玻璃：囤货需求较难被激发，供应过剩格局下盘面偏弱震荡；纯碱：继续冲高更多受宏观及资金驱使，警惕交易逻辑拐点

玻璃：囤货需求较难被激发，供应过剩格局下盘面偏弱震荡 纯碱：继续冲高更多受宏观及资金驱使，警惕交易逻辑拐点 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 纯碱 01基差已经修复，当前点位继续冲高更多是受宏观和资金驱动，宏观大利好下，资金偏爱做多低库存品种。基本面来看，下游玻璃延续低迷，对纯碱盘面继续上攻存在较强压制。此外，开工率回升至90%，供应端增量，且未来有新产能增量预期。盘面如若拉涨过度后或会再度转为交易玻璃冷修逻辑。短期玻璃供过于求格局无法扭转，但近期宏观方面利好提振，市场重新预期明年需求转好，且01接近前高，05补涨，在此逻辑下预计纯碱月间会再度走1-5反套逻辑。 1-5反套逢高再度入场 1-5反套 玻璃 现货市场连续半个月追降价格，盘面近日开始下跌。近期宏观扰动大于品种本身基本面，前期玻 璃盘面在宏观利好提振下偏强震荡，期现撕裂，近两日盘面转为交易基本面逻辑。回归基本面来看，国内各地疫情进一步严峻，需求低迷，北玻南下冲击市场价格，现货市场价格崩盘，下跌持续。从高频数据产销来看，跌价后产销略有好转，关注投机需求是否被重新激发，因10月市场低迷，贸易商主要清库存为主，当前再度囤货的热度较低，预计投机需求被激发可能性较低，预计盘面偏弱震荡。 逢高空观望 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 纯碱本周受宏观消息提振，盘面继续拉涨，宏观利好下资金偏爱低库存品种，01在基差收复后继续上冲。 二、纯碱基本面 纯碱平衡表推演 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格稳定 本周纯碱现货价格走势平稳，沙河最低送到2650元/吨，贸易商报价跟随盘面波动。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 盘面继续拉涨，本周基差修复 盘面走强，基差修复，01盘面价格加上运费已经高于低价送到现货价格。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 4月30日 5月14日 2020年 5月26日 6月7日 6月18日 6月30日 7月12日 7月23日 8月3日 2021年 8月13日 8月23日 9月2日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 2022年 11月9日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 2020年 4月30日 5月14日 5月26日 华东基差 6月7日 6月18日 2021年 6月30日 7月12日 7月23日 8月3日 8月13日 2022年 8月23日 9月2日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 2021年 2022年 数据来源：wind卓创隆众 159月间价差 1-5价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月4日 1月14日 1月4日 1月19日 2月10日 2月25日 3月14日 3月29日 4月15日 5月5日 5月20日 6月7日 6月22日 7月6日 7月19日 8月1日 8月13日 8月26日 9月8日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月19日 12月6日 12月21日 1月26日 2月14日 2月24日 3月8日 3月18日 3月30日 4月13日 4月25日 5月10日 5月20日 2021年 6月1日 5-9价差 6月14日 6月24日 7月5日 7月14日 7月23日 2022年 8月2日 8月11日 8月20日 8月30日 9月8日 9月19日 9月28日 10月14日 10月24日 11月2日 11月11日 11月22日 12月2日 12月14日 12月24日 1-9价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 近期盘面走1-5反套，前期01快速拉涨，基差收复，05补涨。 1月4日 1月14日 1月26日 2月14日 2月24日 3月8日 3月18日 3月30日 4月13日 2021年 4月25日 5月10日 5月20日 6月1日 6月14日 6月24日 7月5日 7月14日 7月23日 2022年 8月2日 8月11日 8月20日 8月30日 9月8日 9月19日 9月28日 10月14日 10月24日 11月2日 11月11日 11月22日 12月2日 12月14日 12月24日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-06-102017-06-102018-06-102019-06-102020-06-102021-06-102022-06-10 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至11月17日，联碱法（双吨）理论利润1291元/吨，环比上涨2.87%；氨碱法理论利润867元/吨，环比上涨0.12% 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能/万吨时间备注 安徽红四方 20 2022年底 装置扩产 连云港德邦 60 2022年底 产能置换，具备点火条件 重庆湘渝 20 2022年底 装置扩产 远兴能源 780 2022-2027年 天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期500万吨 河南骏化 20 2022年9月份 装置计划9月释放 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2021年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 7月28日 8月4日 8月11日 2022年 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月13日 10月21日 11月3日 11月10日 11月17日 11月26日 12月9日 12月23日 (空白)1月14日 开工率维持高位，90%上下浮动 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 <2019/12/30 3月25日 4月2日 4月14日 4月23日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 2019年 6月23日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 2020年 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 2021年 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月3日 2022年 12月17日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率89.32%，上周91.55%，环比下调2.23%。 2020-09-29 2020-10-29 2020-11-29 2020-12-29 2021-01-29 2021-02-28 氨碱开工率 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 联碱开工率 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 联碱开工率 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 周内纯碱产量59.30万吨，上周60.79万吨，环比降幅2.45%。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 6535.00 33.00 60 31.00 5529.00 27.00 5025.00 4523.00 21.00 4019.00 17.00 (空白)1月14日 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 4月14日 4月23日 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月3日 12月17日 12月31日 35 15.00 2019年2020年2021年2022年 轻碱周产量重碱周产量 9月出口19.8万吨，四季度出口有走弱预期。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存30.39万吨，环比降幅3.28%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1月6日 1月20日 2月4日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 4月30日 5月13日 5月21日 6月4日 6月18日 6月30日 7月8日 7月22日 8月4日 8月12日 8月20日 9月1日 9月9日 9月17日 9月29日 10月14日 10月28日 11月5日 11月17日 12月2日 12月16日 12月30日 0.00 2020年2021年2022年 轻碱库存重碱库存 交割库库存小幅去库，最新库存8.46万吨； 玻璃厂原料库存维持在22-24天附近波动，少部分原料库存更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 2020/10/27 2020/1