苯乙烯周报：需求表现韧性 苯乙烯亏损收窄 EB或震荡

需求表现韧性苯乙烯亏损收窄EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率73.1%，环比+1.6（前值-0.9%），结束四连降，产量26.8（+0.6）万吨。华北某50万吨装置10日重启，预 计15-16日满负荷。华东、华南有装置停车、降负。中信国 安20万吨新装置积极采购纯苯，有望12月投产。本期产业 总库存22.1万吨，环比-1（前值-0.2）万吨，同比-27%。在部 能分到港延期的情况下，港口流通量仍有增加。下游提货保持，体现在厂库去化上。目前尽管苯乙烯过剩，但持续累库趋势 源不明显。需求端，五大下游综合开工回升1%，虽然旺季已过， 化但需求较为平稳，下游成品库存中性。外盘方面，受人民币短线走强影响，美金报价上调，进口成本及利润变化不大。 工成本端，美联储表态鹰派，油价下跌，纯苯累库放缓，加工 组费560元/吨，压缩空间有限，苯乙烯非一体化成本8430，亏损-45，明显缩窄。综上，需求表现韧性，供应端在利润修 复后开工转升，预计震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年11月18日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率73.1%，环比+1.6（前值-0.9%），结束四连降，产量26.8（+0.6）万吨。华北某50万吨装置10日重启，预计15-16日满负荷。华东、华南有装置停车、降负。中 信国安20万吨新装置积极采购纯苯，有望12月投产。本期产业总库存22.1万吨，环比-1（前值-0.2）万吨，同比-27%。在部分到港延期的情况下，港口流通量仍有增加。下游提货保持，体现在厂库去化上。目前尽管苯乙烯过剩，但持续累库趋势不明显。需求端，五大下游综合开工回升1%，虽然旺季已过，但需求较为平稳，下游成品库存中性。外盘方面，受人民币短线走强影响，美金报价上调，进口成本及利润变化不大。成本端，美联储表态鹰派，油价下跌，纯苯累库放缓，加工费560元/吨，压缩空间有限，苯乙烯非一体化成本8430，亏损-45，明显缩窄。综上，需求表现韧性，供应端在利润修复后开工转升，预计震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡，2212合约收于8281（+3.13%），M1-M2月差+114（-106）， 指数持仓26.7（+1.3）万手。华东江阴港主流自提8445（+55）元/吨。江苏现货8400/8450；11月下8400/8460；12月下8320/8360。美金货：12月纸货1005（+75）美元/吨，折8274元 /吨，进口价差+66元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8180 7808 372 4.8% EB连二 日 元/吨 8021 7656 365 4.8% EB连三 日 元/吨 7992 7637 355 4.6% 华东现货 日 元/吨 8390 8015 375 4.7% 8610 -220 -2.6% 价差连一基差 日 元/吨 210 207 3 基差率 日 2.5% 2.6% -0.1% M1-M2月差 日 元/吨 159 152 7 上游动态SC原油 日 元/桶 634.8 679.0 -44.2 -6.5% 688.20 -53.4 -7.8% 乙烯美金 日 美元/吨 881 881 0 0.0% 871 10 1.1% 纯苯 日 元/吨 6970 6885 85 1.2% 7330 -360 -4.9% 即期汇率 日 7.13 7.25 -0.12 -1.6% 7.26 -0.13 -1.8% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8435 8402 32 0.4% 8732 -298 -3.4% 生产利润 日 元/吨 -45 -387 343 -412 368 进口利润 日 元/吨 175 208 -33 269 -94 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游开工止降回升，库存维持低位 国产方面：上周开工率73.1%，环比+1.6（前值-0.9%），结束四连降，产量26.8（+0.6）万吨。华北地区有装置重启和提负荷生产；华东、华南地区有装置停车和降负荷生产。 装置动态：华北地区50万吨装置10日重启，目前已经恢复生产，预计15-16日左右提至满负荷生产。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。10月10日， 由惠生工程（中国）有限公司承建的50万吨/年苯乙烯产业链一体化技术改造提升项目混合碳 二单元反应转化炉及炉前管廊顺利中交。11月7日，山东中信国安20万吨/年装置计划倒开车，目前采购乙苯，进入试生产阶段。 库存变动：1）11月14日，江苏港口样本库存7.95万吨，环比+0.2万吨（前值-0.3）。商品量库存5.85万吨，环比+0.55万吨（前值-0.16）。国产补充偏稳定，然而受天气影响抵港低于预期，下游刚需提货有保持。上周外贸抵港小增，预期到港4.7-5万吨，高于提货均值。2） 11月17日，厂库12.17万吨，环比-0.7（前值-0.2）万吨，下周预计在11-12万吨，下游开工 较好，提货顺畅。本期产业总库存22.1万吨，环比-1（前值-0.2）万吨，同比-27%。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA原油库存下降，美联储利率表态强硬，俄罗斯到匈牙利书友管道恢复运气，国际能源署与OPEC对未来全球需求走势存在分歧。国际油价继续下跌，布油90美元/桶。 东北亚乙烯880（0）美元/吨，华东纯苯价格6970（+85）元/吨，加工费564（-38）元/吨，石油苯开工率-0.3%，加氢苯+4.1%。纯苯港口库存下降，下游新装置积极备货，远月悲观预期有所好转。盛虹重整装置近期有望供应市场，纯苯仍然承压。 苯乙烯非一体化成本8430元/吨，加工费-45。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、人民币快速升值，进口成本变化不大 12月纸货1005（+75）美元/吨，折8274元/吨，进口价差+66元/吨。 2022年9月，中国苯乙烯进口量11.7（+4.2）万吨，其中沙特7万吨，占60%，其次台湾地区4.4万吨；出口量2.1（-2.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工平稳，库存中性 已投部分产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量8.12万吨，环比减少0.09万吨，减幅1.10%。江苏、辽宁、陕西地区产量减少，山东、浙江地区产量增加。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油震荡，苯乙烯因装置、出口等因素影响止跌反弹，EPS价格小幅跟涨。成本面支撑小幅回暖，但需求端仍偏弱，东北地区需求几近结束，华东、华南刚需为主，生产需求难有明显增量，中间商观望气氛不减，整体成交欠佳。截至11月17日江苏样本企业普通料9200元/吨，环比上涨1.10%，阻燃料10000元/吨，环比上涨1.01%。 【PS】：周产量7.86万吨，环比+0.46万吨。周期内行业无停车装置，影响产量增长是雅仕德、广石化、衡水佰科提负荷，仁信增至4条线生产，涉及产能58万吨。（中国PS产能515万吨/年） 上周国内PS市场重心止跌小涨，幅度20-100元/吨。市场上行动能主要来自原料苯乙烯反弹支撑，与PS价差收窄。行业产能利用率继续提升，尤其普通透苯供应相对宽松，市场跟涨乏力。区域间价格表现不一，华东表现略好，北方受供应压力增加影响，价格表现偏弱，但以低价换量操作，成交整体尚可。11月17日，华东市场透苯涨100元/吨收9400元/吨，改苯涨 50元/吨收10500元/吨。 【ABS】：周产量8.96万吨，较上周产量稳定。除江苏某大厂部分型号装置检修降负荷以外其他厂家均维持满负荷运行。（辽宁金发按照20万吨/年，ABS行业总产能为505.5万吨/年）。 上周国内ABS市场涨多跌少，周初，山东海江、镇江奇美、LG甬兴、天津大沽等石化厂上调出厂报价，市场略有跟涨，周中苯乙烯价格上涨带动现货市场价格上行，本周涨幅在50-100元/吨左右，但本次拉涨多来自供应端和原料端提振，实际终端需求依旧清淡，市场整体成交维持刚需为主。华东市场报价11690元/吨，环比涨30元/吨；华南市场价格10850元/吨不含 税，环比涨63元