股权激励绑定核心人才，夯实长期发展基石

瑞可达（688800） 投资评级 买入 上次评级 增持 瑞可达 沪深300 100% 50% 0% -50% 21/0721/1122/03 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《瑞可达（688800）汽车三化时代，连接器先锋破浪前行》2022.08.09 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 股权激励绑定核心人才，夯实长期发展基石 2022年11月20日 事件：2022年11月18日，公司发布《2022年限制性股票激励计划 （草案）》，拟向150名激励对象以66.92元/股授予股票80万股，预 留20万股。员工持股计划实施后，公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的20%，单个员工所持持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。 点评： 激励绑定核心骨干，助力公司长期发展 根据公司公告，参加本期员工持股计划的范围为公司(含子公司)任职的核心骨干人员共150人，其中不包含公司独立董事监事、单独或合计持有公司5%以上股价的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女以及 外籍员工。本次员工持股计划的推出，能有效提升核心团队凝聚力，助力公司长远发展。 本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为100.00万股，约占公司总股本0.88%。其中，首次授予限制性股票80.00万股，首次授予的价格为66.92元/股,预留20.00万股。经预测算，公司应确认首次授予的权益费用预计为3,483.96万元，在2023/24/25年的摊销费用分别为1,991.75万元，1,003.95万元和488.26万元。 设立挑战性的业绩目标，有助于提升公司综合竞争能力，聚焦公司未来发展战略方向。公司本次计划首次授予激励对象的业绩考核目标营业收入在23/24/25年分别不低于21亿元/28亿元/36亿元。个人考核体系有助于调动员工工作积极性，激发工作潜能，促进公司业绩持续稳定发展。公司对激励对象个人考核评价结果分为“A”、“B”、“C”、“D” 四个等级，分别对应归属比例为100%、100%、50%、0%。 目前公司已经形成了包括高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速连接器在内的丰富产品矩阵，受益于未来新能源车三化&新能源换电的趋势，未来发展空间广阔。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 610 902 1,628 2,521 3,598 同比(%) 20.1% 47.7% 80.5% 54.9% 42.7% 归属母公司净利润（百万） 74 114 274 416 587 同比(%) 75.2% 54.7% 141.0% 51.5% 41.1% 毛利率(%) 27.7% 24.5% 26.2% 26.8% 27.4% ROE(%) 13.8% 11.4% 14.4% 18.6% 21.7% EPS（摊薄（元） 0.91 1.05 2.43 3.68 5.19 P/E 117.79 101.56 44.10 29.10 20.62 P/B 16.25 11.59 6.06 5.16 4.28 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年11月18日收盘价 姓名 获授的限制性股票占本激励计划拟授出权益数占本激励计划草案公布 表1：本期员工持股计划激励对象名单及拟授出权益分配情况 数量（万股） 量的比例 日股本总额比例 核心骨干人员（150人） 80.00 80.00% 0.71% 预留 20.00 20.00% 0.18% 合计 100.00 100.00% 0.88% 资料来源：公司公告、信达证券研发中心 归属期 业绩考核目标 首次授予的限制性股票及2023年9月30日（含）前授予的预留限制性股票 第一个归属期 2023年营业收入不低于21亿元。 第二个归属期 2024年营业收入不低于28亿元。 第三个归属期 2025年营业收入不低于36亿元。 表2：业绩考核条件 2023年9月30日（不含）后授予的预留限 第一个归属期2024年营业收入不低于28亿元。 制性股票 第二个归属期 2025 年营业收入不低于 36 亿元。 个人考核评价 个人层面归属比例 激励对象当年实际归属的限制性股票数量= A 100% 个人当年计划归属的限制性股票数量×个人 B 100% 层面归属比例 C 50% D 0% 资料来源：公司公告、信达证券研发中心 表3：归属比例 首次授予的限制性股票及2023年9月30日（含）前授予的预留限制性股票归属安排 归属期 归属安排 归属比例 自首次授予部分限制性股票授予日起12 第一个归属期个月后的首个交易日起至首次授予部分限30% 制性股票授予日起24个月内的最后一个 交易日当日止 第二个归属期 自首次授予部分限制性股票授予日起24个月后的首个交易日起至首次授予部分限制性股票授予日起36个月内的最后一个交易日当日止 30% 第三个归属期 自首次授予部分限制性股票授予日起36个月后的首个交易日起至首次授予部分限制性股票授予日起48个月内的最后一个 交易日当日止 40% 2023年9月30日（不含）后授予的预留限制性股票归属安排 归属期 归属安排 归属比例 自预留授予部分限制性股票授予日起12 第一个归属期个月后的首个交易日起至预留授予部分限50% 制性股票授予日起24个月内的最后一个 交易日当日止 第二个归属期 资料来源：公司公告、信达证券研发中心 表4：摊销费用 自预留授予部分限制性股票授予日起24个月后的首个交易日起至预留授予部分限制性股票授予日起36个月内的最后一个交易日当日止 50% 需摊销的总费用（万元） 2023年 2024年 2025年 3,483.96 1,991.75 1,003.95 488.26 资料来源：公司公告、信达证券研发中心 公司深耕连接器行业，具备多项核心自研技术 高压高速连接器具备较高的行业壁垒，主要体现有工艺壁垒和市场客户壁垒两部分。在工艺壁垒方面：高压连接器主要需要解决载流能力和散热能力两个问题，要求产品满足一致性，可满足耐高压、耐高温、阻抗、抗氧化、导电特性、设计适配度等技术规格；高速连接器主 要需要解决信号衰减、失真和质量稳定性的问题，要求满足插拔力和电机性能两部分，若高速信号在金属材质传输中产生激素效应和电学效应，异常数据问题会导致控制终端会有异常。在市场客户壁垒方面：在汽车产业链中，整车厂对产品安全性、稳定性和可靠性要求高，对上游供应商准入资格审核严苛，供应商进入供应商体系的时间比较长；同时，汽车零部件供应商需要具备较优的综合能力，包括产品研发能力、过程管控能力、供货保障能力、产品试验检测能力、零部件生产保障能力和售后服务能力等。 公司技术优势较强，具备多项核心自研技术。经过多年布局，公司已具备从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，核心竞争力逐步凸显。在新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、MSD、 PDU等组件及模块系统，打造丰富的产品矩阵，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一。公司积极进行研发投入，取得了多项连接器领域的核心技术，有助于增强公司的技术实力，巩固公司的技术领先优势。 盈利预测与投资评级 公司深耕连接器市场多年，拥有丰富的行业经验，已经与多家头部车企形成了良好的合作关系，护城河宽阔，未来有望充分受益。预计公司2022-2024年净利润分别为2.74亿元、4.16亿元、5.87亿元，对应PE为44.10倍、29.10倍、20.62倍，给予“买入”评级。 风险因素 1、模式创新风险；2、市场竞争风险；3、新冠疫情蔓延。 资产负债单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 750 1,267 2,548 3,348 4,367 营业总收入610 902 1,628 2,521 3,598 应收票据 129 50 91 140 200 营业税金及 附加 4 4 7 10 15 货币资金2014611,3121,4381,650营业成本4416811,2011,8462,614 应收账款2023694647191,025销售费用1319264063 预付账款5581318管理费用31293967100 存货123256447687973研发费用314655101160 其他90125226351501财务费用40221 非流动资产211270279285291减值损失合-11-1000 长期股权 投资 0 12 12 12 12 投资净收益-4-5-2-4-3 固定资产137152165177186其他1298109 营业利润 84 127 305 462 651 无形资产952474238 其他6655555554营业外收支00000 利润总额 84 127 305 462 651 资产总计9611,5372,8273,6334,658 流动负债4135239041,3761,939所得税1113304665 净利润 73 114 274 416 586 短期借款600000 应付票据120138243373528少数股东损益-10000 归属母公司 净利润 74 114 274 416 587 应付账款2093546259601,360 非流动负 其他2432364351EBITDA109150336495685 债14 16 16 16 16 长期借款0 0 0 0 0 其他14 16 16 16 16 负债合计4275399191,3921,955 EPS(当 年)(元) 0.91 1.05 2.43 3.68 5.19 现金流量表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东 权益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 113 39 250 242 370 负债和股 961 1,537 2,827 3,633 4,658 折旧摊销 26 25 30 32 33 财务费用 2 -1 2 2 1 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 4 5 -6 -6 -6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变 -2 -127 -39 -216 -263 营业总收入 610 902 1,628 2,521 3,598 其它 10 22 -11 16 19 同比（%） 20.1% 47.7% 80.5% 54.9% 42.7% 投资活动现金流 -36 -65 -32 -32 -33 归属母公司净利润 74 114 274 416 587 资本支出 -40 -63 -38 -38 -38 同比（%） 75.2% 54.7% 141.0% 51.5% 41.1% 长期投资 0 12 12 12 12 毛利率（%） 27.7% 24.5% 26.2% 26.8% 27.4% 其他 4 -14 -6 -6 -6 ROE% 13.8% 11.4% 14.4% 18.6% 21.7% 筹资活动现金流 -13 291 632 -84 -126 EPS(摊薄)(元) 0.91 1.05 2.43 3.68 5.19 吸收投资 0 350 670 0 0 P/E 117.79 101.56 44.10 29.10 20.62 借款 -9 -57 -1 0 0 归属母公