煤炭行业周报：宏观利好持续发布，静待现实正反馈

核心观点

• 宏观利好持续发布，市场期待政策带来的实际效果。
• 动力煤供需稳定，港口价格窄幅震荡，预计冬季价格维持高位。
• 冶金煤价格高位震荡，强预期短暂回落，供需有望继续改善。
• 焦钢产业链需求存在，价格震荡，焦炭利润亟待修复。
• 煤炭运输受台风影响，沿海运价稳步上涨。
• 煤炭板块随大盘上涨，但未跑赢大盘指数，煤化工板块表现更佳。

关键数据

• 动力煤：环渤海动力煤现货参考价852元/吨，广州港山西优混930元/吨，秦皇岛动力煤长协价699元/吨。北方港口煤炭库存2475万吨，长江八港煤炭库存581万吨。
• 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1640元/吨，京唐港1/3焦煤库提价1490元/吨，日照港喷吹煤1275元/吨。国内独立焦化厂、样本钢厂炼焦煤总库存分别746.42万吨和741.33万吨。
• 焦钢产业链：天津港一级冶金焦均价1910元/吨，全国市场螺纹钢平均价格3583元/吨，35城螺纹钢社会库存288.65万吨。
• 煤炭运输：中国沿海煤炭运价指数845.24点，鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，短途运输价格0.84元/吨公里。
• 煤炭相关期货：南华能化指数1847.39点，炼焦煤期货收盘价1322.5元/吨，焦炭期货收盘价1989元/吨，螺纹钢期货收盘价3367元/吨，铁矿石期货收盘价776元/吨。

研究结论

• 供给回归正常，需求仍有预期，叠加外贸煤不确定性增强，预计冬季国内煤炭价格维持一定高位。
• 投资建议关注弹性高股息品种（广汇能源、平煤股份、兖矿能源等）和稳定高股息品种（中国神华、陕西煤业、中煤能源等）。
• 山西煤企估值具备较大修复空间，建议关注华阳股份、潞安环能、山西焦煤等。
• 风险提示包括供给释放超预期、需求端改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入、价格强管控、煤企转型失败等。