充电桩行业报告：出海与快充逻辑加速演进，把握充电桩上游元器件机会

证券研究报告 出海与快充逻辑加速演进，把握充电桩上游元器件机会 行业评级：增持 分析师：胡杨S0010521090001 分析师：傅欣璐S0010522100002 1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 报告日期：2022年11月17日 华安证券研究所 报告观点 国内：大功率快充趋势加速渗透 国内充电桩市场发展经历多个阶段，在经历早期资本疯狂入局——市场渗透率迅速提升竞争加剧——充电桩国标发布——市场出清龙头逐渐定型后，当前市场逐渐迈入稳定运营的新阶段，近年来国内车桩比维持在3:1上下，厂商盈利模式日渐成熟，充电桩建设也在由补贴驱动逐渐转向市场驱动。而直流充电模块降价、光储充一体化、液冷技术解决超充温升等趋势的出现，大功率快充、液冷超充将成为未来的主要布局方向。基于新能源汽车快速增长、车桩比持续下行、公共充电桩占比提升、快充渗透率提升的假设，我们乐观假定至25年新能源车销量达1041万辆，保有量达3604万辆，车桩比下降至2.17:1，公共桩占比提升至45.7%，预计至25年国内充电桩增量建设446万座，对应增量市场空间为746亿元。 海外：高车桩比下的巨量市场空间 欧洲、美国市场是全球第二、三大充电桩市场，公共车桩比远高于中国，欧洲、美国公共车桩比分别为15:1与17:1，且以慢充为主，占比分别为86%与81%。全球各国在碳中和目标驱动下，海外各国通过明确充电桩建设规划，给予激励补贴政策的方式加速市场建设。基于IEA对欧美充电桩建设数量的预测，我们假设欧美市场快充桩单价为12-15万元，慢充桩单价2500-3000元，乐观预计至2025年欧美公共充电桩市场为534亿元，复合增速为45.8%；预计至2030年欧美充电桩市场规模为1011亿元，市场空间较大。海外充电桩市场与国内市场对充电桩的分类、认证标准、消费者偏好、收费方式、利润让渡等方面存在差异，国内企业出海面临着文化差异与产品认证门槛，具备较强技术实力、早先在海外市场有业务布局、与海外厂商合作较为紧密、软硬件结合能力较强的企业有望在出海进程中脱颖而出，如盛弘股份、道通科技、绿能慧充等。 把握充电桩上游元器件投资机会 充电桩硬件设备构成包括充电模块、配电滤波设备、监控计费设备、电池维护设备等，充电模块占比最高达50%。而充电模块成本构成包括功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半导体IC（10%）、电容（10%）、PCB（10%）等。基于此，我们预计至2025年，充电桩上游模块增量市场空间为335亿元；其中，功率器件、磁性元件、半导体IC、电容增量市场空间分别为100/84/34/34亿元。假设国内直流枪价格为3500-4000元，交流枪价格 为200-300元，充电桩连接器价格为600-1000元，对应的充电枪/连接器增量市场空间分别为48/27亿元。相关标的：充电枪（永贵电器），功率器件 （东微半导、斯达半导、宏微科技、新洁能），熔断器（中熔电气、好利科技），磁性元件（铂科新材、可立克、伊戈尔），电容（法拉电子、江 海股份、艾华集团），连接器（瑞可达、永贵电器），继电器（宏发股份），充电模块（盛弘股份、道通科技、英可瑞、通合科技）等。 风险提示：行业技术发展不及预期、相关公司项目进展不及预期、地缘政治变动的不确定性、地方补贴变动的不确定性 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 目录 一、国内：大功率快充趋势加速渗透 二、海外：高车桩比下的巨量市场空间 三、充电桩产业链与上游投资机会 四、相关标的与风险提示 Part1 国内：大功率快充趋势加速渗透 1.1新能源汽车充电桩产品按充电方式可分为交流桩与直流桩 交流桩：交流电动汽车充电桩，俗称就是“慢充”，由车载充电机OBC将电网交流电进行变压整流，转换为直流电后对车电池充电，具备常规电压、低功率、充电慢但成本低的特点。 直流桩：直流电动汽车充电站，俗称就是“快充”，桩自带AC/DC充电模块变压整流，可直接转换为直流为车充电，具备高 电压、大功率、充电快的特点。 交、直流充电特征对比交、直流充电原理 项目 直流充电桩/快充 交流充电桩/慢充 充电功率 一体机（60KW-180KW）， 分体机（360KW-480KW） 常见7KW 充电时间 0.4-1h 6-10h 充电方式以桩 自带AC/DC充电模块变压整流， 直接转换为直流为车充电 由车载充电机OBC将电网交流电进行变压整流，转换为直流电后对车电池充电 充电桩价格 5-12万元 0.2-0.5万元 充电枪价格 4000-9000元 200-300元 建设成本 约1000元/KW 约500元/KW 应用场景 公共专业场景，如快速充电站、运营车充电站 公共与私人场景，如公共停车场、购物中心、小区车库 应用占比 约40% 约60% 优势 大功率实现快速充电，满足长途出行需求 技术成熟，建设成本低 劣势 技术复杂，成本高昂 充电效率低，技术壁垒低 资料来源：CNKI、EVCIPA，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：艾瑞咨询，华安证券研究所 华安证券研究所 目前充电桩行业主流的商业模式主要分为运营商主导、车企主导、第三方主导、国企主导等模式。这些代表性企业或平台主要通过收集充电服务费的方式实现营业收入，此外，其他收入来源例如广告收入、流量变现、配套餐饮、增值服务等也是充电桩厂商致力于拓展的其他收入。充电桩的运营需要运营商、车企、第三方平台的高度配合，因此各方资源的整合也是开展充电桩核心业务的关键。此外充电桩的运营需要考虑场地的选择以及设备的使用，这两点决定了充电应用场景和客户群体，也决定了充电桩的利用率以及服务费定价，合理平衡收入和成本。 充电桩商业模式分类 车企主导模式 运营商主导模式 第三方平台主导 车桩合作模式 车企自建模式 模式 代表企业：特锐德，星星充电 优劣势 务内容 运营模式成熟布局市场化，对资金规模和渠道资源要求较高 代表企业：威马汽车+ 特来电 代表企业：蔚来、特斯拉 服 优势：推动竞争，加速新能源车桩推广，加速民间资源整合，运管高效 线上：APP、SaaS平台、充电数据检测、充电桩增值服务 资源整合：公 第三方平台代表:小桔充 电、云快充等运营模式 信息聚集： 解决方案 模式特征：闭环生态链，拉动销售、延伸价值链提高服务质量 模式特征：提高营收能 共充电桩+私人 位置、功率、 平台网络 B端服务：运营商充电桩一键接入，定制化运营服务平台，充电桩管理+大数据服务 力，加深数据互联互通、充电桩优势互补扩大经营范围 状态、价格 第三方平台 线下：充电桩安装、维修保养、充电站运维 劣势：重资产运营且各自为政较难互通 C端服务：跨平台充电桩整合，找桩、导航、支付全流程解决方案 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：艾瑞咨询，华安证券研究所整理绘制 华安证券研究所 新能源汽车行业快速发展过程中衍生出充换电的需求，充电桩行业在前期受大量的政策与补贴驱动，加快建设进程，近年来车桩比维持在3:1上下。伴随着充电桩市场格局逐渐稳定，厂商盈利模式日渐成熟，充电桩建设也在由补贴驱动逐渐转向市场驱动。截至2022年9月，我国新能源汽车保有量达1149万辆，充电桩保有量达448.8万座，车桩比下降到至2.56∶1，距离实现更低车桩比的目标仍有一定的发展空间。 国内新能源车保有量与充电桩保有量变化 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新能源汽车保有量（万辆）充电桩保有量（万座）车桩比 6.36 3.96 3.43 3.36 3.13 2.93 3.00 2.56 7 6 5 4 3 2 1 0 20152016201720182019202020212022年9月 资料来源：公安部、EVCIPA，华安证券研究所 国内充电桩市场发展经历多个阶段，在经历早期资本疯狂入局——市场渗透率迅速提升竞争加剧——充电桩国标发布——市场出清龙头逐渐定型后，当前充电桩市场逐渐迈入稳定运营的新阶段，形成以民营企业平台商为主、国企运营为辅的局面。截至2022年9月，特来电、星星充电、云快充、国家电网四家运营商贡献63.7%的市场份额。 中国充电桩运营商市场参与者以民营为主、国企为辅（截至2022年9月） 单位：座 特来电星星充电云快充国家电网 050000100000150000200000250000300000350000 316032 311718 217877 196484 特来电星星充电云快充 国家电网小桔充电南方电网 深圳车电网蔚景云其他 小桔充电南方电网深圳车电网 蔚景云万城万充汇充电依威能源万马爱充上汽安悦中国普天蔚蓝快充 87071 61053 60634 57316 43208 40573 39967 25843 23986 21811 16890 20.0% 3.5% 3.7% 3.7% 5.3% 12.0% 19.3% 19.1% 13.3% 资料来源：EVCIPA，华安证券研究所资料来源：EVCIPA，华安证券研究所 虽然车桩比水平近年来下降较快，但充电桩的主要增量仍来自与私人充电桩，截至22年9月，公共车桩比仍为7:1，相较往年下降动力不足，其中私人桩占比63.6%、公共桩仅占比36.4%，加快公共充电桩的建设刻不容缓。 充电桩市场快速发展的背后仍然存在社区建桩难、公共充电设施发展不均衡、用户充电体验待提升等问题，22年初，国家发展改革委等部门提出关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见，规划到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。 公共车桩比-存量 12 10 8 6 4 2 0 公共桩与私人桩比例变化 公共充电桩保有量（万座）私人充电桩保有量（万座） 10.23 8.70 7.27 7.15 7.38 6.84 7.02 6.10 500 450 400 350 300 250 200 150 100 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022年9月 50 省市 发布时间 政策名称 重点内容 北京市 2022年3月14日 《北京“十四五”时期城市发展发展规划》 到十四五末，全市电动汽车充电桩达70万个。其中，平原地区公共充电设施平均服务半径小于3公里，核心区小于0.9公里，有效缓解市民充电焦虑。 广东省 2022年3月17日 《广东省能源发展“十四五”规划》 加快电动汽车充换电设施建设，到2025年底，全省力争建成充电站4500座、公共充电桩25万个，形成便利高效、适度、超前的充电网络体系。 天津市 2022年5月30日 天津市贯彻落实《扎实稳住经济的一揽子政策措施》 实施方案 重点推动大型商业购物中心、交通枢纽等车辆密集区域公共充电桩建设。落实新建居民小区充电基础设施配建标准，100%预留安装条件。结合老旧小区改造，加快既有区充电设施建设。加大高速公路服务区充电站密度，对原有设备升级改造，提高充电效率。优化完善新能源汽车充电设施综合服务平台，强化运营服务、行业监管和考核评价。 湖北省 2022年5月19日 《湖北省能源发展"十四五"规划》 适度超前推进充电基础设施建设,打造统一智能充电服务平台开展光储充换相结合的新型充换电场站试点示范形成车桩相随、智慧高效的充电基础设施网络,到2025年全省充电桩达到50万个以上。 重庆市 2022年5月26日 《重庆市充电基础设施”十四五"发展规划(2021-2025年)》 构建较为完善的车桩匹配、智能高效的充电基础设施体系,有效提高充电基础设施利用效率，到2025年全市充电站将达到6500座以上,换电站达到200座以上,公共充电桩6万个以上,自用充电桩达到18万个以上,公共充电设施实时在线率不低于95%。 山西省 2022年5月25日 《关于加强县域商业体系建设促进农村费的意