有色金属周报：金融+商品属性的共振，商品价格值得期待

有色金属周报20221120 金融+商品属性的共振，商品价格值得期待 2022年11月20日 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(11.14-11.18)上证综指上涨 推荐 维持评级 0.32%，沪深300指数上涨0.35%，SW有色指数下跌4.92%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌1.25%，白银下跌3.76%。主要工业金属价格中LME铝、 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张航执业证书：S0100522080002邮箱：zhanghang@mszq.com分析师张建业执业证书：S0100522080006邮箱：zhangjianye@mszq.com 铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.75%、-6.46%、-0.21%、-0.05%、-6.89%、7.19%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-4.53%、15.25%、-0.64%、10.54%、-1.57%、-6.69%。 工业金属：加息放缓预期或仍为主导，低库存下，需求复苏带来价格上行空 间。核心观点：目前工业金属价格仍处于海外加息放缓预期下的价格修复期， 铜、铝库存均处于历史低位，加息扰动对价格影响为短期因素。铜方面，供应端， 本周智利埃斯孔迪达铜矿工人宣布罢工三天，南美铜矿供应扰动持续存在，需求端，临近淡季铜出现累库，但目前铜库存仍处于历史低位，随着新能源等领域快速增长带来的需求放量，未来价格弹性仍然较大。铝方面，本周工信部等三部门发布《有色金属碳达峰方案》，方案中提出对于电解铝等高能耗产能优化的目标，碳中和、碳达峰下电解铝产能天花板进一步夯实，需求端，近期国内疫情防 控政策不断优化、地产增量政策出台，需求恢复可期，目前虽然即将步入淡季， 但十月中旬以来电解铝库存已连续去库4周，创下年度库存低位，当前现货价 格升水走阔，反应电解铝价格目前主要受需求预期压制。重点关注：紫金矿业、 铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、神火股份、索通发展、南山铝业、天山铝业、云铝股份、西部矿业。 能源金属：车端需求有所放缓，供需矛盾仍存在，锂价继续看涨。核心观 点：受疫情影响，10月新能源乘用车上险数量环比出现下滑，需求观望情绪下 相关研究 碳酸锂价格出现下调。锂方面，供需端，碳酸锂供应依然紧缺，主流大厂仍以长 1.有色金属周报20221112：加息压力缓解+ 协保供为目标，最新锂矿拍卖价格续创新高，涨幅环比比有所抬升，锂价从供应 需求复苏，金属价格迎来“双击”-2022/11/ 端强势逻辑仍存，后续仍将存上行空间。钴方面，MB钴价弱势震荡，硫酸钴价 12 格小幅下降，四钴需求尚未好转，电钴收储预期，支撑价格小幅上涨，预计后续 2.有色金属行业2022Q3总结：2022Q3盈 钴盐价格或仍将延续弱势。镍方面，四季度菲律宾矿区步入雨季，对产能的释放 利环比下滑，能源金属表现亮眼-2022/11/0 持续扰动，镍中间品价格坚挺，虽然下游电池端需求放缓，镍盐企业挺价惜售， 7 成本支撑下镍价易涨难跌。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、天齐锂 3.钼行业深度报告：供需紧张，钼精矿价格持 业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料等。 续上涨可期-2022/11/07 贵金属：加息预期放缓为主线，黄金迎来“右侧”配置良机。核心观点：12月份加息50bp概率仍占主导，加息放缓预期逐步明确，金价短期扰动因素逐步淡化。本周美联储零售消费数据好于预期，随后联储官员释放鹰派论调，共同压制金价，美元指数止跌企稳。排除短期扰动，美联储加息空间有限，加息对远端名义利率带动左右逐步弱化，中长期来看，全球经济或将持续高通胀，央行购 4.有色金属周报20221106：美联储加息放缓，国内需求改善预期助推金属价格普涨-2022/11/065.有色2022Q3基金持仓分析：持仓环比下滑，黄金板块一枝独秀-2022/11/04 买黄金资产需求以逐步凸显，金价中长期上行动能充足。重点关注：银泰黄金、 赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E 601899.SH紫金矿业9.640.60.80.91161211推荐603993.SH洛阳钼业4.690.240.320.42201511推荐000933.SZ神火股份15.871.443.123.581154推荐603799.SH华友钴业62.942.442.785.67262311推荐002460.SZ赣锋锂业*80.293.649.4710.062288/002466.SZ天齐锂业92.021.4112.3613.046577推荐000792.SZ盐湖股份24.480.823.233.283087推荐000762.SZ西藏矿业45.290.272.193.0416812515推荐600988.SH赤峰黄金19.120.350.861.14552217推荐000975.SZ银泰黄金14.690.460.540.82322718推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年11月18日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍11 3贵金属、小金属13 3.1贵金属13 3.2能源金属15 3.3其他小金属18 4稀土价格21 5风险提示23 插图目录24 表格目录25 1行业及个股表现 本周涨幅前10只股票（11/14-11/18）本周跌幅前10只股票（11/14-11/18） 0% 8% -5% 6% 4%-10% 2%-15% 0%-20% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2基本金属 变化 价格/库存 单位 表1：金属价格、库存变化表 2022/11/18 一周来 本月来 今年来 基本金属价格LME价格 铝(当月) 美元/吨 2415 -1.75% 8.51% -14.15% 铜(当月) 美元/吨 8036 -6.46% 7.95% -17.62% 锌(当月) 美元/吨 3022.5 -0.21% 12.70% -14.53% 铅(当月) 美元/吨 2158.5 -0.05% 9.74% -5.76% 镍(当月) 美元/吨 25605 -6.89% 16.92% 23.67% 锡(当月) 美元/吨 22725 7.19% 29.27% -41.71% 国内价格 铝(当月) 元/吨 19200 2.37% 9.50% -5.79% 铜(当月) 元/吨 65740 -2.79% 5.93% -6.59% 锌(当月) 元/吨 24395 2.05% 7.89% 1.12% 铅(当月) 元/吨 15670 -0.06% 3.23% 2.42% 镍(当月) 元/吨 200200 -2.95% 11.91% 31.64% 锡(当月) 元/吨 185080 2.23% 17.29% -37.50% 铝 LME库存 万吨 52.44 -4.53% -10.55% -44.17% 上海期交所库存 万吨 12.49 -8.49% -30.04% -61.41% 铜 LME库存 万吨 8.98 15.25% -57.57% -16.86% COMEX库存 万吨 3.72 3.67% 0.75% -46.53% 上海期交所库存 万吨 8.58 12.66% 35.27% 124.76% 锌 LME库存 万吨 4.27 -0.64% -6.21% -78.60% 上海期交所库存 万吨 2.37 2.45% -46.64% -59.07% 铅 LME库存 万吨 2.96 10.54% 7.24% -45.69% 上海期交所库存 万吨 4.53 1.42% -15.70% -47.60% 镍 LME库存 万吨 4.95 -1.57% -5.03% -51.40% 上海期交所库存 万吨 0.42 -10.19% 17.01% -17.70% 锡 LME库存 万吨 0.34 -6.69% -21.67% 69.06% 上海期交所库存 万吨 0.38 43.32% 62.76% 203.81% COMEX价格 黄金 美元/盎司 1752.00 -1.25% 7.06% -2.74% 白银 美元/盎司 20.98 -3.76% 9.70% -8.49% 国内价格 黄金 元/克 407.42 0.17% 4.02% 8.73% 白银 元/千克 4857.00 -2.78% 7.29% -0.47% 钼精矿 元/吨度 3310 7.12% 3.12% 43.29% 钨精矿 元/吨 107500 0.00% -0.46% -3.59% 电解镁 元/吨 25300 -1.94% -1.94% -50.15% 电解锰 元/吨 17100 0.00% -0.58% -56.43% 锑锭(1＃) 元/吨 74500 -1.97% -4.49% 0.00% 海绵钛 元/千克 80 0.00% 0.00% 0.00% 铬铁（高碳） 元/吨 8600 0.00% -3.37% 2.38% 钴 元/吨 339000 3.35% -2.02% -30.10% 铋 元/吨 50500 0.00% 0.00% 13.48% 钽铁矿 美元/磅 82 0.00% 0.00% 7.89% 二氧化锗 元/千克 4350 0.00% 2.35% -27.50% 铟 元/千克 1455 5.82% 2.11% -7.62% 碳酸锂（工业级） 元/吨 576500 -0.86% 4.72% 117.96% 碳酸锂（电池级） 元/吨 591500 -1.00% 4.78% 113.15% 五氧化二钒 元/吨 123000 0.00% -0.81% -3.15% 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 6900 0.00% 0.00% -21.14% 氧化铈 元/吨 7450 0.00% 0.00% -18.58% 氧化镨 元/吨 717500 -1.03% -2.38% -18.47% 氧化钕 元/吨 665000 -1.48% -8.90% -26.92% 氧化镝 元/千克 2300 1.55% 0.66% -20.42% 氧化铽 元/千克 13100 -0.38% -1.32% 18.02% 镨钕氧化物 元/吨 651000 0.54% -0.23% -22.64% 稀土金属 金属镧 元/吨 26000 0.00% 0.00% -6.31% 金属铈 元/吨 27000 0.00% 0.00% -9.24% 金属镨 元/吨 905000 -0.55% -2.16% -22.65% 金属钕 元/吨 905000 -0.55% -2.16% -13.40% 金属镝 元/千克 2950 0.00% 0.00% -19.18% 金属铽 元/千克 16450 0.00% -0.90% 16.25% 镨钕合金 元/吨 651000 0.54% -0.23% -22.64% 资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院 2.1价格和股票相关性复盘 黄金价格与山东黄金股价走势梳理阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 COMEX黄金（美元/盎司）铜价（元/吨）江西铜业（元/右轴） 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 山东黄金（元/右轴） 2580,00035 2075,00030 70,000 1525 65,000 1020 60,000 555,00015 050,00010 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 价格