西南期货早间评论

早间评论2022年11月21日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 尿素：4 乙二醇：5 PTA：5 短纤：6 铜：7 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 铝：7 锌：8 铅：8 锡：9 镍：9 豆粕：9 油脂：10 棉花&棉纱：10 白糖：11 苹果：12 生猪：12 鸡蛋：13 玉米：13 免责声明15 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为407，涨幅-0.07%；沪银主力合约收盘价为4857，涨幅-1.06%。美元指数小幅回升在107附近震荡，十年期美债收益率3.82%，实际利率升至1.57%。美国10月零售销售好于预期但工业产出偏弱，房地产市场继续疲软，支持美联储放缓紧缩步伐。 上周美联储多位官员发表鹰派言论，暗示还远未结束加息，美元指数再度走强，黄金价格回调。长期来看，贵金属大拐点已经出现，但目前估值存在一定的预期溢价，且美联储官员近期发表鹰派发言，贵金属震荡趋势预计还将延续。国内金价在人民币贬值趋势推动下表现相对更强。白银短线回调，但长期来看库存短缺问题仍在，多头趋势不变，可以关注近期回调机会。 策略方面：关注白银短期回调机会。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3540元吨，上海螺纹钢现货价格在3770-3810元吨，上海热卷报价3830- 3850元吨。螺纹钢市场供需基本面依然有积极因素。供应端，国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%；需求端，从全国建材成交量数据来看，最近两周的现货市场成交较10月末有所好转；从库存数据来看，螺纹钢总库存量环比连续下降且降幅较大，表明即期需求增量大于供应增量。总结来说，当前的积极因素将对螺纹钢期货价格构成支撑。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货短期内或出现调整。策略方面，建议投资者多单持有。 1 策略方面：建议投资者多单持有。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续强势。PB粉港口现货报价在746元吨，超特粉现货价格621元吨。国家统计局的数据显示，10月份粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%，这大大减轻了11、12月最后两个月的减产压力。根据测算，要完成全年粗钢产量同比下降目标，11-12月的粗钢日均产量应不高于282万吨，这一日产水平明显高于10月份的日产水平。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳甚至环比上升。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货再创反弹新高。策略上，我们建议投资者暂且观望。 策略方面：建议投资者暂且观望。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM01合约上涨1.08%收于2193.5元/吨，J01合约上涨0.31%收于2786.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率微降，原煤库存减少、精煤库存减少，下游采购情绪有所好转，成交订单增加，部分煤矿挺价意愿较强，因疫情和雨雪天气影响。进口方面，蒙古进口受疫情影响较为反复，不过自俄罗斯、加拿大、美国及印尼进口好转，焦煤月度进口整体处于好转趋势中，将增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存继续处于绝对低位，分主体，独立焦企库存上升，钢厂库存微降，港口库存下降。需求端，独立焦企开工率有所回升，然炼焦利润仍处于亏损状态，采购一般。 2 焦炭：产地焦企焦炭价格开始首轮提涨，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再创创新低，分主体，独立焦企库存大幅下降，钢厂库存微增，港口库存下降。平均吨焦利润亏损幅度有所缩窄，焦企炼焦开工率有所回升。需求端， 钢厂亏损幅度有所缓和，宏观预期良好和现实需求弱势的矛盾交织，焦炭强势能否持续需关注需求的实质性提升。 综合来看，产业链终端需求疲弱仍不利双焦消耗对价格形成压力，而上游的疫情反复、货运受阻、低库存等因素对价格形成支撑，且宏观政策支撑预期强烈，双焦价格多空因素博弈激烈，另双焦期货价格技术上底部逐步抬升。总体判断，双焦价格短期大概率以震荡上涨为主。 策略方面：轻仓做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约窄幅运行，夜盘跌逾1%。前期反弹主要逻辑我们认为是宏观预期向好，下游开工大幅回升，国内停割以及仓单注销带来的阶段性利好，昨夜美联储表示将提升限制性政策利率，美元指数回落后回升，且中期来看天胶供需来看不具备持续上行的驱动，四季度到来年季节性进口增多，工厂成品轮胎库存高企，橡胶制品出口预期回落，多重因素下天胶盘面后市仍有回调压力，建议逢高分批做空。 据中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中 国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年10月中国橡胶轮胎外胎产量为7321.6万条，同比微降0.2%。 1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降3.7%至7.12867亿条。 上海21年SCRWF主流价格在12050-12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11500-11550元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10300-10500元/吨。 3 策略方面：建议逢高分批做空。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约偏弱运行，维持区间震荡走势。最新社库方面小幅去化，较上期去化程度放缓，供应端较上期变化不大小幅增加，需求端近期受物流等因素销售仍然不佳，上游开工有一定回升预期，预计后市整体库存去化仍将面临一定压力，供需有一定好转预期，但主要取决于上游开工的变化，下方空间暂受到成本端支撑，所以建议区间震荡操作为主。 供应方面，上游开工环比增加0.82个百分点，处于往年低位。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置亏损，综合利润小幅盈利。需求方面，受经济放缓影响国外需求疲软，外盘价格持续看低，内贸市场远期制品订单转淡，市场需求承压。 今日华东电石法五型价格在5850-5950区间，尾盘部分上涨20-30元/吨；乙烯 法行情僵持，高价成交阻力较大，主流价格在6150-6350区间波动。 截至11月13日，国内PVC社会库存在30.48万吨，环比减少2.81%，同比增加95.89%；其中华东地区在24.58万吨，环比减少2.31%，同比增加102.14%；华南地区在5.9万吨，环比减少4.84%，同比增加73.53%。 策略方面：建议区间震荡操作为主。 尿素： 4 上一交易日，尿素主力合约涨逾3%，主要受出口消息刺激，现货价格变化不大，下游对高价货源持观望态度，基差收窄。本周公布的上游库存延续小幅累库趋势，同比处于绝对高位。近期尿素盘面开始出现高位回调迹象，从供应来看目前处于同期高位，暂未兑现气头减产的逻辑，且前期检修的装置开始恢复，对应目前的需求情况仍会是一个持续累库的态势，对于盘面形成利空，虽然最新一期库存去化但我们认为不具备持续性。我们认识后市仍有回落空间，一，因为利润回升上游后市减产或不及预 期。二，淡储以及复合肥等需求不具备持续增长趋势。三、电厂日耗较高，原料端预期回落。风险点主要关注日产以及原料煤价格波动风险，目前建议逢高适当加仓空单。 策略方面：建议逢高适当加仓空单。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2301下跌，跌幅1.95%，华东市场现货价为3885元/ 吨，基差率为1.29%，日内本周及下周现货基在01合约贴水25-40元/吨附近，宁波 现货商谈基差在01合约贴水0-5附近。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在55.14%（较上期下降1.25%），其中煤制乙二醇开工负荷在32.43%（较上期下降0.65%），恒力90万吨的两套装置8-9成运行，浙石化一期75万吨装置满负荷运行，美锦30万吨装置近日前道故障短停检修，预计下周附近重启；陕西榆林化学120万吨装置其中60w正在试车，负荷提升中，关注剩余60w开车进度，预计后期开工率或有增加。需求方面，聚酯负荷在78%，环比下降1.5%，本周装置变动仍体现在长丝环节，工厂继续减产检修，终端订单数量下滑，江浙织机开工率继续快速下滑，下周前后瓶片有两家工厂计划检修，聚酯负荷料将进一步下滑。库存方面，上周港口发货量小幅增加，预到港中性水平，本周库存预计小幅累库，库存变化不太明显。 整体来看，由于下游纺织需求疲软，后续订单会出现季节性走弱，聚酯工厂提负意愿不足，江浙终端开工率继续下降，涤丝缺乏需求，预计月底聚酯负荷在76%附近，11月供需结构陆续转向累库，反弹驱动力不足，乙二醇短期维持偏空思路看待。 策略方面：建议前期空单继续持有，注意仓位控制。 PTA： 5 上周五，PTA2301合约小幅上涨，涨幅1.32%，华东市场现货价为5730元/吨，基差率为7.64%。 供应方面，上周PTA装置波动不大，TA负荷在72.9%，环比下降0.2%。逸盛 （大连）225+375两套装置总负荷7成附近，225万吨后期计划停车；亚东石化75万吨装置正常运行，11月底停车；华东一套250万吨PTA装置负荷已经降至8成附近，后期看PX情况调整负荷，该装置原计划停车。需求方面，聚酯负荷在78%，江浙终端工厂原料备货继续走弱，订单维持弱势，放假时间进一步临近，江浙终端开工率继续下降。成本端方面，PTA内盘加工差为536.08元/吨，小幅调整，PX开工率为73.1%，环比下降0.1%，PX供应紧张，成本支撑作用仍存。 综上，由于部分PX装置即将进入投产期，预计在11月底出产品，届时PX负荷会有所回暖，近期PTA加工费向上修复，成本端支撑小幅减弱。需求端方面，聚酯高库存和低产销，终端纺织消费低迷，综合坯布订单减少，染厂和织造环节开工持续下降，供需缺乏利多因素，短期区间震荡偏运行，下方支撑仍在，注意原油价格波动风险。 策略方面：择机布局空单，注意止损。 短纤： 上周五，短纤2212主力合约小幅下跌，跌幅0.63%，华东市场现货主流价为7572元/吨，基差率为9.03%。 供应方面，上周短纤开工较为稳定，直纺短纤负荷为83.5%。需求方面，聚酯负荷下降至80%以下，直纺涤短产销清淡，平均40%；中国轻纺城成交量为753万米，环比增加104万米，较去年同期减少412万米，成交重心小幅调整。江浙加弹综合开工下降至57%，织机综合开工下降至49%，印染综合开工下降至50%，开工均较前期有所下降，原料备货继续走弱，下游订单维持弱势，盘面承压。 6 综合来看，近期由于原料端乙二醇和PTA反弹高度受限，成本支撑减弱，并且织造端季节性去库力度偏弱，坯布库存高于往年同期，江浙终端开工率继续下降，叠加 疫情影响，多地消费市场停滞，使得短纤上方承压。短纤成本支撑不足，预计短纤期价跟随成本端区间盘整为主，可以考虑轻仓试空，风险点主要原油扰动和装置动态。 策略方面：建议轻仓试空。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2212合约报升水360-420元/吨；广东市场电解 铜对沪铜2212合约报升水620-650元/吨；华北市场电解铜对沪铜2212合约报贴水 50元/吨到升水190元/吨。供应方面，铜精矿供应宽裕，加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，但某些冶炼