有色金属期货锡周报：基本面供需双弱，区间震荡

有色金属期货锡周报 基本面供需双弱，区间震荡 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372022年10月16号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 品种 主要观点 四季度观点 半年报观点 四季度观点汇总 锡美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，由于前期锡价跌幅较大，对 企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少，同时云南地区限电以及个旧地区受疫情扰动实施静态管理，短期国内精锡供应有所减少，但进口窗口持续打开，进口产品持续到货，短期供应依旧偏宽松。下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。 区间震荡，运行区间170000-200000元/吨。 止跌反弹，企稳低多思路对待 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 目前锡基本面供需双弱，锡价窄幅区间震荡为主，截止10月14日，沪锡主力收176640元/吨，周环比上涨1480元/吨，周涨幅0.84%；伦锡3月收19920美元/吨，周环比下跌275美元/吨，周跌幅1.36%。 二、精炼锡供应端 云南地区加工费下调至20000元/吨 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-01-10 2019-03-10 2019-05-10 2019-07-10 2019-09-10 2019-11-10 2020-01-10 2020-03-10 2020-05-10 2020-07-10 2020-09-10 2020-11-10 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 25000200001500010000 5000 0 2016-06-08 2017-06-08 2018-06-08 2019-06-08 2020-06-08 2021-06-08 2022-06-08 30000 据SMM统计，7月国内锡矿共生产5448.14吨，月环比减少14.39%，共生产锡矿42362.48吨，同比减少5.4%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡矿价格小幅反弹，截止10月14日，云南地区40%锡精矿价格162000元/吨，较节前下跌3000元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费进一步下调至20000元/吨。 锡矿进口量（单位：吨） 天马季度锡矿生产量（单位：吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 累计进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 90000 缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿供应持平或小幅减少 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 我国锡矿8月进口量17227吨，环比减少5837吨，累计进口16.85万吨，同比增长36.08%，其中缅甸地区本月进口13820吨，环比减少3652吨，由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，以及目前缅甸雨季，对矿石开采运输皆有影响，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口在8月幅度上持平或小幅减少。 201720182019202020212022 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南限电叠加个旧疫情扰动，预计10月产量环比下降 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201720182019202020212022 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国内企业开工率（%） 据SMM统计，9月国内精炼锡产量15098吨，环比增5.95%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。9月底云南地区开始限电对锡冶炼厂造成一定影响，以及近期个旧地区受疫情扰动临时静态管理，云南地区开工率出现明显下滑，截止10月14日，云南地区冶炼厂开工率下降3.83%至64.84%，预计10月精锡产量环比下降。 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 预计9月份进口锡大幅增长 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 201720182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 8月马来西亚出口精锡837.8吨，环比减少63.2吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据9月出口7千吨，同比增长15.98%，累计出口58.1千吨，同比增长10.69%。 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 8月国内精炼锡进口量490吨，环比减少65.73%，随着8月 份开始进口窗口持续打开，但由于船期问题，进口产品9月 集中到货，预计9月份精锡进口量大幅增长。 三、精炼锡消费端 中国精炼锡消费结构 预计10月开工率小幅下降 3%5% 7% 7% 15% 63% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 焊锡企业月度开工率（%） 据SMM统计，焊锡企业9月开工率82.52%，月环比上升6%，受国庆假期前备货的带动，开工率有所增长。尽管即将迎来“金九银十”的消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，订单仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且国内近期疫情有所反复，或对消费再度造成影响，预计10月开工率小幅下降。 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 镀锡板月产量(万吨） 集成电路8月产量同比减少24.7% 集成电路月度产量（万块） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全球半导体销售额（单位：十亿美元） PVC月产量(万吨） 250 50 200 40 150 30 100 20 1050 0 1月2月3月 4月5月 2018 2019 6月 2020 7月 2021 8月 2022 9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 四、库存及升贴水 进口窗口持续打开 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） LME锡3月LME锡3月升贴水SMM锡价格升贴水 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2019-01-31 2019-03-31 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 0 20000 15000 10000 5000 0 -5000 0-1,000 2017-09-112018-09-112019-09-112020-09-112021-09-112022-09-11 •进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨） 进口盈亏沪伦比值（右轴） 截止10月14日，伦锡现货对3月升水63美元/吨，周环比下降 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 1040美元/吨。 9 8截止10月14日，国内现货升水6000元/吨，较节前增加4250 7 5 6元/吨，由于升贴水报价过度至2211合约，升水大幅增加，现 4 3货实际成交价格变动不大。 2 1截止10月14日，精锡进口盈利7559元/吨，较节前增加889元/ 0 吨；沪伦比值8.71，依旧维持内强外弱格