期货研究报告|饲料周报2022-11-21 多重因素施压,豆粕玉米承压回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面,截至11月10日,巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的69%,高于一周前的57%,巴西东北部的农作物产区将迎来降雨,利于新季大豆的生长,但未来南美仍有遭遇拉尼娜现象影响的可能,需持续关注南美天气。国内方面,豆粕 价格近期有所回调,一方面由于密西西比河地区随着降雨的增加河运逐渐恢复,11月中旬后大豆到港将逐步增加,国内豆粕现货压力显现,中下游采购意愿减弱,基差开 始逐步走弱。另一方面俄乌局势略有缓和,双方签订的黑海谷物�口协议延期120天,外盘美豆和其他谷物价格均有所下跌,加之美元近期走弱,进口成本有所下降,多重 因素施压,使得豆粕价格近期承压回调。从整体来看,即使南美丰产也无法完全满足旺盛的消费需求,形成累库的趋势,何况在进入到关键生长期后,南美地区仍有可能面临拉尼娜现象的影响,造成产量的下滑,因此目前仍需重点关注南美地区的天气问题,一旦�现偏差,全球大豆将继续面临供应紧张的局面,豆粕价格仍有进一步上涨的空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面,11月18日联合国斡旋的黑海谷物�口协议延期120天,有助于缓解市场对黑海谷物�口中断的担忧。但是协议只延长四个月,而不是联合国以及乌克兰寻求的一年,这意味着不确定性将在四个月后卷土重来,需持续关注俄罗斯未来是否会同意延期。国内方面,东北地区基层售粮积极性仍然不高,上量节奏偏慢,新粮供给较少,深加工企业库存也在持续消耗,库存缺口逐步显现,支撑玉米价格持续走高。预计本周玉米价格将会震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:全球大豆进口量丨单位:吨7 图2:全球菜籽进口量丨单位:吨7 图3:全球玉米进口丨单位:吨7 图4:中国豆粕产量丨单位:万吨7 图5:中国大豆压榨量丨单位:万吨7 图6:中国菜粕产量丨单位:万吨7 图7:中国油菜籽压榨量丨单位:万吨8 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位:万吨8 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位:万吨8 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位:万吨8 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位:万吨8 图12:北方四港玉米周下海量丨单位:万吨8 图13:中国玉米周度港口库存丨单位:万吨9 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位:万吨9 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位:万吨9 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位:万吨9 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位:万吨9 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位:万吨9 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位:万吨10 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位:%10 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位:万吨10 图22:主要企业淀粉周库存丨单位:万吨10 图23:全球大豆产量库存丨单位:千吨10 图24:美国大豆产量库存丨单位:千吨10 图25:巴西大豆产量库存丨单位:千吨11 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位:千吨11 图27:中国大豆产量库存丨单位:千吨11 图28:全球菜籽油产量库存丨单位:千吨11 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨11 图30:中欧盟菜籽油产量库存丨千吨11 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位:千吨12 图32:中国菜籽油产量库存丨单位:千吨12 图33:全球玉米产量库存丨单位:千吨12 图34:美国玉米产量库存丨单位:千吨12 图35:巴西玉米产量库存丨单位:千吨12 图36:中国玉米产量库存丨单位:千吨12 图37:豆粕主力合约丨单位:元/吨13 图38:菜粕主力合约丨单位:元/吨13 图39:玉米主力合约丨单位:元/吨13 图40:玉米淀粉主力合约丨单位:元/吨13 图41:豆粕现货均价丨单位:元/吨13 图42:菜粕现货均价丨单位:元/吨13 图43:玉米现货均价丨单位:元/吨14 图44:玉米淀粉现货均价丨单位:元/吨14 图45:豆粕1-5合约价差丨单位:元/吨14 图46:豆粕5-9合约价差丨单位:元/吨14 图47:豆粕9-1合约价差丨单位:元/吨14 图48:菜粕1-5合约价差丨单位:元/吨14 图49:菜粕5-9合约价差丨单位:元/吨15 图50:菜粕9-1合约价差丨单位:元/吨15 图51:玉米1-5合约价差丨单位:元/吨15 图52:玉米5-9合约价差丨单位:元/吨15 图53:玉米9-1合约价差丨单位:元/吨15 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位:元/吨15 图55:玉米5-9合约价差丨单位:元/吨16 图56:玉米9-1合约价差丨单位:元/吨16 图57:豆粕主力基差丨单位:元/吨16 图58:菜粕主力基差丨单位:元/吨16 图59:玉米主力基差丨单位:元/吨16 图60:豆菜粕比价丨元/吨16 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位:元/吨17 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位:元/吨17 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位:元/吨17 图64:美西大豆近月进口利润丨单位:元/吨17 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位:元/吨17 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位:元/吨17 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面,上周收盘豆粕2301合约4109元/吨,环比下跌125元,跌幅2.95%;上周 收盘菜粕2301合约2957元/吨,环比下跌211元,跌幅6.66%。现货方面,天津地区豆粕现货价格5120元/吨,环比下跌590元,现货基差M01+1011,环比下跌465;江苏地区豆粕现货价格5120元/吨,环比下跌500元,现货基差M01+1011,环比下 跌375;广东地区豆粕现货价格5550元/吨,环比下跌100元,现货基差M01+1441,环比上涨25。福建地区菜粕现货无报价。 ■豆粕供需 供应方面,海关数据显示,10月国内大豆进口量约413万吨,环比减少358万吨;据Mysteel农产品统计数据显示,上周全国油厂大豆压榨为152.74万吨,开机率53.09%。需求方面,上周国内市场豆粕市场共成交51.36万吨,环比减少133.14万吨;上周国 内主要油厂豆粕提货量71.45万吨,环比减少0.115万吨。库存方面,上周国内油厂大 豆库存268.72万吨,环比减少19.29万吨;上周国内油厂豆粕结转库存17.06万吨, 环比减少1.85万吨;上周国内饲料企业豆粕库存天数(物理库存天数)为6.97天,环 比减少0.17天。 ■菜粕供需 供应方面,据Mysteel农产品统计数据显示,上周沿海油厂菜籽压榨量为1.8万吨,环比增加0.2万吨;上周沿海油厂菜粕产量为1.04万吨,环比增加0.12万吨。需求方面, 上周沿海油厂菜粕提货量为1.09万吨,环比减少0.32万吨。库存方面,上周全国进口 菜籽库存26.5万吨,环比上涨11.7万吨;上周沿海油厂菜粕库存0.1万吨,环比下降 0.05万吨。 ■后市展望 国际方面,截至11月10日,巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的69%,高于一周前的57%,巴西东北部的农作物产区将迎来降雨,利于新季大豆的生长,但未来南美仍有遭遇拉尼娜现象影响的可能,需持续关注南美天气。国内方面,豆粕 价格近期有所回调,一方面由于密西西比河地区随着降雨的增加河运逐渐恢复,11月中旬后大豆到港将逐步增加,国内豆粕现货压力显现,中下游采购意愿减弱,基差开 始逐步走弱。另一方面俄乌局势略有缓和,双方签订的黑海谷物�口协议延期120天,外盘美豆和其他谷物价格均有所下跌,加之美元近期走弱,进口成本有所下降,多重 因素施压,使得豆粕价格近期承压回调。从整体来看,即使南美丰产也无法完全满足 旺盛的消费需求,形成累库的趋势,何况在进入到关键生长期后,南美地区仍有可能面临拉尼娜现象的影响,造成产量的下滑,因此目前仍需重点关注南美地区的天气问题,一旦�现偏差,全球大豆将继续面临供应紧张的局面,豆粕价格仍有进一步上涨的空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面,上周收盘玉米2301合约2816元/吨,环比下跌65元,跌幅2.26%;淀粉 2301合约2955元/吨,环比下跌85元,跌幅2.8%。现货方面,北良港玉米现货价格 2850元/吨,环比上涨20元,现货基差C01+34,环比上涨85;吉林地区玉米淀粉现货价格3150元/吨,环比上涨50元,现货基差CS01+195,环比上涨135。 ■玉米供需 供应方面,据海关总署统计数据显示,2022年10月我国进口玉米55万吨,环比减少64.05%,2022年1-10月累计进口玉米1901万吨,同比减少27.5%。需求方面,据Mysteel农产品统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米108.8万吨,环比 减少2万吨。库存方面,上周北方四港玉米库存合计241.3万吨,环比增加25.5万吨;上周广东港口玉米及谷物库存合计163.1万吨,环比增加4.3万吨;据Mysteel农产品 统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量211.3万吨,环比上涨2.77%。 ■淀粉供需 供应方面,据Mysteel农产品统计数据显示,上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量 为28.2万吨,环比减少2.19万吨;上周玉米淀粉行业开工率为55.2%,环比下降4.29%。利润方面,上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为218元/吨,环比上涨72元/吨;山东 玉米淀粉对冲副产品利润为281元/吨,环比上涨66元/吨。 ■后市展望 国际方面,11月18日联合国斡旋的黑海谷物�口协议延期120天,有助于缓解市场对黑海谷物�口中断的担忧。但是协议只延长四个月,而不是联合国以及乌克兰寻求的一年,这意味着不确定性将在四个月后卷土重来,需持续关注俄罗斯未来是否会同意延期。国内方面,东北地区基层售粮积极性仍然不高,上量节奏偏慢,新粮供给较少,深加工企业库存也在持续消耗,库存缺口逐步显现,支撑玉米价格持续走高。预计本周玉米价格将会震荡偏强运行。 图1:中国大豆月度进口量丨单位:吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位:吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 123456789101112 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位:吨图4:中国周度豆粕产量丨单位:万吨 2018201920202021202220182019202020212022 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位:万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位:万吨 2018201920202021202220182019202020212022 250 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 8 7