电力设备行业研究周报：动力电池“产装差扩大”不足虑

动力电池“产装差扩大”不足虑 ——电力设备行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：2022年10月动力电池装机简析 动力电池产量与装车量之差不断扩大。随着新能源车销量的不断增加，动力电池的产量和装车量都大幅增加，与此同时，动力电池的产量与装车量之间的差 值（产装差）也不断增大，该差值由年初的13.5GWh，增加到了10月份的 32.3GWh，这引发了部分投资者对动力电池“过剩”的担忧。 “产装差”绝对值的扩大是因为随着新能源车单月销量的提高，每月要备货的动力电池量增加。虽然动力电池的“产装差”的绝对值在不断扩大，但动力电池装机量与产量之比（装产比）依然维持在历史中等水平。今年1~9月，动力 电池“装产比”平均值为53%，最大值为65%，最小值为43%，10月为49%，依然在合理区间内。为什么“装产比”在50%附近呢？我们推测，约50%的电池在当月装车，50%留给下月备货。此外，“产装差”与新能源车的销量或产量之比，依然在历史区间内。因为新能源车的产销差别不大，所以“产装差” 与新能源车的销量或产量之比也几乎相同。今年1~9月，动力电池“产装差”与新能源车销量的比值最小值为23.9kWh/辆，最大值为54.2kWh/辆，10月 份为45.2kWh/辆，依然在合理水平。综上所述，动力电池“产装差扩大”不足虑。 投资策略： 建议关注业务快速增长，估值相对较低的企业，比如电解液龙头天赐材料 （002709.SZ）。 市场回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为-3.5%，在申万31个一级行业中，排在第29位。 在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-0.13%，-2.08%，-3.78%，-0.45%、-5.68%和0.25%。 电池版块周涨幅前五个股分别为：维科技术（8.95%），万里股份（5.1%），中国宝安（5.06%），ST时万（3.75%），珠海冠宇（2.82%）。 电池版块周跌幅前五个股分别为：德方纳米（-13.86%），容百科技（-11.29%），亿纬锂能（-10.66%），先导智能（-8.97%），天奈科技（-8.85%）。 行业热点： 蜂巢能源IPO获受理，拟募资150亿元。 风险提示： 新能源车销量不及预期。 评级增持（维持） 2022年11月20日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料股票家数 320 行业平均市盈率 28.23 市场平均市盈率 11.01 行业表现走势图 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 -50% 电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《电力设备行业研究周报：2022年 10月动力电池装机简析》2022-11-12 2、《电力设备行业研究周报：电新行业前三季度总结》2022-11-06 3、《电力设备行业研究周报：2022年前三季度风光发电分析》2022-10-31 内容目录 1.每周一谈：动力电池“产装差扩大”不足虑3 2.电新行业本周市场行情回顾4 3.锂电行业重点材料价格数据5 4.行业重要新闻事件6 5.风险提示6 图表目录 图1：国内动力电池产量与装车量3 图2：动力电池“产装差”与“装产比”3 图3：国内新能源车产量与销量3 图4：“产装差”与新能源车产销量之比3 图5：本周各行业涨跌幅4 图6：重点指数周涨跌幅4 图7：电力设备版块周涨跌幅4 图8：电池版块周涨幅前五4 图9：电池版块周跌幅前五4 图10：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）5 图11：电池价格（元/Wh）5 图12：正极材料价格（万元/吨）5 图13：负极材料价格（万元/吨）5 图14：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米）6 图15：电解液价格（万元/吨）6 1.每周一谈：动力电池“产装差扩大”不足虑 动力电池产量与装车量之差不断扩大。随着新能源车销量的不断增加，动力电池的产量和装车量都大幅增加，与此同时，动力电池的产量与装车量之间的差值（产装差）也不断增大，该差值由年初的13.5GWh，增加到了10月份的32.3GWh，这引发了部分投资者对动力电池“过剩”的担忧。 “产装差”绝对值的扩大是因为随着新能源车单月销量的提高，每月要备货的动力电池量增加。虽然动力电池的“产装差”的绝对值在不断扩大，但动力电池装机量与产量之比（装产比）依然维持在历史中等水平。今年1~9月，动力电池“装产比”平均值为53%，最大值为65%，最小值为43%，10月为49%，依然在合理区间内。为什么“装产比”在50%附近呢？我们推测，约50%的电池在当月装车，50%留给下月备货。此外，“产装差”与新能源车的销量或产量之比，依然在历史区间 内。因为新能源车的产销差别不大，所以“产装差”与新能源车的销量或产量之比也几乎相同。今年1~9月，动力电池“产装差”与新能源车销量的比值最小值为23.9kWh/辆，最大值为54.2kWh/辆，10月份为45.2kWh/辆，依然在合理水平。综上所述，动力电池“产装差扩大”不足虑。 图1：国内动力电池产量与装车量图2：动力电池“产装差”与“装产比” 装车量（GWh）产量（GWh） 产量-装车量（GWh） 65% 55%55% 52% 43% 46% 装车量/产量 51%55%53%49% 7035.0 6030.0 5025.0 4020.0 3015.0 2010.0 105.0 00.0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：国内新能源车产量与销量图4：“产装差”与新能源车产销量之比 销量（万辆）产量（万辆） 45.2 38 39 39 31 37 34 23.9 （动力电池产量-装车量）/车销量（kWh/辆） （动力电池产量-装车量）/车产量（kWh/辆） 9060 80 7050 6040 5030 40 3020 2010 10 00 54.253 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 2.电新行业本周市场行情回顾 电力设备行业本周涨跌幅为-3.5%，在申万31个一级行业中，排在第29位。 图5：本周各行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 医药生物 传媒计算机电子 非银金融 通信食品饮料建筑材料家用电器轻工制造纺织服饰公用事业 银行房地产商贸零售社会服务机械设备 环保建筑装饰 综合国防军工基础化工美容护理 钢铁农林牧渔石油石化交通运输 汽车电力设备有色金属 煤炭 -8% 资料来源：Wind，申港证券研究所 电力设备行业本周跑输大盘。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.35%，0.32%，0.36%和-0.65%。 图6：重点指数周涨跌幅图7：电力设备版块周涨跌幅 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -5.68% 沪深300上证指数深证成指创业板指电力设备电池 2.00% 0.35%0.32%0.36% -0.65% -3.50% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -0.13% -2.08% -3.78% -0.45% -5.68% 0.25% 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图8：电池版块周涨幅前五图9：电池版块周跌幅前五 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 维科技术万里股份中国宝安ST时万珠海冠宇 0% 8.95% 5.10%5.06% 3.75% 2.82% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -8.85%-8.97% -10.66%-11.29% -13.86% 天奈科技先导智能亿纬锂能容百科技德方纳米 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-0.13%，-2.08%，-3.78%，-0.45%、-5.68%和0.25%。 电池版块周涨幅前五个股分别为：维科技术（8.95%），万里股份（5.1%），中国宝安（5.06%），ST时万（3.75%），珠海冠宇（2.82%）。 电池版块周跌幅前五个股分别为：德方纳米（-13.86%），容百科技（-11.29%），亿纬锂能（-10.66%），先导智能（-8.97%），天奈科技（-8.85%）。 3.锂电行业重点材料价格数据 图10：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）图11：电池价格（元/Wh） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1.00 价格:氢氧化锂56.5%:国产:万 价格:碳酸锂99.5%电:国产:万 价格:方形动力电芯:磷酸铁锂:国产价格:方形动力电芯:三元:国产 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 21-05-20 21-06-20 21-07-20 21-08-20 21-09-20 21-10-20 21-11-20 21-12-20 22-01-20 22-02-20 22-03-20 22-04-20 22-05-20 22-06-20 22-07-20 22-08-20 22-09-20 22-10-20 0.40 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图12：正极材料价格（万元/吨）图13：负极材料价格（万元/吨） 价格:正极材料:磷酸铁锂:国产 价格:正极材料:三元6系:单晶622型 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2019-05-202020-05-202021-05-202022-05-20 5.50 价格:负极材料:中端天然石墨 价格:负极材料:人造石墨:国产/中端 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 19-05-2020-05-2021-05-2022-05-20 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图14：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米）图15：电解液价格（万元/吨） 7+2μm 9+3+1+1μm 7+2+1+1μm 9+3+1μm 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 14.00 价格:电解液:磷酸铁锂 价格:电解液:三元圆柱2.6Ah 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 18-03-1619-03-1620-03-1621-03-1622-03-16 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 4.行业重要新闻事件 蜂巢能源IPO获受理，拟募资150亿元。据财联社消息，11月18日，据上交所官网显示，蜂巢能源科技股份有限公司（下文简称“蜂巢能源”）科创板IPO获受理。招股书显示，蜂巢能源拟募资150亿元，用于三地锂电池项目建设、无锡研发中心建设以及三元高密度电池、无钴电池、“短刀”电池、新型电池等锂电池开发。高端产能不足，使得电池格局仍将变动，二梯队及新进企业仍有一定时间窗口期。 5.风险提示 新能源车销量不及预期。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论