对流动性与资产配置的影响：设备更新改造贷款手册

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 设备更新改造贷款手册 ——对流动性与资产配置的影响 2022年11月20日 解运亮宏观首席分析师执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858 邮箱：xieyunliang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张云杰宏观研究助理 联系电话：+8613682411569 邮箱：zhangyunjie@cindasc.com 深度报告 解运亮宏观首席分析师执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858 邮箱：xieyunliang@cindasc.com 宏观研究 证券研究报告 设备更新改造贷款手册——对流动性与资产配置的影响 2022年11月20日 设备更新改造专项再贷款政策详解。9月初政策开始筹备，月底央行正式设立再贷款工具，国庆节前就有首笔贷款落地。政策共支持包括消费类设备在内的11个领域。实践中，贷款主体逐级上报，发改委审核筛选形成项目清单。国家发改委将清单转发央行，接着再下达至各金融机构。考虑到贷款主体在申报流程中须提前与金融机构达成意向，前期上报的项目需求能够在很大程度上对应实际贷款规模。截至11月15日，仅公开披露的贷款投放金额已接近150亿元，签约金额超300亿元。各大领域中医疗与教育行业需求最旺，大量设备更新购置需求仍待落地。 设备更新改造再贷款能同时宽货币和宽信用。设备更新改造再贷款有几大特别之处，一是额度无明确限制；二是财政贴息2.5%，企业贷款意愿较强；三是央行提供100%激励资金，金融机构投放积极性较高；四是支持范围更广，审核条件更加宽松。银行借助这项工具可获得超额流动性，同时能够与中长期贷款投放政策形成高效协同，满足监管部门信贷投放要求。根据当前投放进度与各领域潜在需求，我们判断四季度落地的设备更新改造贷款有较大概率高于2000亿。 四季度依然是流动性的友好窗口。近期资金利率收敛、同业存单利率上行，引发了市场对于流动性收紧的担忧。从同业存单净融资的角度看，流动性并不那么缺乏，四季度的流动性实际上有多项补充渠道。本轮同业存单利率上行，更多源自配置需求下降，一是银行开始增加实体债权、减少同业债权。二是近期债券市场下跌，货币基金等同业存单的主要投资者面临较大赎回压力。短期内房地产融资显著修正的空间有限，资金进入实体的主要渠道是企业中长贷，但在再贷款工具支持下，流动性能够获得回补考虑到多项工具实施至年末，我们判断四季度依然是流动性的友好窗口。 资产配置含义。本轮债市调整反映了资金面收紧、宽信用和经济修复的预期。但从实际情况来看，一是经济恢复速度仍然较慢，二是流动性拐点有待确认，预期与基本面逻辑存在偏离。当前10年期国债收益率已接近2.85%的阻力位，或在理财、货基集中赎回造成债券抛售压力下阶段性突破前高，关注本轮超调后的修复性机会。股市方面，新一轮设备更新周期的开启有望引领股市走牛，关注设备更新改造贷款相关领域的投资机会。 风险因素：疫情再度恶化，国内政策超预期等。 目录 一、设备更新改造专项再贷款政策详解4 1.1政策内容与提出背景4 1.2设备更新改造贷款的申报与落地流程5 1.3贷款投向领域详解7 1.4贷款投放进度梳理11 二、设备更新改造再贷款能同时宽货币和宽信用16 2.1设备更新改造再贷款与其他再贷款的不同之处16 2.2对流动性和贷款投放的影响17 三、四季度依然是流动性的友好窗口19 四、资产配置含义23 风险因素24 图目录 图1：设备更新改造专项再贷款的政策内容与提出背景4 图2：设备更新改造专项再贷款详情5 图3：21家全国性金融机构名单5 图4：设备更新改造贷款基础审核要求（示例）6 图5：设备更新改造贷款的申报与落地流程7 图6：消费类设备工器具购置投资完成额自2015年以来持续下滑11 图7：消费类设备工器具购置投资完成额占比同样趋于下滑11 图8：设备更新改造贷款投放进度一览（截至11月15日）12 图9：部分高校9月份前后的设备更新购置需求12 图10：卫生健康领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）13 图11：教育领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）14 图12：产业数字化转型领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）14 图13：重点领域节能降碳的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）15 图14：文旅体育领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）15 图15：充电桩领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）15 图16：其他领域的设备更新改造贷款投放进度（截至11月15日）16 图17：各项结构性货币政策工具及实施细则17 图18：设备更新改造专项再贷款对于银行间流动性的影响17 图19：企业中长贷已进入回升期18 图20：9月底监管部门鼓励银行进一步扩大制造业中长期贷款投放19 图21：11月以来同业存单利率明显上行19 图22：最近几个月同业存单净融资额仍然较低20 图23：今年以来新增人民币存款明显高于往年20 图24：9月份以来PSL再度投入使用21 图25：银行在多项政策推动下开始增加实体债权、减少同业债权22 图26：10月房地产融资仍在磨底22 图27：流动性宽松和资金加速进入实体情形下，债市依然存在上涨空间23 图28：当前10年期国债收益率已接近2.85%的阻力位23 图29：企业中长贷回升初期，价值股和成长股都有不错表现24 一、设备更新改造专项再贷款政策详解 1.1政策内容与提出背景 9月7日国常会上首次提出设备更新改造贷款。同时确认实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期 限2年，申请贴息截至今年12月31日，并提出相应增加对商业银行配套融资的支持。9月13日国常会上确认以再贷款的方式支持银行配套融资，并给出了更多细节，包括银行投放贷款利率不超过3.2%、贷款期限为中长期、额度在2000亿以上、央行按贷款本金的100%给予商业银行再贷款支持。 9月28日央行官网发布公告，设立设备更新改造专项再贷款。公告内容显示，商业银行申请再贷款的资金成本 为1.75%。专项再贷款采取“先贷后借”的直达机制，按月发放。申请期限执行至2022年末，再贷款期限1年， 可展期2次。专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、 新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。设备更新改造专项再贷款的发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。 10月26日国常会进一步扩大政策支持范围，设备更新改造再贷款和财政贴息的支持范围中新纳入中小微企业和消费类设备。 图1：设备更新改造专项再贷款的政策内容与提出背景 时间 来源 主要内容 9月7日 国务院常务会议 决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。会议指出，需求不足是当前突出矛盾，要着力以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于增后劲提水平、增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心。对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。同时，引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 9月13日 国务院常务会议 确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。会议决定，对制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款。人民银行按贷款本金的100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额度2000亿元以上，尽量满足实际需求，期限1年、可展期两次。同时落实已定政策，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。 9月28日 中国人民银行 人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。 10月26日 国务院常务会议 加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期。重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。 资料来源:国务院常务会议，中国人民银行，信达证券研发中心 图2：设备更新改造专项再贷款详情 总体额度 2000亿元以上 参与银行 国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮 、股份制商业银行等21家金融机构 支持领域 教育、卫生健康、文旅体育、实训基 管廊、新型基础设施、产业数字 升级、废旧家电回收处理 期限 期限1 利率 金融机构 激励比例 资料来源:中国人民银行，国常会，信达证券研发中心 图3：21家全国性金融机构名单 分类 政策性银行 金融机构 国家开发银行、进出口银行、农业发展银行中国银行、工商银行、农业银行、建 、交通银行、邮储浙商银行、中信银行 、招商银行、 行、 数量 国有银行 股份制银行 资料来源:中国人民银行，地方政府官网，信达证券研发中心 1.2设备更新改造贷款的申报与落地流程 申报流程：贷款主体逐级上报，形成项目清单。 符合条件的企业等贷款主体，自下而上报送项目和贷款需求。前期由区县（市）发改局牵头梳理企业名单和项目清单，工信、卫生、教育、人社、文旅、体育等有关部门介入。各贷款主体在项目申报前，要在21家全国性金融机构中明确意向银行，抓紧时间提前做好沟通协商，充分了解相关贷款条件、贷款政策等，达成初步贷款意向后再申报项目，以提高项目审核和贷款投放效率。 区县（市）发改局梳理好项目后，逐级上报省发改委、国家发改委，每一级都会再次梳理和层层筛选，最终由国家发改委会同各地、各部门、各单位形成分领域的项目清单，确保资金用途符合重点支持领域。 图4：设备更新改造贷款基础审核要求（示例） 序号 类别 具体要求 1 存续期要求 1.企业正常经营三年及以上，从事与本次设备更新相关领域的经营活动两年及以上。2.如为项目法人，实控人或主要股东满足第1条要求。 2 经营范围要求 本次设备更新属于客户主营业务范围。 3 财务指标要求 （财务指标要求仅适用于企业客户） 1.资产负债率不超过行业平均水平。2.原则上近两年净利润为正，或经营现金流或综合现金流为正，近两年新建项目除外。 4 客户信用及风险情况 1.征信系统查询近3年无不良信用记录。2.企业及企业主未列入人民法院失信被执行人名单。3.近三年无重大质量事件。4.环保达标，不存在未完成整改的环保处罚，不存在重大环保风险。5.客户无重大风险舆情事项。 5 市场化要求 还款来源有保障，能落实相应抵质押担保措施。 6 购置设备要求 1.拟购置设备不得用于再转让或其他投资。2.拟购置设备不属于《产业结构调整指导目录》中的限制类、淘汰类范围。 资料来源:河北省工信厅，信达证券研发中心 落地流程：金融机构逐级下