防控政策边际持续优化，关注防疫及复苏主线

行业周报 防控政策边际持续优化，关注防疫及复苏主线 医药生物 2022年11月28日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：防控政策边际持续优化，关注防疫及复苏主线。2022年11月 21日，国务院联防联控机制综合组制定了《新冠肺炎疫情防控核酸检测实 施办法》等4个文件，对核酸检测、风险区划定、居家隔离医学观察、居家健康监测的实施办法进一步细化，并多处新增抗原检测的应用场景。建议关注：1）新冠防治相关领域，包括检测、疫苗、药物、医疗设备以及相关供应链公司；2）消费医疗领域，包括眼科、口腔等医疗服务领域。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素， 我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒 的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 行业要闻荟萃：1）智飞生物针对OmicronBA.5株重组蛋白新冠疫苗临床取得优异数据；2）恒瑞医药造影剂钆布醇注射液获FDA批准上市；3） 传奇生物实体瘤CAR-T疗法LB2102在美获批临床；4）再鼎医药Efgartigimod皮下注射治疗全身型重症肌无力的上市申请被美国FDA纳入优先审评。 行情回顾：上周A股医药板块下跌4.88%，同期沪深300指数下跌0.68%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第25位。上周H股医药板块下跌 7.47%，同期恒生综指下跌2.25%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、行业观点与投资策略 行业观点：防控政策边际持续优化，关注防疫及复苏主线。2022年11月21日，国务院联防联控机制综合组发布《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》、《新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案》、《新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南》以及《新冠肺炎疫情居家健康监测指南》。对核酸检测、风险区划定、居家隔离医学观察、居家健康监测的实施办法进一步细化，并 多处新增抗原检测的应用场景： 1）核酸检测：包括a）医疗机构就诊人员检测：社区卫生服务站、村卫生室和个体诊所发现可疑患者后，要在2小时内报告社区卫生服务中心或乡镇卫生院，落实“村报告、乡采样、县检测”核酸检测策略，可同步开展抗原检测，尽早发现疫情；b）购药人员检测：出现本土疫情后，辖区药店应对购买退热、抗病毒、抗生素、止咳感冒等药物的人员进行实名登记并推送辖区街道（社区）管理，及时督促用药者开展核酸检测，必要时可先开展1次抗原检测。 2）风险区划定及管控：高风险区：在实施封控后前3天连续开展3次检测，第1天和第3天完成2次全员核酸检测，第2 天开展1次抗原检测，后续检测频次可根据检测结果确定；对曾发现阳性感染者的楼宇、院落可先行抗原检测，阴性后再有序进行核酸检测。。 3）居家隔离医学观察：居家隔离医学观察人员需根据相关防控要求配合工作人员完成核酸检测、抗原自测和结果上报。 我们认为，继颁布“二十条优化疫情防控工作措施后”《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个文件对防控具体措施进一步优化，并以抗原检测来对核酸检测进行补充，提升疫情防控效率的同时减少人群密集所带来的传播风险。建议关注：1）新冠防治相关领域，包括检测、疫苗、药物、医疗设备以及相关供应链公司；2）消费医疗领域，包括眼科、口腔等医疗服务领域。 投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、 药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估计对应2022年PE仅34倍，性价比突出。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来 额外增量。当前市值对应23年34x，值得长期配置。 心脉医疗：Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的 研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。目前股价23年PE约25x，PEG不足1，具配置价值。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了 高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。目前对应23年PE不足24x。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当 前市值下23年估值已不到19x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公司净利润增速分别为23%、36%、28%，当前股价对应2022年PE仅36倍，性价比突出 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标 均在20%以上，当前估计对应2022年PE仅37倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创 新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备 性价比。 三、行业要闻荟萃 3.1智飞生物针对OmicronBA.5株重组蛋白新冠疫苗临床取得优异数据 智飞生物子公司智飞龙科马公布重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）（以下简称重组新冠疫苗）针对目前流行的新冠病毒OmicronBA.5株的最新研究进展。中国疾病预防控制中心检测结果显示，使用重组新冠疫苗进行未成年人基础免疫、序贯加强免疫及成年人同源加强免疫后，受试者体内针对OmicronBA.5株真病毒中和抗体水平显著增长，表现出良好的免疫原性。 点评：其中，3-17周岁未成年人完成重组新冠疫苗3针基础免疫后14天：针对OmicronBA.5株真病毒中和抗体阳转率（4 倍增长）为100.00%，中和抗体GMT为22.73（较免前增长11.23倍）；完成2针新冠灭活疫苗基础免疫的3-17周岁未成年人，使用重组新冠疫苗序贯加强免疫1针后14天：针对OmicronBA.5株真病毒中和抗体阳转率（4倍增长）为91.67%，中和抗体GMT为54.62（较免前增长16.05倍）；成3针重组新冠疫苗基础免疫的成年人，12个月后使用重组新冠疫苗同源加强免疫1针后14天：针对OmicronBA.5株真病毒中和抗体阳转率（4倍增长）为96.67%，中和抗体GMT为60.86 （较免前增长23.15倍）。 3.2恒瑞医药造影剂钆布醇注射液获FDA批准上市 恒瑞医药宣布，其向美国FDA申报的钆布醇注射液简略新药申请（ANDA，即美国仿制药申请）已获得批准。该产品于今年3月获CDE批准上市。 点评：恒瑞医药的钆布醇注射液为该品种首仿药，也是国内首家通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品。 钆布醇注射液是一种用于磁共振成像（MRI）的顺磁性对比剂，是临床应用最广泛的第二代钆造影剂，适用于成人及全年龄段儿童的MRI。因其高浓度、高弛豫率的优势，在中枢神经系统原发性及转移性肿瘤、多发性硬化等MRI检测方面，可以明显提升病灶细节的显示，提高诊断水平。 3.3传奇生物实体瘤CAR-T疗法LB2102在美获批临床 传奇生物宣布，LB2102的新药临床试验（IND）申请获美国FDA批准，用于治疗广泛期小细胞肺癌（SCLC）。 点评：LB2102是一款用于治疗SCLC成人患者的自体嵌合抗原受体T细胞（CAR-T）疗法。它旨在选择性靶向δ样配体3 （DLL3），这种配体高度局限于各种恶性肿瘤，包括小细胞肺癌（SCLC）、大细胞神经内分泌肺癌（LCNEC）、某些其他部位神经内分泌癌和前列腺癌。这项首次人体试验、开放标签的I期临床研究将评估LB2102在广泛期小细胞肺癌（SCLC）或大细胞神经内分泌肺癌（LCNEC）受试者中的安全性和初步疗效，并确定临床试验二期推荐剂量。 3.4再鼎医药Efgartigimod皮下注射治疗全身型重症肌无力的上市申请被美国FDA纳入优先审评再鼎医药合作伙伴argenx公司宣布efgartigimod皮下注射治疗全身型重症肌无力（gMG）成人患者的生物制品许可申请（BLA）已被FDA纳入优先审评。处方药用户付费法案（PDUFA）的目标行动日期为2023年3月20日。 点评：这项生物制品