食品饮料行业周报：合肥倡导婚宴应办尽办，关注基本面的边际修复

证券研究报告 食品饮料行业周报- 合肥倡导婚宴应办尽办，关注基本面的边际修复 2022年11月20日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+1.98%。涨幅前三的个股为：顺鑫农业（+10.59%）、金种子酒（+5.49%）、古井贡酒（+5.15%）； 跌幅前三的个股为：酒鬼酒（-1.26%）、山西汾酒（-1.96%）、伊力特（-2.73%）。 观点：合肥倡导婚宴应办尽办，关注基本面的边际修复。11月14日晚，合肥召开第116次疫情防控商会，进一步研究部署防疫政策，倡导婚宴应办尽办，核酸采样点位只增不减。安徽作为白酒消费大省，疫情以来呈现出较强的消费韧性，10月中旬曾因疫情暂停宴会举办，该政策的发布后带动消费场景回暖，婚喜宴、餐饮等均呈现复苏态势。根据调研反馈，尽管在对疫情和宏观经济的双重担忧下，经销商及产业端情绪较为悲观，但白酒企业信心犹存，回款发货均在有序进行，且相比18年底，当前各酒企库存相对良性，处于库存消化阶段。未来随着白酒消费场景的恢复，基本面有望迎来边际修复。临近年终，建议关注各酒企的来年经营规划及春节开门红计划，我们认为白酒具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍 得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业， 建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+1.97%。涨幅前三的个股为：嘉必优（+16.81%）、桃李面包（+15.02%）、良品铺子（+14.12%）；跌幅前三的个股为来伊份（-3.35%）、绝味食品（-5.10%）、甘化科工（-6.09%）。 观点：大众品需求边际改善，静待餐饮产业链复苏。随着疫情管控措施的逐步优化，我们认为后续餐饮产业链相关板块随着需求复苏有望进一步释放业绩弹性。啤酒板块高端化趋势延续，加上今年高温天气和上年低基数，龙头企业的业绩展现出较强韧性，明年有望实现量价齐升。调味品成本压力有所缓解，B端需求弱复苏，渠道仍需消化前期库存，近期舆论事件也加速了消费者教育的节奏，长期利好行业高端化。速冻食品及预制菜渗透率提升趋势不可逆，长期看好，餐饮场景的恢复亦能提振B端需求。展望后市，我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益。推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅+2.55%。观点：1）随着公司多项改革持续推进，营销体系日渐完善，产品结构延续升级，在品牌力的支撑下公司有望释放新的增长动能；2）疫情扰动下，公司主要产品需求稳健，需求端依然强劲，彰显出行业龙头的韧性；3）近期茅台批价出现 小幅下行，截至2022年11月18日，茅台22年整箱批价2990元/瓶，环比上周下跌30元/瓶，22年散装批价2660元/瓶，环比上周下跌40元/瓶，我们认为是受到短期需求及经销商三代专卖店装修升级的影响，在刚性需求的支撑下未来下行福度有限，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+0.11%。观点：1）在控货挺价的渠道战略下,公司三季度业绩环比提振明显，回款进度有序推进，全年有望延续健康增长态势。2）公司坚持“老酒、双品牌、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，持续推动品牌建设，推动让“舍 得酒，每一瓶都是老酒”、“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的品牌形象深入人心。3）公司聚焦次高端，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品战略且持续放量，通过基酒酒龄划分产品等级，推动产品结构不断升级。4）舍得全国化基础较好，以川冀鲁豫东北等地为传统优势市场，渠道持续精细化，全国化进程不断推进，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅+2.39%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000元+白酒市场，凭借优良的产品品质，不断获得消费者认可，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求。五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；2）公司渠道布局显著优化， 传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进；3）根据投资者交流大会口径，22年公司21个战区里有14个战区动销实现同比增长，包括湖南、安徽、鄂赣、江苏等，新青藏、上海、天津大区出现下滑，主要系疫情扰动影响。在改革持续推进、产品结构持续升级、品牌力坚挺的背景下，22年公司实现了有质量增长，批价表现相对稳定，我们看好公司未来的改革势能释放潜力，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅-1.96%。观点：1）产品结构上，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略，持续优化产品架构，献礼版汾酒隆重上市，青花汾酒销量稳步提升；2）公司持续推动青花汾酒圈层扩展和渠道扩张，加大消费者培育力度，中高端占比不断提升，省外市场成长可期；3）在公司战略目标坚定，产品结构向上延申，市场渠道有效开拓的背景下，公司有望维持增长态势,我们看好公司持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅+5.15%。观点：1）公司坚持推进“全国化、次高端”的产品战略不动摇，进一步优化产品结构，次高端持续放量，核心产品年份原浆产品持续领跑并保持高速增长；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，费用率实现稳中有降，长期来 看，公司坚持“高举高打”品牌策略，线上线下传播双管齐下，古井贡酒品牌传播力持续提升；3）目前公司省内市场稳扎稳打，双节动销表现优秀，全年回款几乎完成，并维持良性库存，核心大单品古20在省外回款进度优秀，各项指标优秀行业领先，产品结构持续提升，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+2.84%。观点：1）产品结构上，公司坚持洋河+双沟双名酒战略，同时立足长远，以更高的产品品质满足消费者需求，目前梦6+省内布局基本完成，重点布局省外市场，享受次高端改革红利；2）公司持续推动数字化改革，通过线上线下营销相结合，传播洋河文化，推动公司业绩增长，目前公司直播抖音首秀观看人次超千万，“大干70天”回款进度优秀；3）在疫情合理管控叠加 江苏消费的持续升级的背景下，公司目前已基本完成全年回款任务。根据今日酒价，本周批价略有下滑，其中M6+批价下滑30元/瓶，调研反馈显示当前主流产品渠道库存水平略高，预计仍需一定时间消化，维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-0.86%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼； 安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅-1.41%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略 持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-2.88%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 海天味业：本周累计涨跌幅-0.42%。观点：1）酱油业务前三季度收入增速放缓，受舆论事件影响，Q3单季度同比-8.13%。除三大核心品 类外，料酒、醋等其他品类持续放量，提速发展，2022年前三季度其他品类收入同比+31.54%。2）长期来看，公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额加速提升，我们依旧看好公司长期发展。近期舆论风波帮助提升消费者健康意识，有望加速零添加调味品赛道扩容，海天的产品结构亦有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅+1.1%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：嘉必优（+16.81%）、桃李面包（+15.02%）、李子园（+14.98%）。 跌幅TOP5：来伊份（-3.35%）、皇氏集团（-4.44%）、燕京啤酒（-4.54%）、绝味食品（-5.10%）、甘化科工（-6.09%）。 啤酒 葡萄酒 黄酒沪深300调味品肉制品食品饮料 食品白酒乳制品 -2.8% 0.0% 0.0% 0.3% 0.9% 1.7% 1.9% 2.0% 2.0% 2.5% -4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 食品饮料-本周涨跌幅 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% -1000% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 16.81 15.02 14.98 -3.35 -4.44 -4.54 -5.10 -6.09 嘉必优桃李面包李子园来伊份皇氏集团燕京啤酒绝味食品甘化科工 行业重大事件 1.1-10月白酒产量下降2.5%。根据国家统计局数据，2022年10月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量57.2万千升，同比下降3.2%。1-10月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量542.6万千升，同比下降2.5%。2022年10月，全国规模以上企业啤酒产量185.6万千升，同比下降14.1%。1-10月，全国规模以上企业啤酒产量3130.3万千升，同比增长0.6%。（酒业家） 2.前10月四川白酒产量277万千升。11月16日，四川省统计局发布1-10月四川省国民经济主要指标数据，期内全省规模以上工业增加值同比增长3.0%，其中酒、饮料和精制茶制造业增长3.6%，食品烟酒类价格增长1.7%。期内规上企业白酒产量277.4万千升，同比下降4.5%；啤酒产量224.1万千升，同比增长4.3%。其中10月白酒产量31.1万千升，同比下降1.9%；啤酒产量16万千升，同 比下降9.1%。（酒说） 3.贵州2022年酱香白酒产业约定投资总额近920亿元。11月15日，贵州省投资促进局消息，2022年以来，贵州围绕酱香白酒产业，新增引进项目179个，约定投资总额达919.27亿元。招商引资成为了今年酒博会的