【中泰研究丨晨会聚焦】中一科技(301150)：电解铜箔知名企业，技术优势明显

【中泰研究丨晨会聚焦】中一科技(301150)：电解铜箔知名企业，技术优势明显 证券研究报告2022年11月17日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【银行】戴志锋：银行角度看央行3季度货币报告:新发贷款利率降幅收敛；结构性货币工具发力提速 【电新-中一科技(301150)】曾彪：电解铜箔知名企业，技术优势明显 研究分享>> 【宏观】陈兴：财政收入增速为何加快？——2022年10月财政数据解读 【固收】周岳：税收修复明显，财政收入持续改善——10月财政数据点评 【轻工-敏华控股(1999.HK)】郭美鑫：盈利修复超预期，静待需求改善 【计算机-中科星图(6885680)】闻学臣：业绩维持高增，Online产品快速发展 【建材&新材料-中国巨石(600176)】孙颖：周期快速筑底，竞争优势持续拉大 今日重点 ►【银行】戴志锋：银行角度看央行3季度货币报告:新发贷款利率降幅收敛；结构性货币工具发力提速 戴志锋｜中泰银行业首席 S0740517030004 新发放各项贷款利率及环比变动情况：2022年9月各项贷款新发放贷款利率环比下行至低位，各类贷款环比降幅均有所收敛。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.34%、4.65%、4.00%、1.92%和4.34%，环比6月变动-7bp、-11bp、-16bp、+6bp和-28bp（6月份环比下降24bp、22bp、20bp、54bp和87bp）。 企业贷款利率环比降16bp：仍是定价下行驱动。结构占比总体保持稳定，企业中长期贷款占比近7成。定价维度，8月LPR下行引导新发放企业贷款利率继续下行。8月1年期LPR下行5bp至3.65%，5年期LPR下行15bp至4.30%，另外经济内生动能仍相对偏弱，三季度货币政策继续发挥逆周期调节作用，综合带动新发贷款仍保持下行。 一般贷款（不含按揭和票据）利率环比下降11bp：预计受企业贷款利率下行和占比上行两方因素影响。企业贷款利率环比下降16bp、对一般贷款利率下行有所拖累。但一般贷款利率下行幅度小于企业贷款利率，预计居民短期贷款利率有一定支撑。结构维度居民端短贷占比受长端信贷需求偏弱拖累环比仍有下降、结构对利率是负向贡献。 总发放贷款利率环比下降7bp：降幅好于一般贷款利率，预计主要是信贷结构优化贡献，基础设施基金拉动中长期信贷投放，替换部分票据。企业端，票据占比继续小幅下降，企业贷款占比较6月提升近10个百分点。居民端，按揭利率在各项政策的引导下继续环比2季度下行28bp，9月新发放按揭贷款利率4.34%，降幅高于5年期LPR的降幅（15bp），有阶段性放开部分城市首套按揭贷款利率等政策的引导，亦反应当前居民端购房贷款需求仍偏弱。社融数据显示，9月新增居民中长期贷款占比13.4%，较6月总体保持平稳，今年以来居民端结构因素贡献变化不大，但较往年同期30%左右的占比仍是明显偏弱。 结构性货币金融工具加速落地，推动相关领域信贷增速持续走高。1、支农支小、普惠小微领域：三季度央行向地方法人金融机构提供普惠小微贷款激励资金86亿元，支持其增加普惠小微贷款共计4387亿元。3Q22人民币普惠金融领域贷款增速21.6%、普惠小微贷款增速24.6%，均较2季度有走高。2、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款：三季度央行通过两个工具分别向相关金融机构发放资金642亿元、222亿元，合计864亿元。在工具支持下，金融机构绿色贷款同比增速高位继续走阔，3Q22同比高增41.4%，超过人民币各项贷款同比30.3个百分点。3、加快推动科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款落地：三季度上述三个工具发放再贷款资金800亿元、4亿元、103亿元。10月，增加科技创新再贷款额度2000亿元，进一步加大对科技创新企业的支持力度。4、新设设备更新改造专项再贷款，支持金融机构向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。5、设立两批政策性开发性银行金融工具，补充重大项目资本金，带动相关配套融资保持高增。截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。板块投资建议：我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。综合看，营收确定性标的有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。重点关注宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行角度看央行3季度货币报告:新发贷款利率降幅收敛；结构性货币工具发力提速？》 发布时间：2022年11月17日 ►【电新-中一科技(301150)】曾彪：电解铜箔知名企业，技术优势明显曾彪｜中泰电力设备新能源首席 S0740522020001 公司在电解铜箔领域具有一定的产品与技术优势。根据公司招股说明书，在锂电铜箔方面，公司已实现6μm极薄锂电铜箔量产，并成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。此外，公司已掌握4.5μm锂电铜箔的研发技术。在标准铜箔方面，公司的产品规格广泛。覆盖12μm到175μm，并逐步向高端标准铜箔领域延伸。根据高工锂电的调研数据，公司系国内锂电铜箔产品2020年出货量排名第四的企业，2019年公司在标准铜箔领域的市占率为2.45%。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.8、7.4、9.9亿元，同比增速为 26%、55%、34%，对应PE估值分别为15、9、7倍。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，产品降价超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中一科技(301150)：电解铜箔知名企业，技术优势明显》发布时间：2022年11月17日 研究分享 ►【宏观】陈兴：财政收入增速为何加快？——2022年10月财政数据解读 10月财政收入和支出增速双双走高。收入端，一方面是因为10月是增值税、所得税等税种的缴税 大月，另一方面，属于去年10月和四季度税期的制造业中小微企业的所得税、增值税、消费税等 税费实施缓税形成低基数，使得10月中央收入、税收收入增速大幅提升，对财政收入增速走高形成支撑。支出端，受益于10月专项债结存限额发行放量，10月财政支出增速，主要是地方支出增速反弹，其中交通运输、城乡社区支出增速提升幅度较大；全国疫情多点散发支撑10月卫生健康支出增速继续领跑其他分项，并延续走高。1-10月财政收入增速与目标增速距离较大，收入筹集进度创过去5年同期新低，支出增速和完成进度与目标及历年同期水平相差较小，叠加政府性基金 收入大幅拖累，广义财政赤字依然处2015年以来同期新高。不过近期拖累经济的疫情防控和地产分别迎来政策优化，预计经济修复会对财政收入有所支撑。 10月收入增速高位跃升。1-10月全国财政收入增速录得-4.5%，不及全年财政预算收入的目标增速 （3.8%），收入筹集进度为83%，处过去五年同期新低；扣除留抵退税因素后增长5.1%。10月当月财政收入增速高位再升，录得15.7%，创2021年6月以来新高，较9月增速加快7.2个百分点； 剔除留抵退税因素后当月增速同样大幅升至两位数以上的高位。其中，中央收入增速较9月上行 19.5个百分点，录得23.7%，创2021年5月以来新高；地方收入增速放缓至8.6%。10月税收收入增速较9月回升14.9个百分点，录得15.2%，创2021年6月以来新高；非税收入增速在去年基数明显抬升下大幅放缓，录得19.5%，较9月回落20.2个百分点。10月全国财政收入增速跳升，主要受到去年同期低基数的影响，因为属于去年10月和四季度税期的制造业中小微企业税费实施缓缴，这使得中央收入、税收收入增速走高，对10月财政收入同比增速的贡献度大幅提升。 主要税种增速涨多跌少。10月主要税种中，增值税收入增速升至两位数以上的高位。消费税收入增速大幅转正，主因去年同期基数下滑。企业所得税增速由负转正，较9月增速上行超20个百分 点，个人所得税增速在高基数下有所放缓。由于10月是缴税大月，增值税和企业所得税占当月税 收收入的比重明显上升。进口环节增值税、消费税增速加快。车辆购置税增速降幅走扩，印证10月各口径乘用车销量增速延续放缓。而土地和房地产相关税收增速涨少跌多，其中占比较高的土地增值税收入再度转为负增长，契税收入增速在基数走低下由负转正，创2021年9月以来新高。10月支出增速反弹。1-10月财政支出增速录得6.4%，进一步接近全年财政支出增速预算目标值 8.4%。10月当月财政支出增速在基数抬升下仍有上行，录得8.7%，处年内高位，较9月加快3.3个百分点。其中，中央支出增速在高基数下略有放缓至5.5%，地方支出增速反弹至9.6%，较9月上行4.3个百分点。10月地方专项债结存限额发行，地方专项债单月发行量较7-9月明显放量，发行规模与一季度各月水平相当，支撑10月财政支出增速，主要是地方支出增速的明显反弹。10月财政支出进度录得77.2%，处2016年以来同期次低位，反映支出进度依旧不算快。 分项支出增速涨多跌少。10月分项支出增速涨多跌少，其中在专项债发行放量的支撑下，交通运输支出增速由负转正，较9月大幅回升27个百分点，上行幅度明显高于其他分项，城乡社区支出增速降幅也有大幅收窄。受本土疫情多点散发影响，卫生健康支出增速高位延续上行，并继续领跑其他分项。社保就业和教育支出增速较9月加快，且增速水平排名居前列。仅节能环保和科技支出 增速较9月回落。 10月基金收入增速降幅收窄。1-10月政府性基金收入增速录得-22.7%，仍远低于全年预算目标值 0.6%。10月当月收入增速在基数走低下降幅明显收窄至-2.8%，处年内次高位。其中中央收入增速回落，地方收入增速降幅收窄至-4.9%。土地出让收入增速降幅同步收窄至-3.3%，印证10月全国土地购置面积同比增速有所上行，不过这主要源于去年基数明显走低，土地市场修复持续性仍待观察。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《财政收入增速为何加快？——2022年10月财政数据解读》发布时间：2022年11月17日 报告作者：陈兴中泰宏观首席S0740521020001 ►【固收】周岳：税收修复明显，财政收入持续改善——10月财政数据点评 11月16日财政部披露10月份财政收支情况，我们解读如下：收入端持续回升，税收拉动作用明显 自8月退税任务基本完成以来，财政收入持续回升。10月全国公共财政收入实现20246亿元，同 比增长15.65%，也带动一般公共预算收入累计同比持续回调，截至10月已实现173397亿元，完成当年预算进度的82.5%，累计同比-4.5%。其中，税收收入强势反弹，10月录得18214亿元，同比增长15.23%，较之前出现明显上行，带动一般公共预算收入本月高增。非税收入较上月有所缩降，10月收入2032亿元，同比增长19.53%，增速虽然较前几个月有明显下滑，但仍然保持相对高位。 主要税种本月均出现不同程度回升，印证了9月经济数据超预期复苏。其中，增值税收入持续好转：随着留抵退税基本完成，减收影响在逐步减小，叠加工业生产恢复加快和服务业持续恢复，10月国内增值税收入5977亿元，当月同比增速12.16%，累计同比报-29.1%，仍在持续修复；消费税本月超高增：10月消费税收入1310亿元，同比高增147.17%，不过其主要原因在于去年同期低基数效应。1-10月累计增长13.2%，较上月亦有明显上行；企业所得税亦同步转好，生产端修复明显：10月企