机械2022年中报总结及展望：行业分化，锂电、光伏设备持续高增

机械板块近一年市场表现 投资要点： 机械行业整体业绩回顾：2022年上半年机械（中信）行业实现营业收入合计8540.2亿元/yoy-5.3%，合计归母净利润591.3亿元/yoy-20.6%；行业毛利率为22.1%/yoy-0.9pct，净利率为7.4%/yoy-1.3pct。受宏观经济影响，22H1工程机械板块营收和归母净利双双大幅下滑，yoy-35.6%/-60.2%，工程机械权重较高，导致机械行业整体下滑。 重点细分行业业绩回顾：以行业中主要上市公司为样本。（1）光伏设备： 收入、净利同比增长均超60%，毛利率和净利率维持高位32.1%/18.4%；订单维持高增长，合同负债和存货规模同比增长超40%。（2）锂电设备：收入 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2022年9月12日 领先大市-A(维持) 2022年中报总结及展望 行业分化，锂电、光伏设备持续高增 机械 相关报告： 【山证机械】聚焦确定性需求，关注新老能源设备、新材料设备-【山证机械】机械行业2022年中期策略2022.7.27 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 和净利增长分别超90%/60%，合同负债规模同比翻倍。（3）核电板块：毛利率同比回升，经营净现金流持续高于净利润。（4）油服板块：业绩同比低两位数增长，费用率明显改善，平均期间费用率为8.7%/yoy-2.8pct。（5）碳纤维板块：盈利能力持续改善，利率/净利率水平分别为34.9%/20.0%，yoy+1.5pct/+2.1pct；经营净现金流9.2亿元，同比+8.5亿元，接近归母净利润规模。 投资建议：地缘冲突加剧全球能源危机，煤炭、石油等能源价格上涨。同时，在碳中和碳达峰背景下，能源机构转型成为全球性命题，光伏、风电、核电等清洁能源进入高速建设期。随着新能源比例的增长，储能行业的重要性凸显，化学储能特别是锂电储能需求快速增长；此外，风电等新能源的应用带动了碳纤维等新材料的需求。 （1）光伏设备：光伏行业高景气度有望持续，产业链多环节均在积极扩产中。电池片环节，TOPCon量产进度超预期，据PVInfoLink，上半年宣称的TOPCon产能规划已超150GW。硅料、硅棒及硅片环节扩产仍在进行，据索比光伏网，上半年，硅料扩产规划达458万吨（多晶硅269万吨，工业硅189万吨），硅棒、硅片环节扩产规划共计588GW（硅棒219GW，硅片369GW）。建议关注捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光、双良节能、东方电热、晶盛机电、高测股份、宇晶股份。 （2）锂电设备：储能行业重要性不断提升，动力电池需求旺盛，建议继续关注锂电设备商。电力供应短缺叠加新能源比例增长，储能行业重要性持续提升。据GGII，22H1新型储能新增装机量达到12.7GW，是2021年全年3.4GW的3.7倍，其中，锂离子电池新增装机占比80%。根据GGII半年度调研统计，22H1储能锂电池出货量达到44.5GWh，整体规模已接近2021年全年水平，俄乌危机刺激欧洲光伏+家储装机大爆发，国内户用家储出货 达6GWh。动力电池领域，2022年1-7月，新能源车高渗透率22%，动力锂电池装车翻倍。建议关注杭可科技、先导智能、星云股份。 （3）核电板块：政策面打开，三代核电或进入批量化应用阶段，核能应用场景不断拓展。五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，提出进一步加快三代核电的批量化，推动小型堆供热商业应用、小型堆核能综合利用及海上浮动堆应用。三代核电或进入批量化应用阶段，批量审批、带量采购等有助于进一步压缩核电建设成本，核电上网电价未来将继续下降。建议关注江苏神通、航天晨光、中国核电、中国广核、中国核建、久立特材、佳电股份、浙富控股。 （4）油服板块：预计年内油价仍保持高位震荡。供给紧张、库存低位，前几年资本开支不足为原油价格提供支撑。据EIA，预计2022年WTI原油和布伦特原油价格分别为98.07美元/桶和104.21美元/桶。建议关注杰瑞股份、中海油服。 （5）碳纤维板块：光伏风电等带动碳纤维需求增长，下游厂商纷纷推进募资扩产，优质设备商有望受益于国产替代。建议重点关注：精功科技、吉林化纤、吉林碳谷。 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；政策变动风险。 目录 1.机械行业：净利同比下滑20.6%，板块内部持续分化7 2.重点子行业9 2.1光伏设备：盈利增长超60%，订单规模维持高增长9 2.2锂电设备：收入增长超90%，合同负债规模同比翻倍13 2.3核电板块：毛利率小幅回升，经营净现金流持续高于净利润17 2.4油服板块：同比低两位数增长，费用率明显降低20 2.5碳纤维板块：盈利能力持续改善，经营现金流向好24 3.投资建议27 3.1光伏设备：TOPCon超预期扩产，关注设备放量27 3.2锂电设备：新型储能重要性持续提升，新能源车维持高渗透率28 3.3核电板块：核电建设常态化，核能应用场景打开30 3.4油服板块：油价有望维持高位震荡，继续关注油服设备31 3.5碳纤维板块：下游扩产加速，关注设备国产化31 4.风险提示32 图表目录 图1：机械行业半年度营业收入及同比增速7 图2：机械行业半年度归母净利润及同比增速7 图3：机械行业毛利率和净利率8 图4：机械行业期间费用率8 图5：机械细分行业2022年上半年毛利率和净利率情况（%）9 图6：光伏板块半年度营业收入和同比增速10 图7：光伏板块半年度归母净利润和同比增速10 图8：光伏板块半年度毛利率和同比增速10 图9：光伏板块半年度净利率和同比增速10 图10：光伏板块半年度期间费用率比较11 图11：光伏板块半年度经营性净现金流和归母净利润比较11 图12：光伏板块半年度投资净现金流12 图13：光伏板块半年度筹资净现金流12 图14：光伏板块半年度合同负债规模12 图15：光伏板块半年度存货规模12 图16：锂电板块半年度营业收入和同比增速14 图17：锂电板块半年度归母净利润和同比增速14 图18：锂电板块半年度毛利率和同比增速14 图19：锂电板块半年度净利率和同比增速14 图20：锂电板块半年度期间费用率比较15 图21：锂电板块半年度经营性净现金流和归母净利润比较15 图22：锂电板块半年度投资净现金流16 图23：锂电板块半年度筹资净现金流16 图24：锂电板块半年度合同负债规模16 图25：锂电板块半年度存货规模16 图26：核电板块半年度营业收入和同比增速17 图27：核电板块半年度归母净利润和同比增速17 图28：核电板块半年度毛利率和同比增速18 图29：核电板块半年度净利率和同比增速18 图30：核电板块半年度期间费用率比较18 图31：核电板块半年度经营性净现金流和归母净利润比较19 图32：核电板块半年度投资净现金流19 图33：核电板块半年度筹资净现金流19 图34：核电板块半年度合同负债规模20 图35：核电板块半年度存货规模20 图36：油服板块半年度营业收入和同比增速21 图37：油服板块半年度归母净利润和同比增速21 图38：油服板块半年度毛利率和同比增速21 图39：油服板块半年度净利率和同比增速21 图40：油服板块半年度期间费用率比较22 图41：油服板块半年度经营性净现金流和归母净利润比较22 图42：油服板块半年度投资净现金流23 图43：油服板块半年度筹资净现金流23 图44：油服板块半年度合同负债规模23 图45：油服板块半年度存货规模23 图46：碳纤维板块半年度营业收入和同比增速24 图47：碳纤维板块半年度归母净利润和同比增速24 图48：碳纤维板块半年度毛利率和同比增速25 图49：碳纤维板块半年度净利率和同比增速25 图50：碳纤维板块半年度期间费用率比较25 图51：碳纤维板块半年度经营性净现金流和归母净利润比较26 图52：碳纤维板块半年度投资净现金流26 图53：碳纤维板块半年度筹资净现金流26 图54：碳纤维板块半年度合同负债规模27 图55：碳纤维板块半年度存货规模27 图56：截至7月底太阳能发电装机3.4亿千瓦28 图57：硅料价格创新高（元/千克）28 图58：新能源车销量（辆）29 图59：新能源车产量（辆）29 图60：2022年1-7月，新能源车渗透率超20%30 图61：2022年1-7月，动力电池装车同比+110.6%（兆瓦时）30 图62：原油价格高位震荡（美元/桶）31 图63：美国原油库存低位（千桶）31 表1：中信机械三级子行业2022年上半年业绩增长情况一览8 表2：主要光伏设备公司2022年上半年经营情况一览13 表3：主要锂电设备公司2022年上半年经营情况一览16 表4：主要核电公司2022年上半年经营情况一览20 表5：主要油服公司2022年上半年经营情况一览23 表6：主要碳纤维公司2022年上半年经营情况一览27 1.机械行业：净利同比下滑20.6%，板块内部持续分化 按照中信行业划分标准，对机械行业整体和26个细分三级行业进行简要分析比较。对于重点关注的子行业，包括光伏设备、锂电设备、核电板块、油服板块、碳纤维板块等，我们将选取主要上市公司组成样本，在第二部分逐一分析。 22H1机械行业盈利同比下滑20.6%，细分板块经营情况继续分化。整体来看，上半年机械行业合计营业收入8540.2亿元/yoy-5.3%，合计归母净利润591.3亿元/yoy-20.6%。受宏观经济影响，22H1工程机械板块营收和归母净利双双大幅下滑，同比分别-35.6%/-60.2%，由于工程机械在机械行业权重较高，导致机械行业整体下滑。细分行业持续分化，10个三级子行业实现营业收入和归母净利润双增，其中锂电设备、光伏设备景气度高位，营收和归母净利同比均实现30%以上增长，锂电设备（营收yoy+98.5%，归母净利yoy+60.6%）、光伏设备（营收yoy+32.2%，归母净利yoy+41.4%）。 22H1机械行业毛利率和净利率同比分别-0.9pct/-1.3pct。整体来看，上半年机械行业毛利率为 22.1%/yoy-0.9pct，净利率为7.4%/yoy-1.3pct；管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5.1%/4.1%/-0.1%，同比分别+0.6pct/+0.0pct/-0.8pct。细分行业中，5个子行业毛利率在30%以上，分别为服务机器人（41.8%）、仪器仪表Ⅲ（39.8%）、激光加工设备（38.8%）、3C设备（37.4%）、光伏设备（30.6%）；8个子行业净利率超10%，净利率居前的有高空作业车（19.5%）、光伏设备（17.1%）、服务机器人（12.2%）、基础件（10.6%）、机床设备（10.3%）、锂电设备（10.1%）。 图1：机械行业半年度营业收入及同比增速图2：机械行业半年度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：机械行业毛利率和净利率图4：机械行业期间费用率 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 表1：中信机械三级子行业2022年上半年业绩增长情况一览 细分行业 营业总收入yoy/% 归母净利润yoy/% 细分行业 营业总收入yoy/% 归母净利润yoy/% CS锂电设备 98.5 60.6 CS金属制品Ⅲ 4.7 -44.0 CS光伏设备 32.2 41.4 CS机床设备 4.0 35.2 CS激光加工设备 27.6 16.0 CS其他通用机械 2.3 27.0 CS服务机器人 17.8 -1.1 CS叉车 1.5 0.3 CS核电设备 16.9 14.8 CS纺织服装机械 -0.1 7.9 CS其他专用机械 14.7 9.1