股权激励绑定核心人才，再融资彰显公司长期发展信心

公司于2023年7月4日发布关于2021年、2021年第二期股票 期权激励计划2023年第二季度自主行权结果暨股份变动公告。公 司2021年、2021年第二期股票期权激励计划2023年第二季度 合计行权且完成登记的股票上市流通数量为2,988,172股，本次行权后新增股份均为无限售条件流通股。 人民币(元)成交金额(百万元) 公司股权激励授予核心人才，彰显营收稳步增长决心。公司以简 易程序向特定对象发行的9,437,854股于2023年5月4日上市流 通。公司本次采用自主行权模式行权，可行权人数为10人，截至 2023年6月30日，共10人参与行权。2023年第二季度累计行 权且完成登记数量为2,988,172股，获得募集资金60,304,196.44元，该项募集资金将用于补充公司流动资金，新增股份均为无限售条件流通股。 发行可转债新建核心材料和气体项目产能，项目建设和发行申报 有序推进中。公司长期坚持“装备、材料、服务”三位一体的业 务定位，依托CAPEX拓展OPEX业务，不断提升公司综合服务能力。从行业来看，半导体、光伏、生物医药等行业在高科技领域的快速发展以及国产替代的大背景下将持续具备不错的发展空间，公司今年新签合同的趋势依然保持增长。公司CAPEX业务仍将是公司营收的主要部分，OPEX业务中的气体和先进材料业务随着产能逐步落地将稳步上升，同时，随着客户固定资产投资项目逐步投入运营后，OPEX市场将进一步提升。 54.00 46.00 38.00 30.00 22.00 14.00 220704 成交金额正帆科技沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 我们维持盈利预期，预计公司23~25年分别实现归母净利润3.89 （+50%）、5.44（+40%）、7.34（+35%）亿元，对应当前EPS分 别为1.41元、1.98元、2.67元，对应当前PE分别为31、22、16倍。维持“买入”评级。 原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,109 1,837 2,705 3,814 5,017 6,491 货币资金 812 621 1,224 1,489 1,520 1,674 增长率 65.6% 47.3% 41.0% 31.5% 29.4% 应收款项 656 747 1,143 1,494 2,062 2,667 主营业务成本 -806 -1,356 -1,962 -2,760 -3,605 -4,595 存货 639 1,062 1,983 2,668 3,097 3,701 %销售收入 72.7% 73.8% 72.5% 72.4% 71.9% 70.8% 其他流动资产 230 268 397 483 582 701 毛利 303 481 743 1,054 1,412 1,895 流动资产 2,337 2,698 4,747 6,134 7,262 8,742 %销售收入 27.3% 26.2% 27.5% 27.6% 28.1% 29.2% %总资产 82.7% 76.9% 79.7% 80.6% 79.5% 80.3% 营业税金及附加 -14 -11 -11 -19 -25 -32 长期投资 77 183 266 266 266 266 %销售收入 1.2% 0.6% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 352 396 568 805 1,091 1,246 销售费用 -23 -41 -48 -69 -85 -114 %总资产 12.4% 11.3% 9.5% 10.6% 11.9% 11.5% %销售收入 2.1% 2.2% 1.8% 1.8% 1.7% 1.8% 无形资产 35 77 214 342 461 572 管理费用 -114 -181 -266 -339 -464 -610 非流动资产 489 810 1,207 1,473 1,875 2,138 %销售收入 10.3% 9.9% 9.8% 8.9% 9.3% 9.4% %总资产 17.3% 23.1% 20.3% 19.4% 20.5% 19.7% 研发费用 -52 -78 -150 -191 -256 -338 资产总计 2,826 3,508 5,954 7,608 9,137 10,881 %销售收入 4.7% 4.3% 5.5% 5.0% 5.1% 5.2% 短期借款 0 88 967 45 224 43 息税前利润（EBIT） 100 169 268 436 582 802 应付款项 494 661 1,239 1,673 2,176 2,775 %销售收入 9.0% 9.2% 9.9% 11.4% 11.6% 12.3% 其他流动负债 609 819 1,217 1,787 2,102 2,720 财务费用 1 4 -8 -37 -38 -37 流动负债 1,103 1,568 3,423 3,505 4,502 5,538 %销售收入 -0.1% -0.2% 0.3% 1.0% 0.8% 0.6% 长期贷款 0 0 40 100 140 170 资产减值损失 -5 -24 -41 -54 -9 -12 其他长期负债 19 73 78 1,187 1,177 1,170 公允价值变动收益 24 16 26 0 0 0 负债 1,121 1,641 3,541 4,792 5,820 6,877 投资收益 0 2 1 31 22 10 普通股股东权益 1,705 1,864 2,408 2,810 3,312 3,998 %税前利润 0.2% 0.9% 0.3% 7.6% 3.8% 1.3% 其中：股本 257 257 274 278 278 278 营业利润 143 183 266 409 572 772 未分配利润 323 450 660 1,007 1,509 2,196 营业利润率 12.9% 10.0% 9.8% 10.7% 11.4% 11.9% 少数股东权益 0 3 5 5 5 5 营业外收支 0 0 2 0 0 0 负债股东权益合计 2,826 3,508 5,954 7,608 9,137 10,881 税前利润利润率 14312.9% 18310.0% 268 9.9% 40910.7% 57211.4% 77211.9% 比率分析 所得税 -19 -15 -7 -20 -29 -39 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.0% 8.3% 2.5% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 124 168 261 389 544 734 每股收益 0.484 0.657 0.945 1.398 1.957 2.640 少数股东损益 0 0 3 0 0 0 每股净资产 6.646 7.269 8.797 10.112 11.919 14.389 归属于母公司的净利润 124 168 259 389 544 734 每股经营现金净流 -0.218 -0.077 -0.593 1.490 1.571 3.003 净利率 11.2% 9.2% 9.6% 10.2% 10.8% 11.3% 每股股利 0.100 0.130 0.130 0.150 0.150 0.170 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.29% 9.03% 10.74% 13.83% 16.42% 18.35% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.40% 4.80% 4.34% 5.11% 5.95% 6.74% 净利润 124 168 261 389 544 734 投入资本收益率 5.07% 7.92% 7.61% 10.08% 11.44% 14.19% 少数股东损益 0 0 3 0 0 0 增长率 非现金支出 39 69 99 147 132 164 主营业务收入增长率 -6.47% 65.63% 47.26% 41.02% 31.55% 29.36% 非经营收益 -29 -27 -17 51 47 60 EBIT增长率 -13.73% 69.99% 58.28% 62.64% 33.47% 37.73% 营运资金变动 -190 -230 -506 -173 -286 -123 净利润增长率 49.67% 35.53% 53.61% 50.21% 39.94% 34.91% 经营活动现金净流 -56 -20 -162 414 436 834 总资产增长率 66.69% 24.12% 69.74% 27.77% 20.10% 19.09% 资本开支 -29 -186 -260 -390 -525 -415 资产管理能力 投资 -124 -39 -84 0 0 0 应收账款周转天数 111.3 82.3 89.0 95.0 100.0 100.0 其他 3 9 14 31 22 10 存货周转天数 251.4 228.9 283.3 360.0 320.0 300.0 投资活动现金净流 -150 -216 -330 -359 -503 -405 应付账款周转天数 188.2 149.4 157.4 180.0 180.0 180.0 股权募资 911 3 331 80 0 0 固定资产周转天数 109.7 65.7 70.7 58.5 52.2 42.3 债权募资 -154 80 910 275 219 -151 偿债能力 其他 2 -25 -144 -131 -111 -117 净负债/股东权益 -51.76% -29.62% -10.25% -7.96% -1.10% -8.52% 筹资活动现金净流 759 58 1,098 224 108 -269 EBIT利息保障倍数 -158.1 -47.2 35.4 11.9 15.4 21.6 现金净流量 552 -179 604 279 42 161 资产负债率 39.68% 46.77% 59.47% 63.00% 63.69% 63.21% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-05-23买入38.8857.60～57.60 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 55.00 49.00 43.00 37.00 31.00 25.00 19.00 210705 211005 220105 220405 220705 221005 13.00 成交量 250 200 150 100 50 230105 230405 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过