商贸零售行业研究：2022年10月社零增速低于预期

行业研究 2022.11.16 中性 市场研究部2022年11月16日 2022年10月社零增速低于预期 市场表现截至 2022年10月社会消费品零售数据增速不及预期 根据国家统计局发布的最新社会消费品零售数据，2022年1-10月，我国社会消费品零售总额36.06万亿元，同比增长0.6%，但增速较去年同期下降14.3pct。其中10月社零总额为4.027万亿元。同比下 降0.5%。整体来说10月社零数据低于市场预期，环比看10月社零 增速比9月下降3pct。其中，限额以上单位消费品零售额1.363万亿元，同比持平，增速比9月下降6.6pct。 CPI-PPI剪刀差扩大 2022年10月全国CPI当月同比增速为2.1%,9月CPI当月同比增速为2.8%，CPI环比下降0.7pct。10月CPI-PPI剪刀差进一步扩大至 3.4个百分点。PPI生产端受需求拖累以及原材料价格回落的影响，近几个月呈下降趋势，而CPI受猪价上涨以受通胀因素的影响走高。CPI-PPI的扩大，反映出居民消费更多是在必需品端，而在工业品端则受疫情拖累较重。 实物网上销售渗透率创历史新高 10月全国实物商品网上零售额94506亿元，增长7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%、6.5%。整体看线上销售持续保持增长，但受到同期高基数的影响，10月线上销售增速较为平缓，但线上渗透率有所提升，创出历史新高。 投资建议 分析师：吕梁 登记编码：S1490516090001电话：010-85556185 邮箱：lvliang@crsec.com.cn 2022年11月11日，国务院公布了防疫政策优化防控“二十条”，力求最大限度减少疫情防控政策对经济发展的影响，我们认为两年多来已经走到了疫情的后期，未来线下销售的恢复值得期待。 居民消费信心的恢复与收入预期正相关，居民消费能力也与宏观经济息息相关，随着防疫政策的优化、生产生活的有序恢复，居民的收入预期会逐步恢复，消费信心自然会随之边际改善。 当前时点来看，消费品股价表现与“防疫放松”预期呈正相关关系。疫情期间被压制最严重的板块是线下消费诸如餐饮、旅游、社服、大家电、家居等。若防疫政策优化在各地确立后，线下可选消费品类的抑制情绪会首先得以释放，股价弹性将好于其他品类。 风险提示 1、原材料价格大幅上涨；2、汇率大幅波动；3、居民收入不及预期，需求恶化；4、地缘战争及冲突加剧等。 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 数据来源：Wind，国新证券整理 成交金额商贸零售(申万)沪深300 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 证券研究报告 目录 一、2022年10月社会消费品零售数据4 （一）总体数据4 （二）消费者指数5 （三）限额以上企业商品零售同比增速（分商品）6 （四）网上零售数据10 二、投资建议11 三、风险提示11 图表目录 图表1：社会消费品零售总额及同比增速（当月值）4 图表2：社会消费品零售总额及同比增速（累计值）4 图表3：CPI当月同比（%）4 图表4：CPI当月环比（%）4 图表5：CPI分品类当月同比（%）5 图表6：CPI-PPI剪刀差（%）5 图表7：消费者信心指数（收入）6 图表8：消费者信心指数（就业）6 图表9：消费者意愿指数6 图表10：粮油食品类零售额当月同比（%）7 图表11：服装鞋帽类零售额当月同比（%）7 图表12：化妆品类零售额当月同比（%）7 图表13：金银珠宝类零售额当月同比（%）7 图表14：日用品类零售额当月同比（%）8 图表15：家电类零售额当月同比（%）8 图表16：体育娱乐用品零售额当月同比（%）8 图表17：文化办公用品零售额当月同比（%）8 图表18：家具类零售额当月同比（%）9 图表19：建筑装潢类零售额当月同比（%）9 图表20：中西药品类零售额当月同比（%）9 图表21：书报杂志类零售额当月同比（%）9 图表22：2022年1-10月线上社零消费增速情况10 图表23：社消品实物网上零售额累计值及增速10 图表24：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值（%）10 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 吕梁，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn