【天风商社】中国中免：上海机场拟以16.92亿收购中免日上核心资产，绑定最大机场

【天风商社】中国中免：上海机场拟以16.92亿收购中免日上核心资产，绑定最大机场流量，核心渠道议价能力进一步加强 ■上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。 本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。 ■本次交易标的之一为Uni-Champion32%已发行股份。 其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益，穿透后的核心资产主要从事上海虹桥国际机场、上海浦东国际机场、北京首都国际机场及北京大兴国际机场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务。 Uni-Champion为控股平台，其收益主要来自核心资产的分红收益，2020/2021/1H22该平台归母净利润为3.37/11.71/2.18亿。 ■其次，本次交易公司通过合资公司为主体受让交易对方天津博裕所持有的日上互联12.48%股权。 日上互联是为日上免税店等口岸免税门店线上业务，提供专业电商服务的互联网服务公司，目前大股东中免持股41%。据公告，日上互联2021/1H22归母净利润为2.54/1.43亿。 ■我们认为，本次上海机场收购中免日上核心资产，实现“机场+免税”的进一步融合，中免与全国最核心机场渠道进一步绑定，未来中免在上海机场招投标等方面有望占据主动权，核心渠道议价能力进一步加强。 公司在出入境及机场免税持续布局，随着出入境客流开始修复，公司出入境免税竞争力持续加强。 ■随着海南免税市场持续扩容，品类丰富服务提升顶奢引入，看好公司业务持续拓展，供应链能力持续增强，预计有效提振进店人数、转化率与客单价。 我们预计公司22/23年业绩为55/125亿元，当前股价对应PE分别为86X/38X，坚定推荐。