环保行业研究周报：回收正规军壮大 电池产供链优化

回收正规军壮大电池产供链优化 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件1：11月16日，工信部就拟公告的符合废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单（第四批）公开征求意见 多个产业链企业向电池回收产业延伸，产业联动协同成为主流发展模式。第四批名单中，宁德时代、格林美、华友钴业、中伟股份、南都电源、旺能环境、 骆驼股份、腾远钴业、富奥股份、北汽、广汽等多家上市公司下属企业或参控股榜上有名，企业类型包括电池类、汽车类、资源回收/汽车拆解类等。 产能过剩恐将长期持续，废旧电池供应链仍是发展重点。根据上海有色统计数据，我国今年1-10月总计回收量24.75万吨，已超过2020年我国动力电池累 计退役总量20万吨的水平。然而，仅第四批新增企业得电池回收产能即已超过 50万吨，且仍有约100万吨的在建产能。退役电池量显著落后于产能增速，废旧电池回收渠道成为业内企业发展的关键。 事件2：工信部、市监总局发布联合发布《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》 产能建设方面，通知提出各地工信主管部门要指导锂电企业合理制定发展目标，在关键材料供应稳定、研发创新投入充足、配套资金适量充裕的前提下， 因时因需适度扩大生产规模，优化产业区域布局，避免低水平同质化发展和恶性竞争，建立创新引领、技术优先、公平竞争、有序扩张的发展格局。 供应链方面，通知提出各地工信主管部门要引导上下游企业加强对接交流，推动形成稳定高效的协同发展机制。鼓励多渠道多产业协同合作，通过签订长 单、技术合作等方式建立长效机制，稳定预期、明确量价、保障供应。 投资策略：第四批电池回收白名单的发布与电池产业链供应链协同稳定发展的通知，一方面壮大了规范回收的队伍，另一方面对未来发展明确了合作协同优 化体系的路径。建议关注有充分产业链协同能力的动力电池回收企业，如电池材料产业打通废料-原料闭环的格林美、光华科技，如汽车拆解与电池回收协同联动的企业旺能环境，以及在回收渠道具有先天优势的车企与电池生产企业。 风险提示：政策推进不及预期，退役动力电池回收模式与权责发生显著变化，等。 锂电回收数据跟踪：利润空间小幅恢复 三元电池及废料回收价格三月来首降。本周三元电池及极片/黑粉折扣系数分别各降1pct，回收价格降700元/吨，为自9月以来首次出现下降。随着白名单企业的扩充，计价方式的革新，以及锂离子电池产业链、供应链协同稳定 发展工作的推进，电池回收折扣系数有望结束因锂价高涨而超额上涨的情况。 铁锂电池及废料折扣系数与价格维持稳定，潜在利润空间缓慢蚕食。碳酸锂 价格高位稳定，磷酸铁锂价格下降，计价金属锂价格小幅上升，即使本周折 扣系数不变，潜在利润空间仍然受到小幅挤压。 评级增持 2022年11月20日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数126 行业平均市盈率22.4 市场平均市盈率11.0 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：从供销社热看资源回收网络建设》2022.11.13 2、《环保周报：煤电一体化拉动储能灵活性改造需求》2022.11.06 3、《环保周报：加快推进CCER重启》 2022.10.30 4、《环保周报：电池回收利润空间小幅恢复》2022.10.23 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告  行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-0.35%，在申万一级行业中排名18/31。 子版块方面，环保设备、水务及水治理、综合环境治理、大气治理、固废治理五个申万III级板块涨跌幅为0.97%、-0.18%、-0.39%、-1.21%、- 1.34%。具体个股方面，惠城环保（8.89%）、祥龙电业（7.85%）、*ST恒誉 （7.65%）涨幅靠前；中再资环（-6.55%）、国中水务（-7%）、伟明环保（-7.75%）跌幅较大。 内容目录 1.每周一谈：回收正规军壮大电池产供链优化3 2.锂电回收数据跟踪：利润空间低位盘桓4 2.1电池废料价格4 2.1.1三元电池4 2.1.2磷酸铁锂电池5 2.2金属、盐类及酸碱价格6 2.2.1计价金属价格6 2.2.2金属盐类价格6 2.2.3酸碱液价格6 3.本周行情回顾7 4.行业动态9 4.1重要新闻9 4.2公司公告10 图表目录 图1：三元电池回收价格及折扣系数4 图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数4 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比5 图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比5 图5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数5 图6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比5 图8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比5 图9：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）6 图10：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）6 图11：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）6 图12：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）6 图13：年初至今液碱价格走势（元/吨）7 图14：年初至今硫酸价格走势（元/吨）7 图15：申万一级行业涨跌幅（%）7 图16：环保子板块上周涨跌幅8 图17：环保细分行业上周涨跌幅8 图18：本周涨跌幅前十位（%）8 图19：本周涨跌幅后十位（%）8 图20：环保行业近三年PE（TTM）8 图21：环保行业近三年PB（LF）9 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格4 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格5 表3：环保行业一周重要公告10 1.每周一谈：回收正规军壮大电池产供链优化 事件1：11月16日，工信部就拟公告的符合废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单（第四批）公开征求意见 本批次白名单企业共计41家，其中梯次利用企业25家，再生利用企业15家，另 有1家双资质企业，上海伟翔众翼新能源科技有限公司。截至目前，公布的四批白 名单，合计共有86家企业，其中双资质企业11家，梯次利用企业46家，再生利 用企业29家。 多个产业链企业向电池回收产业延伸，产业联动协同成为主流发展模式。第四批名单中，宁德时代、格林美、华友钴业、中伟股份、南都电源、旺能环境、骆驼股份、腾远钴业、富奥股份、北汽、广汽等多家上市公司下属企业或参控股榜上 有名，企业类型包括电池类、汽车类、资源回收/汽车拆解类等。 产能过剩恐将长期持续，废旧电池供应链仍是发展重点。根据上海有色统计数据，我国10月废旧电池、极片、黑粉回收废料共计27802吨，1-10月总计回收量 24.75万吨，已超过2020年我国动力电池累计退役总量20万吨的水平。然而，通过对第四批白名单企业的回收产能不完全统计发现，仅第四批新增企业得电池回收产能即已超过50万吨，且仍有约100万吨的在建产能，而即使到2025年，累计退役动力电池总量仅80万吨左右。退役电池量显著落后于产能增速，废旧电池回收渠道成为业内企业发展的关键。 事件2：工信部、市监总局发布联合发布《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》 11月18日，工信部办公厅、市监总局办公厅联合发布《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》直指目前锂电池行业的关键问题：国内锂电产业链供应链阶段性供需失衡严重，部分中间产品及材料价格剧烈波动超出正常范围；上下游对接不畅，部分领域出现囤积居奇、不正当竞争；部分环节产能盲目扩张，低质低价竞争。 产能建设方面，通知提出各地工信主管部门要指导锂电企业合理制定发展目标，在关键材料供应稳定、研发创新投入充足、配套资金适量充裕的前提下，因时因需适度扩大生产规模，优化产业区域布局，避免低水平同质化发展和恶性竞争，建立创新引领、技术优先、公平竞争、有序扩张的发展格局。 供应链方面，通知提出各地工信主管部门要引导上下游企业加强对接交流，推动形成稳定高效的协同发展机制。 鼓励锂电（电芯及电池组）生产企业、锂电一/二阶材料企业、上游资源企业、锂电回收企业、锂电终端应用企业及系统渠道物流等企业深度合作，通过签订长单、技术合作等方式建立长效机制，稳定预期、明确量价、保障供应。 落实《“十四五”工业绿色发展规划》等要求，完善废旧新能源汽车动力电池回收利用体系，提高综合利用水平。各地市场监管部门要加大监管力度，严格查处锂电产业上下游囤积居奇、哄抬价格、不正当竞争等行为，维护市场秩序。 投资策略：第四批电池回收白名单的发布与电池产业链供应链协同稳定发展的通知，一方面壮大了规范回收的队伍，另一方面对未来发展明确了合作协同优化体系的路径。建议关注有充分产业链协同能力的动力电池回收企业，如电池材料产 业打通废料-原料闭环的格林美、光华科技，如汽车拆解与电池回收协同联动的企业旺能环境，以及在回收渠道具有先天优势的车企与电池生产企业。 风险提示：政策推进不及预期，退役动力电池回收模式与权责发生显著变化，等。 2.锂电回收数据跟踪：利润空间低位盘桓 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 折扣系数与回收价格三月来首降。本周三元电池及极片/黑粉折扣系数分别各降 1pct，回收价格降700元/吨，为自9月以来首次出现下降。随着白名单企业的扩充，计价方式的革新，以及锂离子电池产业链、供应链协同稳定发展工作的推进，电池回收折扣系数有望结束因锂价高涨而超额上涨的情况。 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 11月18日 周同比 相比7月初 11月18日周同比 相比7月初 废旧三元电池 201% -1pct +90pct 7.03 -0.07 +3.24 废旧三元极片/黑粉 233.5% -1pct +106.5pct 16.62 -0.07 +7.6 资料来源：SMM，申港证券研究所 图1：三元电池回收价格及折扣系数图2：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 利润空间小幅回升。折扣系数与回收价格下行的同时，计价金属镍小幅下降至20 万元/吨左右，钴重新站上35万元/吨；回收产品价格除硫酸镍小幅上升，碳酸锂维持稳定外，其他产物价格略有下降：多因素综合作用下，电池及废料回收的利润空间仅有小幅恢复。 图3：三元电池产品原料差价及原料产品占比图4：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.1.2磷酸铁锂电池 回收价格维持稳定。本周折扣系数与回收价格维持稳定。 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 11月18日 周同比 相比7月初 11月18日周同比 相比7月初 废旧磷酸铁锂电池 79.0% +0pct +16.5pct 3.49 +0 +0.67 废旧磷酸铁锂极片 85.5% +0pct +18.5pct 8.800 +0 +1.77 废旧磷酸铁锂黑粉 87.5% +0pct +21.5pct 11.58 +0 +2.67 资料来源：SMM，申港证券研究所 图5：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数图6：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 潜在利润空间缓慢蚕食。碳酸锂价格高位稳定，磷酸铁锂价格下降，计价金属锂价格小幅上升，即使折扣系数不变，潜在利润空间仍然受到小幅挤压。 图7：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比图8：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.2金属、盐类及酸碱价格 2.2.1计价金属价格 本周锂价小幅上升至294.5万元/吨，镍价下降至20.37万元/吨，钴价重回35万元 /