行业周报：静待消费复苏，把握确定性原则

核心观点：防控优化消费复苏，把握确定性原则 11月14日-11月18日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.5pct，保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。疫情防控优化措施有助于食品饮料消费场景恢复、经济上行下居民消费力提升。2022Q2、2022Q3疫情影响下，餐饮、物流受限，目前判断行业已经处于筑底过程，部分企业估值已经低于近年的平均水平。随着2023年需求回暖改善，食品饮料已经步入合理布局区间。2023年我们建议把握确定性原则，选取四条交易主线：（1）选择基本面稳健向上品种，如白酒。白酒需求韧性较足，防疫政策优化后将缓解白酒消费场景压制现象。行业分化明显，高端白酒品牌力强，周转速度快，仍保持稳定增长；次高端白酒波动较大，剑南春与山西汾酒表现较好；区域名酒在基地市场集中度持续提升。我们建议积极布局稳健成长的高端白酒，以及持续快速增长的次高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等酒企。同时关注地产酒龙头，如洋河股价、古井贡酒等。（2）关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会，重点关注调味品、休闲食品行业。（3）把握上游成本变化情况，布局成本回落品种，如啤酒等。（4）关注主题性机会，如共同富裕背景下的乡村振兴，礼品市场或可进一步升级，乡镇礼品属性的产品可受益。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月14日-11月18日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、桃李面包、李子园涨幅领先；绝味食品、燕京啤酒、皇氏集团等跌幅居前。 行业新闻：茅台1935于2022Q1-Q3提前完成销售计划 茅台1935的销售指标已经在2022年前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。此外，茅台1935的产品包装也将迭代升级，更好地满足消费者需求。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：防控优化消费复苏，把握确定性原则 11月14日-11月18日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.5pct，保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。疫情防控优化措施有助于食品饮料消费场景恢复、经济上行下居民消费力提升。2022Q2、2022Q3疫情影响下，餐饮、物流受限，目前判断行业已经处于筑底过程，部分企业估值已经低于近年的平均水平。随着2023年需求回暖改善，食品饮料已经步入合理布局区间。2023年我们建议把握确定性原则，选取四条交易主线： （1）选择基本面稳健向上品种，如白酒。白酒需求韧性较足，防疫政策优化后将缓解白酒消费场景压制现象。行业分化明显，高端白酒品牌力强，周转速度快，仍保持稳定增长；次高端白酒波动较大，剑南春与山西汾酒表现较好；区域名酒在基地市场集中度持续提升。我们建议积极布局稳健成长的高端白酒，以及持续快速增长的次高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等酒企。同时关注地产酒龙头，如洋河股价、古井贡酒等。（2）关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会，重点关注调味品、休闲食品行业。（3）把握上游成本变化情况，布局成本回落品种，如啤酒等。（4）关注主题性机会，如共同富裕背景下的乡村振兴，礼品市场或可进一步升级，乡镇礼品属性的产品可受益。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月14日-11月18日，食品饮料指数涨幅为1.8%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中保健品（+9.7%）、烘焙食品（4.9%）、软饮料（3.7%）表现相对领先。个股方面，嘉必优、桃李面包、李子园涨幅领先；绝味食品、燕京啤酒、皇氏集团等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅1.8%，排名7/28 图2：保健品、烘焙食品、软饮料表现相对较好 图3：嘉必优、桃李面包、李子园涨幅领先 图4：绝味食品、燕京啤酒、皇氏集团跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 11月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3397美元/吨，环比3.6%，同比-14.8%，奶价同比下降。11月9日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.5%，同比-3.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年11月15日全脂奶粉中标价同比-14.8% 图6：2022年11月9日生鲜乳价格同比-3.7% 11月11日，生猪价格25.4元/公斤，同比+41.9%，环比-3.5%；猪肉价格34.6元/公斤，同比+29.8%，环比-2.4%。2022年9月，能繁母猪存栏4362万头，同比-2.2%，环比+2.0%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年11月11日猪肉价格同比+29.8% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年9月能繁母猪数量同比-2.2% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年10月，进口大麦价格382.3美元/吨，同比+29.1%。2022年10月进口大麦数量34.0万吨，同比-74.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年10月进口大麦价格同比+29.1% 图12：2022年10月进口大麦数量同比-74.2% 11月18日，大豆现货价5477.4元/吨，同比+0.3%。11月9日，豆粕平均价格5.6元/公斤，同比+46.7%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年11月18日大豆现货价同比+0.3% 图14：2022年11月9日豆粕平均价同比+46.7% 11月17日，柳糖价格5600.0元/吨，同比-3.6%；11月11日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年11月17日柳糖价格同比-3.6% 图16：2022年11月11日白砂糖零售价同比+0.5% 4、酒业数据新闻：茅台1935前三季度提前完成2022年销售计 划 11月14日，贵州金沙古酒酒业有限公司发布通知，根据公司战略发展需要，为推动“金沙古酱”系列产品价值回归，公司决定自11月15日起，全国品牌运营中心停止开发“金沙古酱”系列新产品招商及新条码审批（来源于酒说）。 双沟珍宝坊第三代双沟帝坊三大升级，即将换新上市。品质升级：“生在洪泽湖湿地、长在中国自然酒起源的地方、酿在古老的窖池群、藏在天然珍宝洞”；规格升级：规格升级为“500ml+20ml”，更大容量性价比更高（来源于酒说）。 茅台1935的销售指标已经在2022年前三季度完成，四季度配额有限，供不应求还将持续存在。此外，茅台1935的产品包装也将迭代升级，更好地满足消费者需求。2022年，茅台酱香系列酒首次在9个月内突破百亿元营收，达到125亿元，同比增长31%，茅台1935吨价为2021年系列酒平均吨价的4倍，打开系列酒发展天花板。在其带动下，茅台酱香系列酒已实现全面顺价（来源于酒说）。 5、备忘录：关注舍得酒业股东大会 下周（11月21日-11月27日）将有4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注舍得酒业股东大会 表2：关注11月13日发布的投资策略 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。