10月纺服内外需承压，期待防疫边际放松后的需求改善

行业数据： 品牌服饰：多地疫情反复影响10月线下消费，防疫政策优化下需求有望改善 2022年10月社会消费品零售总额当月同比-0.5%（增速环比-3PCTs），1-10月社会消费品零售总额累计同比+0.6%，增速环比-0.1PCTs。其中纺服品类同比-0.5%（增速环比-5.6PCTs），从1~10月累计零售额看，服装社零同比-5.5%。 分渠道看，2022年10月实物商品网上零售额当月/累计同比+15.3%/+4.9%，增速分别环比+5.0/-12.5PCTs。线下方面，10月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs。 10月阿里平台(天猫&淘宝)服装各品类GMV同比均有所下降，表现偏弱预计一方面受今年双11虹吸效应影响，另一方面多地疫情反复下，防疫收紧，影响线上消费情绪 。其中女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-15%/-17%/-18%/-11%/-21%。家纺、运动龙头同比表现良好，同时运动国牌龙头均位列运动鞋、服销售额前五名。抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升。 双十一：1）服装整体销售表现平稳，分品类看，运动凸显韧性、户外露营细分赛道火爆。国货龙头持续出圈，扩大各平台影响力。2）部分品牌双11战报：特步国际（集团线上GMV+30%，子品牌高增）、波司登（天猫、京东、唯品会女装类GMV第一）、森马股份（全域GMV 26.8亿元，创历史新高）、罗莱生活（全渠道GMV5.4亿，全网销售额行业第一）。 纺织制造：国内棉价持续下跌，短期下游纺企小幅累库 价格情况：截至2022年11月18日，棉花328价格指数收于15183元/吨，环比/同比变动-789/-7530元。 供需情况：11月USDA预计2022/23年中国棉花供给为794.7万吨，需求为796.4万吨，供需缺口1.7万吨，较10月扩大4.9万吨，库销比-4.6PCTs至101.8%。 纱线/坯布库存天数分别为30.1/35.5天，较上月分别+0.67/+0.78天，同比分别+8.46/+7.49天，旺季不旺，产成品库存出现小幅累库。 从出口数据看：2022年1-10月纺织服装累计出口金额同比+6.5%。分品类看，10月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+6.3%/+6.8%，当月同比分别-16.9%/-9.05%，受新疆棉禁令及全球消费放缓的影响，同比降幅持续扩大。 行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情及高基数影响，我们预计短期 H2 需求仍有较大压力。长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022年28x）；2）纺织制造，建议关注H1因疫情受损，但 H2 以来销售环比持续恢复，长逻辑依然清晰的高端差异化民用锦纶一体化龙头台华新材（2022年23x）；需求及产能在海外，受疫情影响小，扩产提速的优质运动鞋制造龙头华利集团（2022年17x）；以及去年因国内外疫情影响较大，今年订单饱满，海外产能快速恢复的，且持续扩产的健盛集团（2022年10x）。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。 板块表现 图表1：近一月板块表现：品牌服饰（+1.47%）、纺织服装（+0.21%）、沪深300（-0.96%）、纺织制造（-1.17%） 图表2：品牌服饰（34.9x）、纺织制造（23.2x）板块估值（截至2022.11.18收盘价） 行业数据 品牌服饰：多地疫情反复影响线下消费，疫情政策优化下需求端有望改善 据国家统计局新数据显示，2022年10月社会消费品零售总额40271亿元，同比-0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，同比下降0.9%。其中限额以上企业销售额增速为-0.5%，增速环比-6.6PCTs，社零同比自6月其首度转负，主因多地疫情反复影响线下销售。自11.11出台防疫新政策后，线下客流有望逐渐恢复，预计11月整体零售情况将有所好转。 分品类看，10月必选消费消费韧性较强，可选消费增速下滑，服装需求有所放缓。必须消费品中，粮油食品/日用品零售额分别同比+8.3%/-2.2%，增速环比-1.6/-5.7PCTs。可选消费品零售额同比皆有所下降，化妆品/家用电器和音响器材/金银珠宝零售额同比分别-3.7%/-14.1%/-2.7%，增速环比-0.6/-8/-4.6PCTs。服装鞋帽、针纺织品零售额同比-7.5%（增速环比-7PTCs）。预计随疫情政策优化带来线下客流恢复，11月服装零售增速环比有望改善。 图表3：2022.10月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%） 图表4：2022.10月社零总额中分品类销售额当月同比增速（%） 分渠道看，2022年10月全国网上零售额累计同比4.9%（增速环比+0.9PCTs），同期实物商品网上零售额累计同比+7.2%（增速环比+1.1PCTs），其中，吃类和用类商品增速分别环比+1.1/+1.3PCTs至+16.7%/+6.5%，穿着类网上实物商品累计销售额同比-8.8%（增速环比+0.6PCTs）。预计今年双十一各平台折扣力度加大，虹吸效应将更加明显。线下方面，10月实体店消费品零售额当月/累计同比-6.1%/-1.6%，增速分别环比-6.7/-0.6PCTs，线下消费受疫情封控影响较大。 图表5：2017.1-2至2022.10月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表6：2018.1-2至2022.10月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 图表7：2019至2022.10月网下实体店消费品零售额当月同比增速（%） 图表8：2019至2022.10限额以上各零售业态零售额同比增速（%） 从阿里平台看，2022年10月服装各品类GMV同比均有所下降，表现偏弱预计受今年双11虹吸效应更加显著（疫情反复下品牌加大促销力度，10月GMV不含预售款）+新平台分流等影响。阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-15%/-17%/-18%/-11%/-21%，销量分别同比-19%/-20%/-24%/-21%/-24%，均价分别同比+5%/+4%/+9%/+13%/+4%。 图表9：2020.1月至2022.9月天猫、淘宝平台男/女/童装、家纺、运动服饰销售额当月同比（%） 从品牌端看，2022年10月运动国牌龙头持续位列运动鞋、服销售额前五名，期待品牌双11强势爆发。以下为各类top5品牌：（括号内数据为品牌旗舰店2022年10月整体成交额同比增速，非分品类数据） 1）女装：优衣库(旗舰店女装-18%)、鸭鸭、雪中飞、波司登(旗舰店+7%)、雅鹿）； 2）男装：花花公子、南极人、优衣库(旗舰店男装-24%)、罗蒙、恒源祥； 3）童装：巴拉巴拉(旗舰店-19%)、南极人、优衣库(旗舰店童装-34%)、dave & bella、童泰、minibalabala（旗舰店+32%）； 4）家纺：南极人、水星(旗舰店-4%)、无印良品、罗莱(旗舰店-53%)、苏萱； 5）运动：①运动服：李宁(旗舰店-30%)、安踏(旗舰店+6%)、阿迪达斯(旗舰店-36%)、耐克(旗舰店-23%)、露露乐檬(旗舰店+39%)；②运动鞋：安踏、耐克、特步（旗舰店-7%）、李宁、鸿星尔克（旗舰店+12%）。 图表10：2022.10月天猫平台男装销售额TOP10品牌（百万元） 图表11：2022.10月天猫平台女装销售额TOP10品牌（百万元） 图表12：2022.10月天猫平台童装销售额TOP10品牌（百万元） 图表13：2022.10月天猫平台床上用品销售额TOP10品牌（百万元） 图表14：2022.10月天猫平台运动服销售额TOP10品牌（百万元） 图表15：2022.10月天猫平台运动鞋销售额TOP10品牌（百万元） 抖音直播方面，抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升，10月份各品类头部品牌取得靓眼增长。整体服饰内衣中波司登、TEENIE WEENIE、太平鸟分别排名第7/10/14名，女装作为服饰内衣的主力品类，波司登、TEENIE WEENIE销售额于女装榜单中分别排名第5/7名；男装中海澜之家、太平鸟排名第9/16名；童装中巴拉巴拉位列第1名。此外，户外运动国牌中Fila/李宁/安踏/鸿星尔克/特步/361°分别排名第2/4/6/9/13/16名。 图表16：2022.6-2022.10月抖音平台男装销售额TOP10品牌 图表17：2022.6-2022.10月抖音平台女装销售额TOP10品牌 图表18：2022.6-2022.10月抖音平台童装销售额TOP10品牌 图表19：2022.6-2022.10月抖音平台户外运动销售额TOP10品牌 双11：运动凸显韧性、户外露营细分赛道火爆，国货龙头表现较优 受外部环境影响，2022年双11天猫平台服装品类整体表现较为平稳。 分品类看，其中户外露营细分赛道表现十分亮眼，量价齐升，多个品牌双11销售额实现高增。运动鞋/服销售额虽有所下降，整体均价有所提升，国牌龙头在去年高基数压力下仍表现出消费韧性。女装/男装/童装双11消费略显疲软，期待疫情政策优化有需求端有所复苏。 图表20：2022年双11天猫平台各服装品类销售额&销售量 图表21：2022年双11天猫平台各服装品类销售额&均价同比 运动户外品类销售全面爆发，国货品牌加速出圈，发力多平台。根据京东新百货运动户外终极战报，京东双11期间户外越野跑鞋、公路车、瑜伽服裤、滑板运动等103个品类较去年同期翻倍，迪桑特、特步、KOLON SPORT、YOTTOY、威克多等504个KA品牌成交额较去年同期翻倍。 李宁、安踏、乔丹、昂跑等品牌专业跑步品类成交额同比增长超100%。 众多国货品牌在全域兴趣电商助力下实现双11新增量，抖音官方数据显示，fila/李宁/回力/波司登分别位列抖音双11服饰鞋包品牌榜单的2/8/9/10名。 图表23：2022年双11抖音平台服饰鞋包品牌榜&店铺榜 图表22：2022年双11京东新百货运动户外战报 分品牌看，国货品牌已成为各品类中坚力量，龙头表现较优。在天猫平台中，运动鞋销售额前三的旗舰店分别为fila、Nike、安踏/ Nike、fila、安踏；户外露营销售额前三的旗舰店分别为骆驼、北面、可隆；童装销售额前三为巴拉巴拉、dava&bella、优衣库，女装销售额前三为波司登、优衣库、伊芙丽；男装销售额前三的旗舰店分别为优衣库、杰克琼斯、波司登；家纺销售额前三的旗舰店分别为罗莱、水星、富安娜。 此外，部分品牌发布双11战报： 1）特步国际：双11期间集团实现销售额9.1亿元、同比增长约30%。 分品牌来看，特步主品牌GMV达7.9亿元（同比+23%），其中京东GMV同比增长约95%，跑步品类同比高增超85%；特步儿童销售额同比增长37%；索康尼GMV同比高增95%，连续3年品牌增长率位列行业前三； 迈乐GMV同比高增184%，其中天猫平台增速在户外鞋服领域排名第一；帕拉丁GMV同增约53%，首次推出的单品“大黄靴”累计销售额超1万双。 2）波司登：双11期间在各平台表现亮眼，其中女装GMV在天猫、京东、唯品会均排名第一，男装GMV在京东、天猫平台分别排名Top1、Top 2；抖音平台销售额超亿元。产品方面，双11期间波司登Top 1单品销量达到3.6万件，打造11个千万级单品。品牌方面，双11期间波司登新客占比高达84%，且品牌新增会员30万人。 3）森马股份：双11期间森马股份全域累计GMV突破26.8亿，再创历史新高（去年森马电商全渠道为22.9亿元）。今年双11活动森马集团以健康经营为原则，期内毛利率实现可观增长。 4）罗莱生活：双11期间罗莱生活全渠道销售额5.4亿元，取得天猫