【天风商社 | 贝泰妮】以消费者为上积极处理，短期运营波动不改持续看好长期投资价

【天风商社|贝泰妮】以消费者为上积极处理，短期运营波动不改持续看好长期投资价值，当前位置已低估！ 公司已于上周猫旗首页发布说明，针对少量批次高保湿霜产品出现气味异常的情况： ①高度重视：第一时间成立专项调查组，联合第三方深入工厂、仓储场地等进行多批次留样产品检查； ②产品无质量问题：自检及第三方检验结果均显示相关批次产品符合国家化妆品相关质量标准要求； ③溯源气味问题：由于产品含较多天然活性成分，原料批次味道存在一定差异，现已联合相关检测机构全力进行气味的溯源工作； ④以消费者为上：已持续开启专属售后通道，提供相关问题的无条件退换货服务。 ■公司此前第一时间在猫旗首页强调冻干面膜出于新规要求更换成分名称及包装、无产品质量问题的声明，本次经过严格调查发布高保湿霜声明展现了严谨负责的态度，另外近期持续更新双十一物流发货日报，积极就消费者疑虑进行说明。 公司一贯视产品品质为企业生命线，始终遵循消费者至上服务理念，对消费者反馈第一时间调查，对消费者诉求积极处理，对内部流程瑕疵及时优化。 ■我们认为品牌&公司的发展总是螺旋式上升的，贝泰妮作为国货美妆龙头始终秉承产品质量和消费者为上，在公司过去长期发展和近期事件处理过程中均有展现，此次短期运营波动不改公司立根之本，相信公司在应对过程中将变得越来越好！ 公司长期深耕皮肤学级市场，建立了深厚的品牌力，这是最难建立、但也是一旦建立后最宝贵和稳固的资产，我们长期看好公司未来发展，当前位置已被低估： 1□我国敏感肌市场渗透率对标海外仍有较大空间，假设薇诺娜保持稳态市占率约21%，保守估计25/28年营收100/150亿，维持中性净利率假设约20%，10%折现率对应22年市值约600-650亿；薇诺娜BABY及AOXMED逐步放量，具有较大向上成长空间。 2□当前市值对应明年业绩PE约37倍，PEG约为1.12倍。 1）公司自身来看PEG已到历史最低水平，预计未来保持稳定快速增长，具有高成长性；2）行业来看已到平均较低水平，公司作为皮肤学级&国货化妆品龙头可以给予一定估值溢价。 预计明年1）加强产品推新&节点规划、新增品类&产品线，以产品力赋能多渠道，2）防控优化下20%优质线下资产有望提供弹性，3）薇诺娜 BABY&AOXMED逐步放量，增量点颇多。