贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年11月21日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周多位美联储官员发表鹰派讲话，再加上美国10月份零售销售数据表现强劲，助力美元指数日内企稳反弹，而美债收益率的偏弱表现则降低了贵金属的跌幅，贵金属高位回落。截止17:00，美元指数再度回到107.6附近，现货黄金整体在1739-1753美元/盎司区间偏弱运行，小幅下跌0.5%；现货白银整体在20.65-21.01美元/盎司区间偏弱运行，下跌幅度在1%左右。国内贵金属日内维持弱势行情，沪金跌0.56%至405.2元/克；沪银跌0.97%至4802元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。 【重要资讯】①美联储布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国经济目前发出的信号非常复杂，利率需要提到多高目前还是一个悬而未决的问题，有很多紧缩措施正在酝酿中。②继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期；10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息；美联储哈克认为，未来几个月加息步伐将放缓。③截至11 月8日当周，黄金投机性净多头增加17715手至82338手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所 升温；投机者持有的白银投机性增加11479手至13003手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。 【交易策略】美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。美联储12月加息步伐放缓预期可能性大，美元指数和美 债收益率高位回落，贵金属突破关键点位后维持高位运行态势，下方继续关注1675-1680美元/盎司关键点位的支撑；继续关注政策收紧节奏放缓（美元指数和美债收益率高位回落）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属稳定上涨。 运行区间分析：美联储加息节奏放缓预期升温等因素影响，伦敦金现回到1675-1680美元/盎司关键支撑位上方运行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价和政策收紧步伐放缓预期升温，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能高位回落，年内伦敦金现再度测试1900美元/盎司（420元/克，沪金要关注汇率）上方的可能性存在；短期上方关注1800美元/盎司（410元/克）的整数关口，下方依然关注1675-1680美元/盎司关键支撑。白银冲高后回调，上方继续关注22美元/盎司位置（5000元/千克），如果年内有机会突破，上方预期调整为23.8-24美元/盎司区间（5500元/千克），下方支撑位18美元/盎司（4200元/千克）。 黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时可卖出AU2302P380 第1页 合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品套利分析9 （一）金银比套利及内外盘套利分析9 （二）金油比套利分析10 （三）金铜比套利分析12 四、美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析14 五、贵金属（黄金、白银）持仓分析17 （一）黄金持仓分析17 （二）白银持仓分析17 六、黄金期权数据分析18 （一）期权合约月份及合约简介18 （二）历史波动率及历史波动率锥18 （三）沪金期权成交持仓19 （四）期权策略建议20 一、贵金属行情数据 2022/11/21 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2212 404.74 -0.55 0.32 404.76 -0.55 -0.22 0.70 沪金2302 405.2 -0.56 0.40 405.28 -0.54 -0.14 0.73 沪金2304 405.62 -0.51 0.48 405.66 -0.50 -0.10 0.70 沪金2306 406.08 -0.55 0.61 405.88 -0.60 0.03 0.68 沪金2308 406.12 -0.51 0.53 406.58 -0.40 0.11 0.64 沪金2310 406.5 -0.46 0.65 406.76 -0.39 0.06 0.56 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/11/21 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2212 4802 -0.97 -1.46 4825 -0.49 -1.91 1.79 沪银2301 4811 -0.97 -1.43 4833 -0.51 -1.89 1.75 沪银2302 4819 -0.99 -1.43 4838 -0.60 -1.87 1.78 沪银2303 4827 -0.98 -1.39 4851 -0.49 -1.72 1.78 沪银2304 4830 -1.02 -1.43 4841 -0.80 -1.83 1.72 沪银2305 4837 -0.98 -1.43 4839 -0.94 -2.02 1.70 沪银2306 4844 -1.02 -1.42 4863 -0.63 -1.82 1.82 2022/11/21 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2212 603243 -0.13% 436.62 279804 24.30 -6.78% 2.16 沪银2301 79294 3.92% 57.49 171971 14.96 -1.14% 0.46 沪银2302 191768 7.79% 139.18 216489 18.85 0.86% 0.89 沪银2303 40767 -5.00% 29.67 92573 8.08 3.03% 0.44 沪银2304 5155 11.39% 3.74 20761 1.81 0.50% 0.25 沪银2305 7663 204.69% 5.56 19623 1.71 6.31% 0.39 沪银2306 96725 -11.30% 70.57 190989 16.72 4.05% 0.51 总计 1024615 12.81% 742.83 992210 86.43 21.34% 1.03 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周多位美联储官员发表鹰派讲话，再加上美国10月份零售销售数据表现强劲，助力美元指数日内企稳反弹，而美债收益率的偏弱表现则降低了贵金属的跌幅，贵金属高位回落。截止17:00，美元指数再度回到107.6附近，现货黄金整体在1739-1753美元/盎司区间偏弱运行，小幅下跌0.5%；现货白银整体在20.65-21.01美元/盎司区间偏弱运行，下跌幅度在1%左右。 国内贵金属日内维持弱势行情，沪金跌0.56%至405.2元/克；沪银跌0.97%至4802元/千克。继续关注人民币汇率走势，美元/人民币上涨，内盘强于外盘；美元/人民币下降，内盘弱于外盘。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】11月21日-11月25日当周，重磅数据和风险事件较少，关注美欧英等经济体11月PMI数据，风险事件方面继续关注美欧央行官员讲话。具体来看，周一，中国贷款市场报价利率，欧洲央行管委霍尔茨曼等发表讲话。周二，美国11月里奇蒙德联储制造业指数，堪萨斯联储主席乔治、圣路易斯联储主席布拉德等讲话。周三，美国API、EIA原油库存，法德欧英等11月制造业PMI初值，美国当周初请失业金人数、11月MarkitPMI初值、11月一年期通胀率预期；堪萨斯联储主席乔治发表讲话；欧洲央行公布货币政策会议纪要。周四，感恩节纽约交易所休市一日。周五，德国第三季度未季调GDP年率终值，纽约交易所提前于北京时间次日02:00休市。本周关注焦点为美欧等经济体11月PMI数据和美欧央行官员讲话。美欧等经济体11月PMI数据将会进一步为经济表现与预期提供依据，预计表现偏弱可能性大。多位美欧央行官员将会发表讲话，欧洲央行官员将会强调加息应对通胀的必要性；美联储官员将会强调加息抑制通胀必要性，但会强调未来加息放缓可能性。对于联储货币政策，政策转向确定性较强，预计12月加息50BP可能性大；2023年上半年再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5%，终端利率持续到2023年下半年，然后四季度将会视经济衰退程度降息。美元指数高位回落，乐观状态下经济差有利于美元指数止跌维持高位震荡态势；美指下方关注105整数关口，若跌破则会进一步测试100整数关口，上方继续关注110关口。贵 金属站上关键点位上方就表现偏强，短期上方关注1800整数关口，下方继续关注1675-1680美元/盎司关键点位的支撑问题；接下来还要关注政策收紧节奏边际变化、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金稳定上涨。 【欧洲央行行长强调继续加息应对通胀，政策收紧与经济衰退并行】欧元区10月通胀继续刷新新高后，欧洲央行行长拉加德表示，确保通胀预期在通胀高企时保持稳定至关重要，欧洲央行将及时采取必要措施将通胀率降至中期目标水平。欧盟预计，今年四季度和明年一季度 欧元区经济将陷入萎缩。从欧洲央行官员讲话来看，叠加能源危机引发的高通胀冲击，欧洲央行继续大幅加息可能性大，不排除再度加息75BP可能，欧洲经济衰退难避免。从欧洲央行预期和能源危机进一步恶化趋势等因素影响下，叠加内生经济增长动力不足和供应链危机影响，欧元区经济陷入衰退的可能性非常大，激进的加息步伐亦会加剧这种衰退，四季度陷入衰退可能性继续增加，2023年上半年继续加大衰退深度；对欧洲央行政策收紧节奏产生影响，但是不会改变欧洲央行加息应对通胀的决心。 【美联储官员态度基调分化，联储12月加息50BP可能性大】美联储布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国经济目前发出的信号非常复杂，利率需要提到多高目前还是一个悬而未决的问题，有很多紧缩措施正在酝酿中。布拉德的言论致使2Y/10Y收益率倒挂一度加深至创纪录的70BP。路透一个调查显示，84位分析师中有78位认为美联储将在12月加息50个基点，5人预计加息25个基点，1人预 计加息75个基点；预计2023年第一季度美联储终端利率为4.75%-5.00%。美联储布拉德讲话 难改美联储加息节奏放缓预期，对于美联储货币政策，政策转向确定性较强，预计12月加息50BP可能性大；2023年上半年再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5%，终端利率持续到2023年下半年，然后四季度将会视经济衰退程度降息。美元指数高位回落，乐观状态下经济差有利于美指止跌维持高位震荡态势；美指下方关注105整数关口，若跌破则会进一步测试100整数 关口，当前来看跌至该位置的概率偏低并且期限偏长；上方继续关注110关口，再度大幅上涨概率较小。 【美国供需数据表现分化，美联储官员讲话支持继续加息】美国10月供需数据表现分化，零