煤炭行业周报：宏观预期持续改善，静待市场消化传闻

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2022年11月20日 行业周报（20221114-20221120）同步大市-A(维持 宏观预期持续改善，静待市场消化传闻 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 相关报告： 【山证煤炭】10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低-煤炭月度供需数据点评2022.11.16 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：港口煤价季节性下跌，电厂日耗缓慢回升。本周受疫情反复及季节性影响，下游需求不强，港口动力煤价继续小幅下跌；供应端有所改善，北方港港口库存增加，但仍处于历年较低位置；长江口库存延续下行。截至11月18日，广州港山西优混Q5500库提价1550元/吨，周变化-5.49%；2022年至今的年度均价1405.46元/吨，较上年中枢上涨18.82%。长协挂钩三大指数基本稳定。北方港口合计煤炭库存1884万吨，周变化9.60%；长江口八港煤炭库存427万吨，周变化-1.16%。南方八省电厂煤炭库存3172万吨，环比上期减少3万吨，周变化-0.09%；库存可用天数17天，环比上周减少0.9天；日耗184万吨，环比上期增加8万吨，周变化4.80%。 冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨。本周受防疫政策调整、金融16条、美联储加息放缓、房地产托底等宏观利好消息带动，下游焦、钢价格上行，叠加低库存下冬季补库等因素发挥作用，焦煤期、现货货价格稳中有涨。截至11月18日，山西吕梁产主焦煤车板价2150元/吨，周变化4.88%；吕梁产1/3焦煤车板价1950元/吨，周持平；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化1.98%、-0.73%；六港口炼焦煤库存环比上周减少2.38%，仍处于历年偏低位置。炼焦煤期货2301合约周五收盘价2193.5元/吨，周变化3.15%。 焦、钢产业链：宏观政策利好，焦钢期现价格反弹。本周宏观政策利好频现，叠加整体库存偏低，螺纹钢现货价格继续回升；焦企三轮提降后降价意愿降低，价格止跌企稳；焦钢期货价格则延续反弹。截至11月18日，一级冶金焦天津港平仓价2610元/吨，周持平。独立焦化厂焦炭总库存周变化 -22.25%；全国样本钢厂焦炭总库存周变化1.55%；四港口焦炭总库存周变化-0.84%；全国样本钢厂高炉开工率76.35%，周变化-0.86个百分点；焦炉开工率67.90%，周变化-0.6个百分点。全国市场螺纹钢平均价格3968.00元/吨，周变化1.17%；35城螺纹钢社会库存合计363.8万吨，周减少15.23 万吨，周变化-4.02%，比去年同期变化-23.19%。焦炭期货2301合约收盘 价2786.50元/吨，周变化3.36%；螺纹钢期货2301合约收盘价3716元/吨，周变化2.17%。 煤炭运输：沿海煤炭运价低位回升。受沿海电厂日耗提高及煤价下降影响，沿海煤炭运输需求增加，船找货状态缓解，沿海运价低位回升。长江航线运力无明显变化，运价走势相较平稳，但本周部分航线无运量，导致综合运价指数下滑。截止11月18日，中国沿海煤炭运价综合指数805.52点，周变化9.18%；长江煤炭综合运价指数653.15%，周变化-6.69%。国际海运价格（印尼南加-连云港）12.66美元/吨，周变化-4.81%；鄂尔多斯煤炭公路运输价格指数稳中有涨，其中长途运价周持平；短途运输上涨2.11%。环渤海四港货船比16.3，周变化-2.40%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周回调5.72%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周回调6.38%，煤化工Ⅱ(中信)周回调0.25%。个股方面，煤炭洗选板块永泰能源、郑州煤电、新集能源、盘江股份和冀中能源周回调幅度较小；煤化工相对抗跌，其中美锦能源和金能科技涨幅为正。 本周观点及投资建议 本周煤炭板块回调幅度较大，一方面受澳煤舆论影响，一方面是临近年终，部分获利盘落袋为安影响。我们认为当前在国际煤价高位及近两年国际煤炭供应链重构情况下，澳煤进口增量空间有限；同时，随着迎峰度冬渐行渐近，国际煤炭价格开始反弹，10月煤炭进口环比回落11.7%或预示着冬季进口煤增量空间不大，冬季保供压力仍然较大，四季度动力煤价格或将维持高位。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不高，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格仍有上涨空间。随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值继续走低（位于近5 年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议 方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续，浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，目前公司领导层稳定，转型意愿坚定，意向订单充足，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；长协机制调整；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：港口煤价季节性下跌，电厂日耗缓慢回升5 1.2冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨7 1.3焦钢产业链：宏观政策利好，焦钢期现价格反弹9 1.4煤炭运输：沿海煤炭运价低位回升11 1.5煤炭相关期货：2301合约价格继续上涨12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示16 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：CCTD秦皇岛动力煤5500年度长协价5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格（IPE）走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存6 图8：南方八省电厂煤炭库存6 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数7 图10：中国电煤采购经理人指数7 图11：产地焦煤价格8 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图15：独立焦化厂炼焦煤库存8 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图17：六港口炼焦煤库存9 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图21：一级冶金焦价格10 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存10 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数10 图25：钢厂高炉开工率10 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存10 图27：中国沿海煤炭运价指数11 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图29：环渤海四港货船比历年比较11 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数11 图31：南华能化指数收盘价12 图32：焦煤、焦炭期货收盘价12 图33：螺纹钢期货收盘价12 图34：硅铁期货收盘价12 图35：煤炭指数与沪深300比较13 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名13 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序13 图38：中信煤化工板块周涨幅排序13 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：港口煤价季节性下跌，电厂日耗缓慢回升 价格：截至11月18日，产地方面，大同浑源动力煤Q5500车板价报价1180元/吨，周变化-0.51%；港口方面，广州港山西优混Q5500库提价1550元/吨，周变化-5.49%%，月度同比变化-3.43%；2022年至今的年度均价1405.46元/吨，较上年中枢上涨18.82%。指数方面，全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报801元/吨，周变化-0.25%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数813元/吨，周持平；环渤海动力煤综合平均价格指数741元/吨，周变化-0.13%。国际煤价方面，11月18日鹿特丹煤炭期货结算价207.65美元/吨，周变化8.97%；广州港印尼煤库提价1290元/吨，周变化-1.68%；蒙煤库提价1300元/吨，周变化-6.81%。11月18日广州港山西优混与鹿特丹煤炭期货结算价折合人民币后的价差 73.80元/吨，周变化-72.65%；广州港印尼煤与山西优混的库提价价差260元/吨，周变化-20.73%，随着国内煤价市场价回调，国际煤炭价格优势减弱。 库存：港口库存方面，截至11月18日，北方港口合计煤炭库存1884.00万吨，环比上周增加165万吨，周变化9.60%；长江八港口煤炭库存合计427万吨，环比上周减少5万吨，周变化-1.16%。终端库存方面，截至11月16日，南方八省电厂煤炭库存3172万吨，环比上周减少3万吨，周变化-0.09%；库存可用天数17天，环比上周减少0.9天。 需求：截至11月16日，南方八省电厂煤炭日耗184万吨，环比上期增加8万吨，周变化4.80%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸 资料来源：wind，山西证券研究所 港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2冶金煤：低库存、强预期支撑，价格稳中有涨 价格：截至11月18日，山西吕梁产主焦煤车板价2150元/吨，周变化4.88%；吕梁产1/3焦煤车板价1950元/吨，周持平；喷吹煤方面，山西阳泉喷吹煤1985元/吨，周变化-4.80%；日照港喷吹煤平均价2063元/吨，周变化-0.58%。港口方面，京唐港11月18日山西产主焦煤库提价2500元/吨，周变化3.73%；山西产1/3焦煤库提价2010元/吨，周持平；京唐港进主焦煤进口平均价2308元/吨，周持平；1/3焦煤进口平均价1760元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与外贸价差19