2021 2022 150 100 100 50 50 50 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 0 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/112/1 100806040200 1/1 2/1 3/1 4/1 纯碱交割库库存 2021 5/16/17/18/19/1 2022 10/1 11/1 12/1 上中游库存之和 下游玻璃企业原料库存天数 2021 2022 20192021 2022 250 60 200 50 150100 40 50 30 0 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/1 9/1 10/1 11/1 12/1 20 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/1/172020/5/172020/9/172021/1/172021/5/172021/9/172022/1/172022/5/17 2019 50 华东纯碱库存 202020212022 华中纯碱库存 2019202020212022 30 华北纯碱库存 20192020 60 20212022 40 302040 20 10 0 1/12/13/14/1 5/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 80 西北纯碱库存 202020212022 西南纯碱库存 2019202020212022 40 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，限电影响基本结束，前期检修计划兑现，开工回升。新增舞阳、五彩、兴化、实联检修，开工低位维持。后续，9月仍有检修计划，但开工预计逐步回升，9月中旬总开工预计回归80%上方。 开工率 71.73 产量 47.17 重碱 23.89 轻碱 23.28 重碱占比 50.65% 轻碱占比 49.35% 纯碱周度开工率 2019202020212022 100 氨碱法开工率 20182019202020212022 110% 联碱法开工率20182019202020212022 100% 90 100% 90% 80 90%80% 80% 70 70% 70% 60 60% 60% 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 2019202020212022 重碱周度产量 2019202020212022 轻碱周度产量 2019202020212022 65 35 35 60 30 30 55 25 25 5045 20 20 40 15 15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应·装置变更 纯碱7-8月装置变化 区域厂家产能起始日期结束日期备注 2022.08.26-09.01 2022.09.02-09.08 华中 中源化学 40 2022/6/8 2022/7/2 6月21日半负