基础化工行业周报：磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2022年11月20日 基础化工行业周报 推荐 （维持） 磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链  磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。根据我们的统计，2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-18.5%、-17.2%、-1.7%、-14.2%、15.6%、103.7%，资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。根据我们的测算，2023年磷矿新增名义产能大约650万吨（产量预计380万吨），磷酸铁新增名义产能335万吨（产量预计125万吨），按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算，边际仍将趋紧。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。  关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。今年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。今年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在明年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，明年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。  维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。俄乌冲突以来，制裁与反制交替进行，“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道遭受蓄意破坏，俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍，欧洲能源危机或长期持续，海外天然气价格中枢有望维持高位，欧洲维生素企业成本提升预期兑现，帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态，10月，国内生猪养殖利润突破1100元/头，达除非洲猪瘟时期以外的最高值，盈利修复或催化养殖户补栏加速，叠加Q4传统消费旺季的到来，维生素需求向好。此外，目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。  欧洲能源危机将成为从当下到明年化工行业的重要投资观察点：从BASF的二季报可以看出，得益于低价能源库存+长协供应+政府补贴，目前欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力，但是明年能源价格的上涨有望完全体现在欧洲企业的成本中。预计2023年的天然气中枢价格将远胜过往。欧洲之所以能在化工行业占有重要一席之地，除了深厚的技术积累以外，很大一部分得益于俄罗斯的廉价能源。当欧洲和俄罗斯脱钩后，欧洲告别廉价能源，而装置老化和高昂的人工成本将会使得欧洲失去工业制造的经济性，而在逆全球化的背景下，没有能源保障的欧洲也将失去工业发展的优先权。届时产业转移有望发生，而中国凭借完善的产业集群和原材料保障，有望成为优选。对于中国的化工产业是一次产业升级的绝佳机会。  这是一次中国化工产业全球地位进一步抬升的机会，量和质都有望体现。择时上需要配合需求和产品价格，产品价格见底，被动去库就是最佳时点。走过这一次衰退，我们有望看到曙光，白马之旅，见龙在田。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 438 0.06 总市值(亿元) 48,315.46 5.49 流通市值(亿元) 36,775.22 5.54 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% -1.0% -17.4% 相对表现 -0.3% 3.8% 4.0% 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20221107-20221113）：护航锂电池安全性、助力石化企业碳中和，气凝胶需求快速增长》 2022-11-13 《基础化工行业周报（20221107-20221113）：关注轮胎行业和维生素板块的盈利改善》 2022-11-13 《能源周报（20221107-20221113）：俄罗斯原油禁运实施在即，关注油价变动趋势》 2022-11-13 -31%-20%-8%3%21/1122/0222/0422/0622/0922/112021-11-22~2022-11-18基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20221114-20221120） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 投资策略 ............................................................................................................................ 6 二、 主要化工品价格及价差变化 ............................................................................................ 9 三、 基础化工细分子行业跟踪 .............................................................................................. 12 （一） 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 .............................. 12 （二） 行业跟踪—农化：粮价近期呈震荡趋势，旺季将至看好行业景气持续 ....... 15 （三） 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ....... 21 （四） 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 ........................................................................................................................................... 25 （五） 行业跟踪—氯碱：上游受益碳中和，下游短期地产承压，长期光伏打开新增需求 ................................................................................................................................... 30 （六） 行业追踪—钛白粉：供应有所收紧，市场淡季需求不佳 .............................. 33 （七） 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升 ..... 34 （八） 行业追踪—民营大炼化：原油价格维持高位，PX价差缩减 ......................... 36 （九） 行业跟踪—化纤：淡季来临需求持续疲软，长丝大厂联合再减产 ............... 39 （十） 行业追踪—食品及饲料添加剂：看好维生素景气反转，甜味剂价格维持高水平 ....................................................................................................................................... 42 （十一） 行业追踪—C3&C4：需求淡季，C3产业链价差仍处低位 ......................... 46 （十二） 行业跟踪—氟化工：四氯乙烯价格下跌，其他产品价格暂稳 ................... 48 （十三） 行业追踪—硅化工：金属硅价格下降，有机硅DMC价格暂稳 ................ 51 （十四） 行业跟踪—改性塑料：BOPP、BOPET膜价格窄幅下跌 ........................... 52 四、 交易数据 .......................................................................................................................... 53 基础化工行业周报（20221114-20221120） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数101.27，环比上周下跌0.68%，同比下跌12.30% ............ 9 图表 2 本周国际原油价格下降（美元/桶） ........................................................................... 9 图表 3 本周动力煤价格下降（元/吨） ................................................................................... 9 图表 4 本周价格涨幅居前的品种 .......................................................................................... 10 图表 5 本周价差涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 11 图表 6 中国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 7 泰国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 15 图表 8 本周天然橡胶价格环比上行 ...................................................................................... 15 图表 9 本周国内轮胎开工率环比大幅上行 .......................................