行业周报：消费需求仍承压，关注后续修复

投资建议 消费需求承压，餐饮受疫情影响明显。10月社零同降0.5%，增速环比下降3.0pct，超预期下滑显示终端消费需求依然偏弱。除汽车外社零同比下滑0.9%，增速环比下滑2.1pct。分类型看，商品零售同增0.5%，餐饮收入下滑8.1%，疫情影响依然较大。 行业景气分化，必选消费韧性更强。10月多数品类增速转负或降幅扩大，必选消费则显示出韧性。粮油食品、饮料分别维持8.3%、4.1%的正增长，烟酒消费降幅较9月收窄8.1pct。下滑较为明显的家电、纺服、家具、餐饮分别同比下滑14.1%、7.5%、6.6%、7.7%。 防疫政策优化，支持消费需求回暖。本周在坚持“动态清零”方针下，对包括文旅出行在内的各项防疫政策继续进行优化，有望加强人员流动，支持消费需求回暖。展望后市，消费有望触底反弹，短期市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，随着海外流动性预期转松可关注外资持股占比较高行业。行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 行情回顾 涨跌幅：本周消费行业整体上涨，传媒（5.1%）、食品饮料（1.8%）、家用电器（1.7%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1434.9亿元，周环比上涨6.4%，占A股整体日均成交额的14.5%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-384.1亿元；股东减持-107.0亿元;新发基金+43.7亿元;融资资金+84.8亿元;陆港通资金+293.5亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、商贸零售、传媒板块主力资金净流出金额居前。美的集团（家用电器）、三七互娱（传媒）、中公教育（社会服务）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、家用电器、商贸零售净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、商贸零售、家用电器行业南向资金净流入居前。 上周腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）、华润啤酒（食品饮料）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.4%（上期为7.2%）；沪市换手率0.9%（上期为0.8%），深市换手率2.2%（上期为2.1%）。 热点题材：网络游戏、在线教育、K-12教育、维生素、职业教育 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：消费需求仍承压，关注后续修复 消费需求承压，餐饮受疫情影响明显。10月社零同降0.5%，增速环比下降3.0pct，超预期下滑显示终端消费需求依然偏弱。除汽车外社零同比下滑0.9%，增速环比下滑2.1pct。分类型看，商品零售同增0.5%，餐饮收入下滑8.1%，疫情影响依然较大。 图表1：社零月度同比（%） 图表2：除汽车外社零月度同比（%） 行业景气分化，必选消费韧性更强。具体来看，10月多数品类增速转负或降幅扩大，必选消费则显示出韧性。粮油食品、饮料分别维持8.3%、4.1%的正增长，烟酒消费降幅较9月收窄8.1pct。下滑较为明显的家电、纺服、家具、餐饮分别同比下滑14.1%、7.5%、6.6%、7.7%。 图表3：限额以上社零同比（%） 防疫政策优化，支持消费需求回暖。本周在坚持“动态清零”方针下，对包括文旅出行在内的各项防疫政策继续进行优化，有望加强人员流动，支持消费需求回暖。展望后市，消费有望触底反弹，短期市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，随着海外流动性预期转松可关注外资持股占比较高行业。 行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 图表4：城镇调查失业率（%） 图表5：2022年6月本土新增确诊（例） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/11/14-2022/11/18）上证指数收报3097.2点，上涨0.3%；深证成指收报11180.4点，上涨0.4%；创业板指收报2389.8点，下跌0.6%；科创50收报1032.0点，上涨0.9%。 从主要消费大盘指数看 ，与市场整体走势趋同。中证800消费指数收报19807.7点，上涨0.4%；中证800可选指数收报5267.5点，下跌0.8%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现上涨态势，传媒（5.1%）、食品饮料（1.8%）、家用电器（1.7%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/11/14-2022/11/18）A股成交额有所上升。两市日均成交额9920.9亿元，周环比上涨5.8%。 其中大消费行业整体日均成交额1434.9亿元，周环比上涨6.4%，占A股整体日均成交额的14.5%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。 食品饮料 （333.1亿元）、传媒（302.3亿元）、农林牧渔（168.5亿元）板块日均成交额居前，传媒（30.0%）、美容护理（26.7%）、社会服务（5.9%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年11月18日，A股整体PE为16.9，处于历史37.9%的分位水平； 沪深300指数PE为11.0，处于历史23.5%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来87.4%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为37.4，处于历史73.7%的水平；中证800可选指数PE为21.5，处于历史61.9%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，农林牧渔（27.7亿元）、商贸零售（21.5亿元）、传媒（19.8亿元）板块主力资金净流出金额居前；商贸零售（3.5%）、农林牧渔（3.3%）、纺织服饰（2.6%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，3.5亿元）、三七互娱（传媒，3.0亿元）、中公教育（社会服务，2.9亿元）主力资金净流入金额居前；永顺泰（农林牧渔，99.8%）、云中马（纺织服饰，74.2%）、C天元宠（轻工制造，24.3%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料（66.7亿元）、家用电器（40.5亿元）、商贸零售（13.2亿元）净流入额居前。家用电器（6.2%）、食品饮料（4.0%）、商贸零售（2.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年11月18日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2721.0亿元）、家用电器（1246.9亿元）、商贸零售（436.5亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.0%）、食品饮料（4.9%）、美容护理（4.4%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，37.3亿元）、五粮液（食品饮料，15.2亿元）、中国中免（商贸零售，14.6亿元）北向资金净流入金额居前；温氏股份（农林牧渔，-4.0亿元）、牧原股份（农林牧渔，-2.3亿元）、三花智控（家用电器，-1.8亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年11月18日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1289亿元）、美的集团（家用电器，647亿元）、中国中免（商贸零售，377亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.1%）、洽洽食品（食品饮料，20.4%）、美的集团（家用电器，19.3%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（40.6亿元）、商贸零售（1.7亿元）、家用电器（1.5亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年11月18日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2973.2亿元）、社会服务（1350.2亿元）、纺织服饰（706.9亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，337.8亿元）、快手-W（传媒，18.0亿元）、华润啤酒（食品饮料，7.6亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-8.8亿元）、海底捞（社会服务，-1.3亿元）、银河娱乐（社会服务，-1.0亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年11月18日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2617亿元）、美团-W（社会服务，952亿元）、李宁（纺织服饰，310亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，37.6%）、国美零售（商贸零售，33.4%）、中粮家佳康（食品饮料，29.6%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.4%（上期为7.2%）。 本周沪市换手率0.9%（上期为0.8%），深市换手率2.2%（上期为2.1%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/11/18） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/11/18） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/11/18） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/11/18） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。