【中信军工】2022年三季报总结：确定性持续，成长渐分化——————

【中信军工】2022年三季报总结：确定性持续，成长渐分化 —————— 【整体业绩分析】高确定性获持续验证。 中信军工板块22Q1~Q3实现收入3079.21亿元，同比+12.95%；实现归母净利248.46亿元，同比+11.35%。 57家核心军工企业22Q1~Q3年实现收入2312.17亿元，同比+14.77%，排名第9；实现归母净利润258.96亿元，同比+19.20%，排名第 8；22Q3实现营业收入781.08亿元，同比+8.92%，排名第16；实现归母净利86.14亿元，同比+9.14%，排名第12。在疫情扰动、原材料价格整体仍处高位等影响下，军工行业收入、业绩稳步兑现，“强计划性”下的高确定性获进一步验证。 【产业链分析】上游景气持续，中游盈利能力提升。 22Q1~Q3航空零部件板块实现业绩26.84亿元，同比+36.98%，锻造整体业绩亮眼；军工电子板块实现业绩108.14亿元，同比+27.85%，集成电路整体保持快速增长；新材料板块实现业绩44.56亿元，同比+15.30%，个股业绩分化较明显；分系统板块实现业绩35.57亿元，同比 +15.06%，盈利能力进一步提升。 22Q3军工电子板块实现业绩36.11亿，同比+20.19%，疫情及高温限电对部分企业影响较大，同时被动元器件与集成电路企业增速分化明显；航空零部件/新材料板块分别实现业绩9.75/15.29亿元，分别同比+18.53%/+11.19%；分系统/主机厂板块分别实现业绩10.64/14.36亿元，分别同比-6.10%/-7.86%，伴随“均衡生产”持续推进，Q4业绩有望修复。 【景气度分析】前瞻指标向好，长期成长性正迎分化。 22Q3末军工产业链存货同比+17.99%，产业链各环节存货均同比上涨，其中军工电子（+39.28%）、新材料（+23.50%）、航空零部件 （+18.53%）涨幅较高，表明产业链正积极备产备货，整体景气度高。 22Q3末产业链预付款项同比-20.06%，合同负债同比-9.02%，但整体均处高位，其中军工电子预付款项同比+17.60%，合同负债同比 +13.15%，其余环节上述两指标均同比下滑，行业在整体高成长基础上或迎分化。 【投资策略】：展望2023年乃至“十四五”后半程，各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向。 推荐：（1）军用集成电路：推荐振华科技、紫光国微，关注臻镭科技、复旦微电、铖昌科技、振华风光、智明达、中航光电；（2）导弹：推荐新雷能、菲利华，关注航天电器、国博电子、雷电微力、盟升电子；（3）航发产业链：推荐中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、航发控制、图南股份、派克新材，关注航宇科技、航发动力；（4）沈飞产业链：推荐光威复材、中航高科、中航沈飞。