有色金属期货锡周报

有色金属期货锡周报 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372022年11月20号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 本周观点 上周观点 周报观点 锡基本面方面，主产地开工率保持稳定，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时前期进口窗口 持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善， 个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况， 高位空单可继续持有基本面整体偏弱，待情绪企稳后， 可考虑逢高做空 我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，高位空单可继续持有。 行情展望 现货：随锡价走高，市场成交走弱，现货跟涨乏力，进口锡贴水1000-2000元/吨出货，国内非交割牌对12合约贴水200-1300元/吨，云字牌平水或小幅升水出货。下游企业延续刚需采购，低位挂单成为企业主要采购方式。 供应：国内锡矿生产及进口锡矿保持稳定，冶炼厂加工利润依旧可观，部分企业为平摊生产成本有提产意愿。前期进口窗口持续打开，进口锡陆续到港，9月国内精炼锡进口量2882吨，环比增加488.16%，预计10月进口环比增加，锡供应端短期宽松。 需求及库存：据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，年假时间多于往年，需求端较疲软，预计短期难有提振。截止11月18日，精锡社会库存5060吨，周环比增加921吨，同比增长69.17%，前期进口窗口持续打开，随着进口产品陆续到港，以及国内精锡生产保持稳定，预计延续累库趋势。 观点：我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，高位空单可继续持有。 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 宏观情绪回暖推动锡价反弹，但实际基本面偏弱，下游需求疲软，锡价上涨后有所回落，截止11月18日，沪锡主力收185080元/吨，周环比上涨4030元/吨，周涨幅2.23%，持仓3.67万手，环比增加0.29万手；伦锡3月收22725美元/吨，周环比上涨1525美元/吨，周涨幅7.19%。 二、精炼锡供应端 云南地区加工费19000元/吨，冶炼利润依旧可观 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-06-27 2019-08-27 2019-10-27 2019-12-27 2020-02-27 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019-02-27 2019-04-27 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 25000200001500010000 5000 0 2016-07-22 2017-07-22 2018-07-22 2019-07-22 2020-07-22 2021-07-22 2022-07-22 30000 据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受锡价反弹，原矿价格同步上涨，截止11月18日，云南地区40%锡精矿价格166000元/吨，周环比增加6000元/吨。云南地区加工费下调至19000元/吨。 锡矿进口量（单位：吨） 天马季度锡矿生产量（单位：吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 累计进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 90000 缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿供应持平或小幅减少 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 我国锡矿9月进口量16064吨，环比减少163吨，累计进口18.46万吨，同比增长32.48%，其中缅甸地区本月进口12920吨，环比减少800吨，由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口持平或小幅减少。 201720182019202020212022 国内精炼锡产量（单位：吨） 部分炼厂有提产预期，预计11月产量环比小幅增加 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201720182019202020212022 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国内企业开工率（%） 据SMM统计，10月国内精炼锡产量14680吨，环比减少2.77%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。主产地区云南、江西开工率维持平稳，截止11月18日，云南江西两地冶炼厂开工率小幅上涨0.72%至61.02%，部分炼厂有提产预期，预计11月产量环比小幅增加。 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 预计10月进口增加 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 201720182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9月马来西亚出口精锡982.28吨，环比增加144.55吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据10月出口6.9千吨，环比减少0.1千吨，同比减少11.54%，累计出口65千吨，同比增长7.81%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 9月国内精炼锡进口量2882吨，环比增加488.16%，前期进口窗口持续打开且利润高位，预计10月进口增加。 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 10月开工率未受长假因素影响，开工率维持平稳 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 焊锡企业月度开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 集成电路10月产量同比减少26.7% 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全球半导体销售额（单位：十亿美元） PVC月产量(万吨） 250 50 200 40 150 30 20100 1050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021 2022 2019202020212022 四、库存及升贴水 市场成交萎靡，现货跟涨乏力，升水大幅降低 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） LME锡3月LME锡3月升贴水SMM锡价格升贴水 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 0 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0-