光伏设备行业2022年三季报总结及展望：寻变光伏：量价之变，技术之变，再战新一城

投资观点 国内光伏装机旺季已至，海外边际改善将启。2022年前三季度，我国光伏行业高景气度持续。2022年前三季度，我国光伏新增装机量52.60GW，同比增长105.80%，单三季度新增装机量21.72GW，同比增长73.08%，环比增长22.93%。 海外需求有所回落，八九月份光伏组件出口环比均下降，主要受海外高库存积压、安装人力短缺、北半球冬季施工淡季等因素影响，展望2023年，能源安全与能源革命背景下，海外需求有望再度回升。 光伏产业链两端，为今年前三季度获利能力最强者。产业链上游供给与终端需求紧张使得石英坩埚、硅料、硅片环节量价齐升，欧洲能源短缺、电价飙升，户用光伏安装需求旺盛，户用配储系统迎来水涨船高，国内风光新能源强配储带来大储需求。2022Q1-3光伏产业链营业收入同比增速TOP5为储能（103%）、电池（92%）、硅料（91%）、硅片（89%）、石英砂（82%）；归母净利润同比增速TOP5为石英砂（225%）、电池（150%）、硅料（143%）、储能（133%）、硅片（127%）。 光伏设备环节，转型硅片者业绩亮眼，细分龙头亦不逊色。2022Q1-3部分主要光伏设备及零部件公司实现营业收入总计511亿元，同比增长77%，归母净利润82亿元，同比增长71%。双良节能2022Q1-3营收规模达87亿元，同比增长286%，归母净利润达8.3亿元，同比增长369%；京运通2022Q1-3营收规模达86亿元，同比增长126%，归母净利润达8.35亿元，同比增长18%。高测股份作为硅片薄片化核心设备切片机的供应商，具有“切割设备+切割耗材+切割工艺”的优势，下游需求旺盛，切片代工业务快速增长。奥特维核心产品光伏串焊机受益于光伏组件高景气与技术迭代的需求增长。迈为股份凭借HJT电池新技术签订HJT大单，积极提升产能，收入规模与增速均稳定增长。 合同负债与存货大幅增长，保障业务规模扩张。2022Q1-3本次所统计的17家光伏设备及零部件公司合同负债总额为275.43亿元，同比增长71%，环比增长22%，存量合同负债较年初增长56%，存货合计439亿元，同比增长85%，环比增长24%，整体存货水平高有利于公司业务规模顺利扩张。我们认为明年TOPCon扩产有望迎来高峰期，HJT持续获得订单，未来订单增长可期。 投资建议：我们认为近期硅片价格下调，产业链价格拐点或将至，中下游企业将迎来盈利改善预期，电池片、组件及其相关辅材的盈利改善值得关注。此外，TOPCon因其制备PN结与PERC一脉相承，技术成熟度较高，头部电池厂多有布局，产业化较为确定，中短期可跟踪与PERC时代差异化的设备与辅材，首选优质龙头公司，光伏辅材格局相对较为稳定。长期看，高效电池HJT未来有望成为主流技术，其各环节降本增效的推进也将带来新材料、新设备的发展机遇。 此外电池片环节光伏设备零部件国产化亦值得关注。 推荐迈为股份（电新联合覆盖）、汉钟精机，建议关注高测股份、帝尔激光、芯碁微装、东威科技、苏州固锝、赛伍技术、隆基绿能、通威股份、晶澳科技、晶科能源、爱旭股份、钧达股份、欧晶科技、天宜上佳、宇邦新材、同享科技、福斯特、海优新材、明志科技。 风险提示：HJT产业化不及预期，光伏产业竞争加剧，地缘政治冲突加剧。 1、国内光伏装机旺季已至，海外边际改善将启 2022年前三季度，我国光伏行业高景气度持续。2022年前三季度，我国光伏新增装机量52.60GW，同比增长105.80%，单三季度新增装机量21.72GW，同比增长73.08%，环比增长22.93%。其中，分布式光伏新增装机量占比明显提高，2021年，我国分布式光伏新增装机量为29.28GW，占我国光伏新增装机量比重为53.35%，2022年第三季度，我国分布式光伏新增装机量为15.68GW，占比高达72.17%。 图1：中国光伏前三季度新增装机量逼近2021年全年 图2：2022Q3分布式光伏新增装机量占比达72.17% 2022年前三季度，户用分布式光伏新增装机16.59GW，同比增长42.6%，其中第三季度新增装机7.68GW，同比增长33.6%；2022年前三季度，工商业光伏新增装机量18.74GW，同比增长292.8%，其中第三季度新增装机7.61GW，同比增长293.4%。 区域上看，相较于2021年，我国华南、华东、华中地区新增装机占比有所提升。 2022年第三季度，我国华南/华东/华中地区光伏新增装机量为 3.36/4.83/3.86GW，占比分别为15%/22%/18%，较2021年增加5.07/3.33/2.39pct。 图3：我国户用与工商业光伏季度新增装机量（万千瓦） 图4：我国光伏新增装机量区域分布 海外需求有所回落，八九月份光伏组件出口环比均下降。据中国海关出口数据，2022年前三季度，我国光伏组件出口累计达到121.5GW，同增89%。但自三季度始，增速有所放缓，2022Q3，中国光伏组件出口同比增长69%，相较Q2的94%、Q1的112%，增速明显下降。从单月看，9月，中国出口光伏组件12.7GW，月环比下降11%；8月光伏组件出口为14.3GW，月环比下降9%。光伏组件出口增长转弱主要受海外高库存积压、安装人力短缺、北半球冬季施工淡季等因素影响。 2、高业绩增长看储能，盈利最强属石英砂 能源独立与能源安全加速光伏装机、户储与配储发展。产业链上游供给与终端需求紧张使得石英坩埚、硅料、硅片环节量价齐升，欧洲能源短缺、电价飙升，户用光伏安装需求旺盛，户用配储系统迎来水涨船高，国内风光新能源强配储带来大储需求。因此，产业链最上游与产业链最下游的环节，为今年光储产业链获利能力最强者。 2022Q1-3营业收入同比增速自高向低依次：储能（103%）、电池（92%）、硅料（91%）、硅片（89%）、石英砂（82%）、组件（79%）、光伏设备与零部件（77%）、焊带（60%）、金刚线（56%）、背板（51%）、光伏逆变器（48%）、光伏发电（38%）、光伏胶膜（33%）、光伏支架（31%）、光伏玻璃（12%）、接线盒（6%）。 2022Q1-3归母净利润同比增速自高向低依次：石英砂（225%）、电池（150%）、硅料（143%）、储能（133%）、硅片（127%）、金刚线（86%）、光伏逆变器（77%）、组件（76%）、光伏设备与零部件（71%）、接线盒（49%）、光伏发电（42%）、光伏支架（38%）、背板（34%）、焊带（10%）、光伏胶膜（-19%）、光伏玻璃（-45%）。 2022Q1-3归母净利润同比增速跑赢营收同比增速的环节为：石英砂（143.46%）、电池片（57.92%）、、硅料（51.38%）、接线盒（42.65%）、硅片（37.57%）、储能（30.22%）、金刚线（29.81%）、光伏逆变器（28.43%）、光伏支架（6.97%）、光伏发电（4.05%）。 2022Q3单季度营业收入环比增速超过14%的为：储能（39.13%）、石英砂（22.78%）、接线盒（19.06%）、电池（15.36%）、光伏逆变器（15.01%）、光伏设备与零部件（17.42%）、组件（14.08%）。 2022Q3单季度归母净利润环比增速超过15%的为：储能（56.09%）、接线盒（49.78%）、石英砂（39.77%）、电池（33.69%）、硅片（32.45%）、光伏逆变器（31.20%）、组件（30.46%）、光伏设备与零部件（15.49%）。 图5：2022Q1-3国内光伏产业链各环节营业收入、归母净利润及其同比与环比 表1：2022年前三季度光伏产业链各环节营收与归母净利润 2022Q1-3毛利率超过30%的为：石英砂（64.08%）、光伏发电（54.73%）、硅料（38.98%）、金刚线（30.59%）。其中，石英砂同比与季度环比增幅均最大，分别为19.4pct/5.42pct。 2022Q1-3归母净利率超过19%的为：石英砂（46.19%）、光伏发电（27.57%）、硅料（24.90%）、金刚线（19.04%）。其中，光伏逆变器/电池/组件的归母净利率环比均有所改善，QoQ+1.88/1.58/0.94pct。 图6：2022Q 1-3国内光伏产业链各环节毛利率、净利率及其同比与环比 表2：2022年前三季度光伏产业链各环节毛利率与净利率 3、转型硅片者业绩亮眼，细分龙头亦不逊色 2022年前三季度，部分主要光伏设备及零部件公司实现营业收入总计511亿元，同比增长77%，归母净利润82亿元，同比增长71%，扣非归母净利润75亿元，同比增长72%。 从规模体量上看，转型硅片的硅料设备公司因硅片产能顺利爬坡出货，业绩高增。 典型的有：上机数控2022年前三季度营收规模达175亿元，同比增长130%，归母净利润达28.31亿元，同比增长101%（未纳入设备统计）；双良节能2022年前三季度营收规模达87亿元，同比增长286%，归母净利润达8.3亿元，同比增长369%；京运通2022年前三季度营收规模达86亿元，同比增长126%，归母净利润达8.35亿元，同比增长18%。 2022Q1-3归母净利润增速显著高于营收增速的是双良节能、东方电热、高测股份、奥特维，宇晶股份扣非归母净利润同比扭亏。 高测股份作为硅片薄片化核心设备切片机的供应商，具有“切割设备+切割耗材+切割工艺”的优势，下游需求旺盛，切片代工业务快速增长，营收与盈利质量表现亦很亮眼。2022Q1-3实现营业收入22亿元，同比增长125%，归母净利润4.28亿元，同比增长284%。 奥特维自研产品技术优势明显，核心产品光伏串焊机受益于光伏组件高景气与技术迭代的需求增长。2022Q1-3实现营业收入24亿元，同比增长68%，归母净利润4.74亿元，同比增长108%。据公司公开业绩交流会，截至2022年9月，公司今年在手订单超65亿元，新签订单51亿元（含税），同比增加78.5%。 迈为股份凭借HJT电池新技术签订HJT大单，积极提升产能，收入规模与增速均稳定增长。据上海证券报，迈为股份在苏州吴江建设的283亩智能制造产业园项目一期工程预计年底竣工并投产，二期于明年竣工投产，未来产能大幅提升。 表3：2022年前三季度光伏设备及零部件公司营收与归母净利润 表4：2021年及2022Q1光伏设备公司营收与归母净利润 图7：国内主要光伏设备公司营业收入（亿元） 图8：国内主要光伏设备公司归母净利润（亿元） 图9：中国光伏设备行业上市公司2022年Q1-3收入排名（亿元） 单季度看，国内主要光伏设备公司Q3单季度营业收入总和为206.51亿元，同比增长94%，环比增长19%，归母净利润34.26亿元，同比增长93%，环比增长17%。 2022年第三季度营收同比增速第一的是双良节能（337%），其次是连城数控（187%）、京运通（149%）、高测股份（127%）等； 归母净利润同比增速第一为宇晶股份（6394%），其次为连城数控（951%）、双良节能（539%）、高测股份（397%）、东方电热（152%）； 营收环比增速第一为双良节能（74%），其次为迈为股份（36%）、英杰电气（28%）、晶盛机电（28%），而奥特维、东方电热、金博股份和京山轻机营收环比增速为负，分别为-0.25%/-5%/-24%/-35%； 归母净利润环比增速第一为宇晶股份（119%），其次为双良节能（105%）、金辰股份（73%）、高测股份（36%）、迈为股份（34%）、捷佳伟创（33%），而帝尔激光、奥特维、连城数控、金博股份和京山轻机归母净利润环比增速为负，分别为-2%/-9%/-10%/-22%/-54%。 图10：国内光伏设备公司2022年Q3单季度收入再创新高（亿元） 表5：2022年第三季度光伏设备公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速 表6：2022年第三季度光伏设备公司营收、归母净利润、扣非归母净利润环比增速（%） 4、