股权激励绑定核心人才，夯实长期成长基石

证券研究报告公司研究 公司点评报告炬光科技(688167)投资评级增持上次评级增持 100%50%0%-50% 炬光科技沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144邮箱：jiangying@cindasc.com相关研究《炬光科技（688167.SH）：激光器行业领军企业，深度布局激光雷达千亿市场》2022.04.19《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线》2022.04.29《炬光科技（688167.SH）：业绩持续向好，多应用领域布局前景广阔》2022.08.26《炬光科技（688167.SH）：业绩稳步发展，汽车业务积极推进》2022.10.26《炬光科技（688167.SH）：业绩符合预期，优势业务助力长期成长》2023.01.10信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 股权激励绑定核心人才，夯实长期成长基石 2023年04月19日 事件：2023年4月18日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向129名激励对象授予限制性股票220.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本8,996.00万股的2.45%。A类激励对象 的授予价格为100.00元/股，B类激励对象的授予价格为60.00元/股。 点评： 股权激励绑定核心人才，夯实公司长期发展基础 根据公司公告，本次激励计划首次授予176.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的1.96%，占本次激励计划拟授予权益总额的80.00%；预留授予44.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的0.49%，占本次激励计划拟授予权益总额的20.00%。 激励对象方面，拟授予的激励对象人数共计129人，包括首次授予A类激励对象128人，为公司董事、高级管理人员、核心技术人员及骨干员工；B类激励对象1人。本次激励计划覆盖范围广，核心人员激励到位。图1：公司2023年限制性股票激励计划（草案）激励对象 序号 姓名 国籍 职务 获授的限制性股票数量(股) 占授予限制性股票总数的比例 占本激励计划公告日股本总额的比 例 一、董事、高级管董事、高级管理人员 1 刘兴胜 中国 董事长、总经理 150200 6.83% 0.17% 2 田野 中国 董事、副总经理 89800 4.08% 0.10% 3 张雪峰 中国 董事会秘书 36500 1.66% 0.04% 二、核心技术人员 1 王警卫 中国 首席科学家 29500 1.34% 0.03% 2 侯栋 中国 封装工艺专家 47300 2.15% 0.05% 3 高雷 中国 事业部生产工程 27700 1.26% 0.03% 与制造总监 三、董事会认为需要激励的骨干员工（123人） 1379000 62.68% 1.53% 首次授予限制性股票数量合计 1760000 80.00% 1.96% 四、预留部分 440000 20.00% 0.49% 合计 2200000 100.00% 2.45% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 360 476 552 1,202 1,422 增长率YoY% 7.4% 32.2% 16.0% 117.8% 18.3% 归属母公司净利润(百万元) 35 68 127 195 229 增长率YoY% 143.4% 94.3% 87.6% 53.8% 17.3% 毛利率% 51.0% 54.3% 54.4% 54.5% 54.8% 净资产收益率ROE% 5.6% 2.9% 5.2% 7.4% 7.9% EPS(摊薄)(元) 0.39 0.75 1.41 2.17 2.55 市盈率P/E(倍) 345.57 177.83 94.80 61.66 52.57 市净率P/B(倍) 19.26 5.20 4.91 4.54 4.17 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月18日收盘价 公司业绩考核目标方面，公司本次计划激励对象的业绩考核目标值：23/24/25年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为1.15/1.32/1.50亿元，24/25年同比增速达14.78%/13.64%；业绩考核触发值：23/24/25年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为 0.92/1.05/1.20亿元，24/25年同比增速达14.13%/14.29%。业绩考核目标增长稳健，凸显公司对未来发展的信心。 个人层面的绩效考核方面，激励对象的绩效考核结果划分为“A”、“B”、“C”和“D”四个档次。 图2：公司2023年限制性股票激励计划（草案）考核目标 归属期 对应考核年度 考核目标 目标值（Am） 触发值（An） 第一个归属期 2023年 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（Am）不低于1.15亿元 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（An）不低于0.92亿元 第二个归属期 2024年 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（Am）不低于1.32亿元 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（An）不低于1.05亿元 第三个归属期 2025年 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（Am）不低于1.50亿元 剔除股份支付影响的扣非归母净利润（An）不低于1.20亿元 业绩考核指标 业绩完成度 公司层面归属比例（X） 对应考核年度剔除股份支付影响的扣非归母净利润（A） A≥Am X=100% An≤A＜Am X=80% A＜An X=0% 个人绩效考核结果 A B C D 个人层面归属比例 100% 80% 0% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 摊销费用方面，激励计划授予的限制性股票预计需摊销的总费用为8547.63万元，其中2023-2026年分别摊销3417.08万元/3325.15万元/1473.04万元/332.36万元。 图3：公司2023年限制性股票激励计划（草案）考核目标 激励对象类型 首次授予数 量（万股） 预计摊销的总 费用（万元） 2023年 （万元） 2024年 （万元） 2025年 （万元） 2026年 （万元） A类激励对象 156 6932.82 2612.29 2651 1337.16 332.36 B类激励对象 20 1614.81 804.78 674.15 135.88 — 合计 176 8547.63 3417.08 3325.15 1473.04 332.36 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 截至本次激励计划公告日，公司正在实施2022年限制性股票激励计划。其简要情况：公司 于2022年4月26日以40.00元/股的授予价格，向538名A类激励对象首次授予限制性 股票52.00万股，向1名B类激励对象首次授予限制性股票34.00万股，向21名A类激励 对象授予预留部分限制性股票14.00万股。首次及预留授予部分即将进入第一个归属期，第 一个归属期限为2023年4月26日至2024年4月25日。本次激励计划与正在实施的2022 年限制性股票激励计划相互独立，不存在相关联系。 我们认为本次激励计划表明了公司对未来发展前景的信心，同时有助于进一步健全完善公司的激励约束机制，有效调动公司员工积极性，增强上下凝聚力，提升企业核心竞争力，有助于公司未来的长期持续稳定发展。 立足“产生光子”+“调控光子”，上游业务稳步发展 公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子�大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用、医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展。 1）半导体激光：半导体激光元器件在专业医疗健康业务方面加大了产品应用开发和市场推广的力度，海外市场表现超出预期，较上年同期增长24.27%，专业净肤全新一代绮昀产品目前已获得订单超2000套；另外在先进材料预制金锡薄膜陶瓷热沉产品方面，已获得超过 200万只订单，同时该款产品斩获“荣格技术创新奖”殊荣； 2）激光光学：2022年H1实现收入1.20亿元，同比增长19.25%，其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，较去年同期增长88.64%；受宏观经济因素影响，上半年下游光纤激光器市场并不景气，但公司用于光纤激光器泵浦源的核心元器件快轴准直镜发货数量仍然 呈现显著增长态势,较上年同期增长超过50%。 持续拓展“光子技术应用解决方案”中游市场，市场前景广阔 公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。 1）汽车应用：2022年H1实现收入1,727.76万元，同比增长16.53%，其中上游元器件主营收入447.61万元，同比下降44.74%，主要是受境外某一知名上市激光雷达客户受半导 体行业供应链影响等因素造成提货节奏波动的影响。中游模块主营收入1,280.15万元，同比增长1.60%。增幅较小主要受整体激光雷达行业上量爬坡速度相对预期有所延后以及汽车行业半导体供应链等宏观不利因素的影响，已量产发射模组客户提货节奏相对延后。公司2021年获得知名行业客户B公司激光雷达发射模组项目定点，目前公司已基本完成量产产线建设，进入量产前产品验证阶段，另外公司有望在2022年获得新客户汽车应用中游模 块项目定点，据公司预计2023年实现量产； 2）泛半导体制程应用：2022年H1实现收入3,982.15万元，同比增长59.83%。其中，得益于下游光刻市场的需求增长强劲，上游元器件主营收入1,168.35万元，同比增长88.64%。中游模块与系统主营收入2,813.80万元，较上年同期增长50.3%。2022年H1 应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品继续保持稳定发货；海外显示面板领域需求增长，斩获了新的激光线光斑剥离系统的订单；同时在新型显示领域，公司的可变线光斑等激光系统开始应用在新型显示的巨量焊接制程当中，贡献了新的销售增长点； 3）医疗健康应用：2022年H1实现收入5,447.75万元，同比增长28.33%。其中医疗健康应用上游元器件主营收入5,275.14万元，同比增长24.27%，中游模块主营收入172.61 万元，上年同期无收入。医疗健康上游元器件国内受疫情影响，海外市场表现超出预期，整体稳健增长。 多领域创新突破，高技术壁垒构建多元成长曲线 1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品在国内主流激光器厂商得到逐步导入，在东莞基地建立了大规模自动化量产产线，与多家客户建立合作，预期将于2022年实现数百万只产品量产交付。预制金锡陶瓷热沉产品荣获“荣格技术创新奖”等殊荣； 2）光学领域，公司在高分子光学阵列微透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，一维高分子材料微透镜样品已经得到客户认可，逐步导入客户产品；光学镀膜能力得到进一步扩展， 除已批量应用的近红外光学镀膜外，实现高损伤阈值光学镀膜及DUV镀膜技术自主可控；开发精密切割技术，实现皮秒激光切割技术在光学加工中的应用，极大提高生产效率与加工精度； 3）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的FlashLiDAR面光源模组产品。作为线光斑发射模组方案的行业领导者，公司基于EEL和VCSEL激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达行业客户送样； 4）泛半导体制程领域，光刻应用下游需求旺盛，光场匀化器增长88.64%